歷史殷鑒 兩度押後加息 均釀金融危機 Fed按兵不動？

美國聯儲局總部  圖片來源：香港文匯報

美國聯邦儲備局(Fed)今(16)日起一連2日議息，市場密切注視議息結果及會後聲明。儘管市場分析普遍認為聯儲局很大機會維持當前利率不變，但相信即使局方真的加息，市場對此早有心理準備，加上美國經濟仍然向好，預料不會構成嚴重衝擊。但綜觀過去30年，聯儲局曾兩度因為同樣理由押後加息，兩次的結果都是導致資產價格急劇膨脹，最終引發嚴重金融危機，將經濟推入衰退深淵。這些「往績」無疑將大大增加今次局方研判是否加息的難度。

香港《文匯報》綜合外電消息，利率期貨數據顯示，市場預期聯儲局明(17)日宣佈加息的機會僅28%，延至明年才加息的機會更高達一半。高盛分析師哈丘斯更指，美國經濟數據參差，美元轉強亦壓抑通脹，加上金融市場及新興經濟體動盪，認為聯儲局最快12月才會加息。

經濟師對聯儲局應否加息意見分歧，世界銀行首席經濟師巴蘇表示，聯儲局過早加息可能引致新興市場恐慌，認為應在環球經濟回穩後才加息。

不過，參與推行首輪量化寬鬆的前聯儲官員胡薩爾指美國早應加息，批評局方被金融市場「綁架」。聯儲局過去兩年醞釀加息引致新興市場動盪，秘魯及印度央行行長認為局方應早日加息，「長痛不如短痛」。

聯儲局醞釀加息多時，已給予市場足夠時間作準備，債市近月亦逐漸調整，2年期美債孳息率上周升至0.76%，是近4年最高。AllianceBernstein固定收益業務主管佩布萊斯指，這顯示債券投資者已準備好加息。不過美銀美林指，聯儲局難以準確向市場傳達訊息，加息仍難免令市場出現一定波動。

美國息口(利率)走向不明朗，亦使貴金屬投資者持觀望態度，不願過早出手吸納，金價缺乏承接下已連續3周下跌，上周一度跌穿每盎司1100美元。匯豐分析指，觀望氣氛在議息結束前仍會繼續，但相信金價在每盎司1100美元仍有支持。

不過，綜觀過去30年，聯儲局曾兩度因為同樣理由押後加息，兩次的結果都是導致資產價格急劇膨脹，最終引發嚴重金融危機，將經濟推入衰退深淵。這些「往績」無疑將大大增加今次局方研判是否加息的難度。

英國《金融時報》報導，1986年油價暴跌拖低通脹，令聯儲局決定放慢加息步伐，未幾油價反彈，股市在1987年屢創新高，發覺出手遲了的聯儲局急忙連環加息，在短短半年間瘋狂加息1.75%，超出市場負擔，終於觸發同年10月的環球股災，聯儲局又再被迫減息救市。翌年5月，聯儲局恢復加息，但這時持續長達4年的相對低息環境已導致樓市過熱，當美國經濟在1990年陷入衰退，樓市應聲急挫，最終引發更大的金融危機。

1990年後，聯儲局重新實行低息政策，到1994年起再次加息，但這時亞洲多國都將貨幣與美元掛鈎，加息周期觸發1997年亞洲金融風暴。受到波及的美國很快又叫停加息步伐，讓股市喘息，結果釀成科網泡沫，當聯儲局在2000年恢復加息時，泡沫隨之爆破，令美國陷入另一次漫長的衰退期。

面對當前環球金融市場波動，假如聯儲局於今次會議加息，可能會被批評加劇市場不穩，但假如局方決定押後加息，則可能再次引發資產泡沫。因此有分析認為，無論聯儲局今次是否出手，最後都很有可能會感到後悔。