機構內參強推 13股可閉眼買入(9月24日)

　　片仔癀(行情,問診)：上市公司公告點評：主導產品外銷價格漲價

　　點評：

　　我們在七月份的公司深度報告《未來三年片仔癀量價齊升，日化將成為下一個增長點》中強調過公司的推薦理由中第一點就是：天然麝香稀缺，主導產品片仔癀具有持續漲價能力。過去幾年公司一直在提高主導產品片仔癀出廠價。提價原因主要有兩個：（1）成本走高；（2）市場供不應求。我們認為天然麝香資源長期稀缺，在市場供不應求的情況下，未來主導產品片仔癀價格平均每年10%的上浮。

　　海外市場保持了旺盛的需求，公司提價規則不改變。從2005年3月份起公司外銷價格為每粒13.5美元，經過數次提價，2014年1月份外銷價格將提至每粒45美元。過去十年價格復合增長率為13%。此次提價3美元，增幅較2013年年初為7.14%。我們認為在市場為反腐氛圍所籠罩的今天，公司在三季度公告提高出口價格，側面說明了海外市場保持了旺盛的需求，以及彰顯公司循序漸進，根據產品供需情況穩步提高價格的規則。

　　出口價低於內銷價，不排除國內價格聯動上漲。片仔癀聞名海內外，出口銷售比例占母公司總收入40%左右，每年出口銷售100萬粒左右，出口創匯超過2000萬美元，位居中成藥單項出口創匯前三位。出口價一直以來低於內銷價，主要是由於海外的銷售推廣由出口產品代理商執行。片仔癀國內價格一直高於出口價格，我們預計國內價格也有可能聯動上漲。時點可能在2013年的四季度或者2014年的一季度。

　　目前時點看中藥OTC行業相對安全。中藥注射劑層出不窮的質量問題令該領域隨時面臨政策洗牌的風險，醫藥行業反商業賄賂之風繼續演繹，基本藥物目錄面臨嚴峻降價壓力，中藥OTC產品在這個時期看起來就是防御性品種：多年經營，品質較為穩定，由於避開醫院渠道，離反商業賄賂較遠，降價壓力相對較小。前段時間醫藥行業走勢疲弱影響公司股價。我們認為目前公司股價相對安全，可作為行業防御性品種設定。

　　重申公司推薦邏輯。我們推薦的理由：（1）受益於天然麝香稀缺，公司主導產品片仔癀具有持續漲價能力；（2）麝香原料庫存充足，人工養麝取得進展，未來三年公司產品增量生產可期。（3）過去公司營銷能力較弱，因此通過與華潤公司合作實現“好的品種+現代營銷管理”的互補，片仔癀華潤合資公司的成立有利於促進公司普藥和日化的銷售。（4）在做優主業的同時，藥妝日化將成為未來新的利潤增長點。

　　盈利預測與投資建議。公司長期具有高階品牌價值。在做優主業的同時，把藥妝、日化業務作為新的利潤增長點。預計管理層換屆預計在10月份將完成。我們預計公司2013-2014年的EPS分別為：2.70元、3.57元，扣非后同比增長36%、32%。考慮到公司未來三年的成長性以及品牌中藥可以享有一定估值溢價， 我們認為可以給予2013年60倍PE，合理股價為162元，“買入”評級。

　　主要不確定因素。新產品市場開拓的風險、片仔癀提價進度。（海通證券(行情,問診)）[NT:PAGE=$]

　　張家界(行情,問診)：楊家界索道票價略超預期，2014值得期待

　　點評

　　票價略超預期，資源使用費和價格調節基金符合預期。楊家界索道核定單向價格76元，高於百龍天梯（72元）和天子山索道（67元），比我們想象的略高。資源使用費和價格調節基金，百龍天梯和天子山索道均為18元，楊家界索道收取18元，預期之中。

　　略高的價格，給市場營銷留下空間。楊家界索道核定票價略高於另外兩條，給后續市場營銷留下了空間（即，可以給旅行社更高的返傭）；由於散客對票價敏感性較差，不會影響到散客的決策。因此，楊家界索道的遊客量更加有保障。

　　索道將於年內投入運營，對2014年業績增厚確定。目前索道處於主體安裝階段，年內完成安裝和調試工作，確定性較大，對今年業績沒有影響，但對2014年業績增厚確定。我們預計2014年楊家界索道接待遊客120萬人次，貢獻利潤2880萬元。

　　維持13-15EPS 0.28、0.42、0.50元的預測。我們相信，2014年遊客將有明顯復甦（增長8%），此外，楊家界索道、自由旅神等業務將逐步貢獻利潤；因此，我們維持13-15EPS 0.28、0.42、0.50元的預測。

　　維持買入評級，12個月目標價12.6元。2014年業績增長明確，目前14PE僅19倍，估值有較大提升空間，我們維持買入評級，12個月目標價12.6元（對應14PE 30倍）。后續可能的催化劑：楊家界索道四季度投入運營、自由旅神業務進展（與移動互聯網沾邊）。

　　風險提示：三季報及全年業績壓力較大。（海通證券）

　　姚記撲克(行情,問診)：上市公司公告點評：廣告業務拓展新嘗試

　　合作方基本情況：中國互聯網彩票銷售領域的佼佼者。深圳市易訊天空網絡技術有限公司暨500 彩票網（www.500.com）是中國最早提供網上彩票服務的公司之一，為用戶提供在線平臺、手機平臺與客戶端等多種服務形式，致力於為用戶打造方便快捷的一站式購彩平臺，是中國互聯網彩票銷售領域的佼佼者。選擇業務成熟的合作商有利於合作項目的順利推進。

　　合作方式：合作雙方借助彼此的技術和客戶資源，進行互聯網彩票銷售客戶的推廣合作。易迅天空策劃客戶推廣方案、設計活動內容，姚記在撲克產品中插入配牌，展現活動內容，並在牌盒上印制活動抽獎碼。公司產品使用人可通過配牌上的活動內容進入活動頁面，注冊成為雙方聯合活動客戶並參與易訊天空所策劃的活動，同時可利用牌盒上的活動抽獎碼進行抽獎，贏得獎金，用於購買500 彩票網所銷售的彩票。

　　新的業務模式帶來新的發展契機。本次合作是公司借助互聯網平臺對“第55 張牌”廣告業務拓展的新嘗試，是在現有撲克資源上的再開發利用，以新的業務模式帶來新的發展契機，進軍互聯網彩票業務領域也將進一步提升公司估值。公司承諾在約定時間內為易迅天空生產不少於1 億副客製撲克，我們判斷該數量的客製形式對於公司產品成本影響不大，公司的合作投入低。效益方面，公司除依據協議約定可以獲得確定的客製費以外，還可對於活動客戶在500 彩票網購買彩票的消費金額按比例進行收入分成，較之前的合作形式相比更具安全邊際，也更為有效。

　　積極謀求向平臺型公司轉型發展。公司立足主營的同時，積極謀求向平臺型公司轉型發展，突破傳統盈利模式，尋找新的利潤增長點。除了上述合作業務以外，公司將繼續以“姚記”撲克大賽、“姚聯黃金聯賽”線上賽和電視賽相結合，全方位、立體式品牌營銷為核心，提升整體品牌影響力；同時獨家冠名了中雜公司原創新劇目《金小丑的夢》，已啟動全球巡演，有利於公司品牌在更大范圍內和更深市場層面的傳播。

　　盈利預測與投資建議。新業務合作推廣效果及分成收入尚存在不確定性，我們暫維持之前的盈利預測，2013 年、2014年稀釋后每股收益分別為0.64 元、0.79 元。由於網絡售彩近期關注度較高，合作事項可能造成短期股價的大幅波動。長期來看，我們看好公司傳統業務的業績安全邊際保障，以及業務開拓帶來的業績和估值的雙重提升，維持“增持”評級，目標價23 元，對應2013 年PE36X。

　　風險提示：新業務拓展風險。（海通證券）[NT:PAGE=$]

　　峨眉山A(行情,問診)：否極泰來，三季報壓力是最後的買點

　　峨眉山未來面臨三大發展機遇

　　交通改善帶來的機遇

　　成綿樂城際鐵路有望2014年底前通車，成綿樂客運專線北起綿陽，與成都雙流機場、成都地鐵相連，直至峨眉山；成綿樂城際鐵路的通車，將給峨眉山帶來難以估量的正面影響（目前成都開車至峨眉山，需約3小時，屆時將不足1小時；目前雙流機場沒有到峨眉山的班車，遊客需先返回成都，然后從成都坐大巴前往峨眉山，過程至少5小時，屆時，不足40分鐘便可到達）。

　　除此之外，樂雅高速近期將通車，成都-峨眉山（樂山）-雅安將形成交通鐵三角；

　　大峨眉旅遊圈的逐漸形成，公司發展機會將增加

　　“大峨眉”國際旅遊西環線（峨眉山零公里-洪雅的一級公路）已進入招標階段，預計建設期約2年。建成后，樂山-峨眉山-洪雅-雅安將打造成“黃金旅遊線路”，即“大峨眉”國際旅遊西環線。

　　公司作為區域內的最有實力的旅遊公司，將優先受益區域旅遊環線的興起。

　　景區深度開發仍有較大發展空間，遊客接待能力提升，盈利內容也可能增加

　　交通的改善，將帶來遊客的較快增長；為了提升景區遊客接待能力，公司2013年初完成了金頂二索的改造（每小時單向運力1200人），前往金頂的運力翻番，有效緩解接待瓶頸問題。

　　峨眉山山體面積260多平方公里，其中，景區面積154平方公里，目前已開發面積不足60平方公里。未來可開發的空間仍很大，我們認為，最有可能的是：增加道路交通，形成交通環線；開發重點景點的游步道建設，符合散客時代的旅遊需求；增加索道建設，解決景區內點對點的交通問題……當然，這涉及到峨眉山總體規劃的修改、環境評估等相關程式，需要較長的時間。

　　三季報的壓力，是最後的買點，重申“買入”

　　第三季度，受洪水及限制三公消費的影響，遊客下降幅度預計超過10%，三季報仍將承壓。我們認為，這是股價的最後一道壓力——雖然2013年報壓力較大，但2013年報與2014年一季報披露時間相近，靚麗的2014年一季報能夠抵消2013年報的壓力。

　　往后看，從2014Q1——2015年，公司業績均將保持較快增長，有些季度甚至超過100%。2014年的增長主要緣於2013年的低基數，2015年的增長主要源自高鐵通車帶來的提振。

　　按定增后股本，預計13-15EPS分別為0.59、0.90、1.08元。隨著定增的推進，以及2014年逐漸到來，2013年的壞訊息對股價的影響將逐漸減弱；而對2014年業績的憧憬、高鐵通車的憧憬、公司訴求的憧憬將逐漸增強。因此，我們重申買入，12個月目標價27元（對應14PE 30倍）

　　可能的風險和壓力：三季報壓力，高鐵進展低於預期，突發事件。（海通證券）[NT:PAGE=$]　　招商地產(行情,問診)：優質項目注入，未來發展看好

　　投資建議：

　　公司本次交易由發行股份購買資產和發行股份募集配套資金兩部分組成。公司擬按照26.92 元/股價格發行1.81 億股購買大股東海上世界住宅一期、女媧廣場、文化藝術中心累計建面18.98 萬平土地使用權；與此同時，按照24.23 元/股，發行不超過0.67 億股，募集資金不超過16.22 億元。目前蛇口區域豪宅價格8 萬上下，注入項目處於蛇口最頂級位置，270度看海，預計未來售價10 萬元每平。

　　按照注入地價2.56 萬每平，建安成本6000 元每平、2017 年竣工和增發后股本（按照19.68 億股）測算，該注入項目可潛在增厚RNAV 在2.89 元。本次交易完成后，上市公司取得蛇口工業區在海上世界片區所有住宅地塊，取得海上世界片區所有達到交易條件的商業項目控股權，消除未來在該片區與蛇口工業區產生同業競爭的可能性。預計公司2013、2014年每股收益分別是2.48 和3.17 元。截至9 月16 日，公司收盤於28.2 元，對應2013、2014 年PE 為11.37 和8.90 倍。給予公司2013 年14 倍市盈率，目標價為34.72 元，維持 “買入”評級。

　　主要內容：

　　1. 大股東蛇口區優質資產有望注入。公司本次交易由發行股份購買資產和發行股份募集配套資金兩部分組成。公司擬按照定價基準日前20 個交易日均價26.92 元/股價格發行1.81 億股購買大股東海上世界住宅一期、女媧廣場、文化藝術中心的土地使用權；與此同時，按照擬按照定價基準日前20 個交易日均價的90%，即24.23 元/股，發行不超過0.67 億股，募集資金不超過16.22 億元。

　　本次交易有效擴充了公司的優質土地儲備，提升了資產質量，豐富了資產及業務結構，企業經營實力得以增強，提升公司的持續盈利能力和核心競爭力。

　　2. 擬注入資產未來盈利能力優異。本次注入項目均位於深圳市南山區蛇口海上世界，其中女媧廣場為海上世界住宅一期的配套用地。文化藝術中心為蛇口海上世界商業文化辦公項目。本次交易完成后，上市公司取得了海上世界住宅一期及其配套用地女媧廣場的土地使用權和文化藝術中心的土地使用權，至此上市公司取得了蛇口工業區在海上世界片區的所有住宅地塊，取得了海上世界片區所有達到交易條件的商業項目的控股權，消除了未來在該片區與蛇口工業區產生同業競爭的可能性。

　　目前蛇口區域豪宅價格8 萬上下，該項目處於蛇口最頂級位置，270 度看海，預計未來售價10 萬元每平。按照注入地價2.56 萬每平，建安成本6000 元每平、2017 年竣工和增發后股本（按照19.68 億股）測算，該注入項目可潛在增厚RNAV在2.89 元。

　　3、本次發行不會導致公司控制權發生變化。本次發行前，招商地產總股本為17.17 億股。蛇口工業區直接及間接合計持有招商地產8.91 股，占招商地產總股本的51.89%，為招商地產的控股股東；本次發行股份購買資產完成后，未實施募集配套資金前，招商地產總股本增至1898019299 股，其中蛇口工業區直接及間接合計持有1071847553 股，占招商地產總股本的56.47%。

　　4．投資建議：維持“買入”評級。公司本次交易由發行股份購買資產和發行股份募集配套資金兩部分組成。公司擬按照26.92 元/股價格發行1.81 億股購買大股東海上世界住宅一期、女媧廣場、文化藝術中心累計建面18.98 萬平土地使用權；與此同時，按照24.23 元/股，發行不超過0.67 億股，募集資金不超過16.22 億元。目前蛇口區域豪宅價格8 萬上下，注入項目處於蛇口最頂級位置，270 度看海，預計未來售價10 萬元每平。按照注入地價2.56 萬每平，建安成本6000 元每平、2017 年竣工和增發后股本（按照19.68 億股）測算，該注入項目可潛在增厚RNAV 在2.89 元。本次交易完成后，上市公司取得蛇口工業區在海上世界片區所有住宅地塊，取得海上世界片區所有達到交易條件的商業項目控股權，消除未來在該片區與蛇口工業區產生同業競爭的可能性。預計公司2013、2014 年每股收益分別是2.48 和3.17 元。截至9 月16 日，公司收盤於28.2 元，對應2013、2014 年PE 為11.37 和8.90 倍。給予公司2013 年14 倍市盈率，目標價為34.72元，維持 “買入”評級。

　　風險提示：行業面臨加息和政策調控兩大風險。（海通證券）[NT:PAGE=$]

　　錦龍股份(行情,問診)：王者歸來 錦龍購買資產正式獲批

　　正式過會后壓制股價最大不確定性因素消除，短期補漲需求強烈。我們5 月開始率先持續深度推薦錦龍股份以來，公司股價累計上漲近50%。市場對公司從主營水務參股券商的綜合性公司到以中山證券為平臺打造市場化、專業化金融體的邏輯也逐步接受並認可。但受累於對證監會審批進度的擔憂，在最近兩周這輪以券商為龍頭的周期股反彈行情中，錦龍股份大幅跑輸行業近10%（跑輸中信證券(行情,問診)15%）。近期一方面市場成交量急速放大利好券商經紀業務，另一方面鼓勵信貸資產證券化、融資融券標的第三次擴容等行業創新持續推動，對錦龍股份構成實質性利好。此次證監會正式過會后壓制股價最大不確定性因素消除，短期補漲需求強烈。

　　剝離自來水業務完成向純券商股轉變：估值切換+一次性收益。公司此前主營業務為自來水業務並參股40%東莞證券，A股市場對於此類主營業務較雜並沒有控股地位的公司常給予較大折價。此次剝離自來水業務后公司將成為以控股中山證券為平臺並參股東莞農商行、東莞證券、益民基金、華聯期貨的綜合性金融公司，A股市場對於此類多元金融公司往往給予一定估值溢價。因此一方面轉變成為純正金融股后公司將享受估值折價到溢價的估值切換；另一方面按照會計處理原則剝離過程中溢價部分將計入當期營業外利潤並對今年公司業績形成額外提升。

　　經驗豐富的管理團隊以及市場化的運營/激勵機制促使中山證券基本面質變。此次重大資產收購獲批后，按照常規流程預計三周內將完成股權轉讓並召開董事會，董事會有權任命新任管理團隊。作為A股市場為數不多的純正民營背景證券公司，中山證券有望通過其市場化的運營/激勵機制擺脫原有主要依靠傳統經紀業務的簡單收入格局向專業性、高效的綜合性民營券商的轉變，達到基本面的質變。具體業務層面，預計依托市場化激勵機制以及參股銀行、基金、期貨的綜合金融平臺優勢，公司未來將在資產證券化、中小企業私募債等創新業務中積極發揮優勢。

　　基本面不確定性消除，短期補漲需求強烈，長期看好基本面改善。資產收購順利完成，近一月來壓制股價最大不確定因素消除，短期補漲需求強烈。長期看，依托經驗豐富的管理團隊及市場化的管理/激勵機制有望實現基本面的質變，積極推薦！目標價為30.34 元，對應52.9X13PE。

　　不確定性因素：市場持續低迷。（海通證券）

　　洽洽食品(行情,問診)：4Q2013業績拐點+16億現金+14年17xPE+平臺型公司潛力

　　9月13日收盤價20.05元，目標價格：34.2元

　　1）公司是目前小食品中行業空間最大和渠道廣度最好的標的，休閑食品絕對龍頭；2）小食品行業（含飲料和調味品）2013-2014年分別為34x和25xPE，恰恰僅為24x和18xPE，2013PS也明顯低於行業平均；3）公司長期的愿景是打造成為休閑食品平臺型公司，將國際產品引入國內，同時將中國特色產品國際化，董事長有企業家精神；4）手握16億現金，是收購能力最強的小食品公司，未來催化劑看收購；5）考慮收購，13-15年EPS分別為0.82/1.14/1.52元，CAGR36%，給予14年30xPE，對應目標價34.20元，上調至買入評級。

　　風險與不確定性：成本大幅波動，食品安全等。（海通證券）

　　海越股份(行情,問診)：成品油質量升級帶來烷基化裝置發展空間

　　1. 2014年起汽油全面執行國IV標準

　　2012年下半年以來，我國部分省份出現了較為嚴重的空氣污染情況。針對國內的空氣霧霾情況，中石化董事長傅成玉曾表示，煉油企業是霧霾天氣直接責任者之一，但深層次的原因還在於我國大部分地區執行的成品油標準還較低，而並不是中石化生產的成品油品質的原因。只要國內成品油標準提高，下游汽油發動機等能配套，中石化完全能生產符合國IV標準的成品油。

　　2. 國內烷基化汽油存在發展空間

　　由於我國國產及進口原油來源的關係，我國加工原油的含硫量普遍較高，同時我國汽油最主要的來源是催化裂化（FCC）汽油。隨著我國高硫原油加工量的增加以及FCC技術的普及，汽油含硫量超標及安定性差的現象變得較為突出。目前降低FCC汽油中硫含量的常用技術有催化加氫、催化氧化、分餾、堿液處理、再裂化重汽油等。但由於傳統的加氫脫硫技術受資金和氫氣源的限制，開發生產清潔汽油的非加氫精制技術具有重要意義。

　　3. 海越股份建設烷基化項目（工業異辛烷）

　　海越股份在建項目“138萬噸丙烷和混合碳四利用項目”，其中項目一期工程包括60萬噸/年工業異辛烷、60萬噸/年丙烷脫氫（PDH）項目、3.5萬噸/年甲乙酮項目。根據公司的項目規劃，異辛烷裝置的產品為52.52萬噸的工業異辛烷，PDH項目的產品為17.53萬噸丙烯及30萬噸聚丙烯。

　　4. 盈利預測與投資評級

　　隨著公司工業異辛烷、PDH等項目的逐漸建成投產，公司有望從貿易型企業轉型成為生產型企業。隨著未來公司項目產能的逐漸釋放，公司收入利潤有望穩定增長，有望成為收入達到百億規模的石化企業。我們預計公司2013~2015年EPS分別為0.23、0.94、1.55元，按照2014年EPS以及22倍PE，我們給予公司20.68元的6個月目標價，維持“增持”投資評級。

　　5. 風險提示

　　在建項目進度不達預期的風險；產品及原料價格大幅波動的風險；企業的轉型風險；國內成品油品質升級進度。（海通證券）[NT:PAGE=$]

　　青松股份(行情,問診)：松節油預計仍有提價空間，公司原料采購成本低，對業績有正面影響

　　9 月12 日，我們對進行了實地調研，得出以下結論。

　　松節油價格一周之內從1.5 萬元/噸飆升至1.7 萬元/噸，漲價速度超預期，預計仍能漲價，看好庫存收益。近期的松節油價格自七月底開始持續暴漲，自我們上一篇研究報告外發后短短幾天，松節油價格又繼續攀升到1.7 萬元/噸，周漲幅2000 元/噸。目前松節油價格已經達到了我們之前1.6 萬元/噸以上的判斷，漲價速度超過我們的預期。由於基本面短期內未有明顯變化，我們仍然維持原有的判斷——9、10 月松節油價格還將繼續上漲。如果公司樟腦等產品的提價勱作能夠及時有效跟進，市場需求有效傳導，公司前期大量低價原料庫存將會提供豐厚的庫存收益。我們預計公司今年業績將會增厚2000 萬元以上（暫不調整盈利預測）。

　　公司松節油的采購成本低於同行，對業績影響正面。公司相比於同行業公司的松節油采購體系較為完善，在廣西和云南設有采購基地，到松節油生產廠家直接購買松節油后通過汽運存儲在采購基地，之后通過自備罐車和鐵路專用線運輸到建陽。而其他樟腦生產企業尚無自己的鐵路專用線和自備罐車，只能通過貿易商采購、儲運。因此，公司的松節油采購成本較同行要低。這對於公司業績的影響將會是長期、正面的。

　　公司未來的發展方向仍然是完善產業鏈。公司未來幾年將會主要拓展以下四個方面：①繼續擴大現有產品樟腦的產能，進一步提高占有率；②完善松節油β-蒎烯深加工的香料產業鏈；③完善樟腦磺酸下游醫藥中間體/原料的產業鏈；④加快樟腦、冰片等終端產品的“樟腦制品及日化產品綜合項目”的開發建設。

　　暫時維持原有的盈利預測與投資評級。出於保守的風格，我們仍然暫時維持2013-2015年EPS 0.30 元、0.37 元、0.48 元的預測和“買入”的投資評級。

　　風險提示。松節油價格下跌的風險，公司產品價格提價低於預期的風險。（民族證券）

　　中國國旅(行情,問診):海南若發展博彩，公司參與和受益概率大

　　如果海南試運營博彩業，建設大型綜合實體博彩場所，國旅參與的概率較大：

　　（1）試運營博彩，在我國沒有先例；作為試點，“可控”、“可收”很重要，因此，讓央企來參與和主導，是合適的。

　　（2）國旅在海棠灣的項目占地面積達770畝，項目足夠大，地理位置好，擁有很好的條件。

　　（3）國旅具備把博彩業發展好的資金實力。國旅盈利能力強，預計2013年經營活動凈現金流約15億元；目前賬上現金約70億元；基本無有息負債，債務融資能力強；擁有資本市場的便捷融資渠道。

　　（4）在牌照限制的情況下，博彩業利潤豐厚，不亞於免稅業。在巨大利益面前，各方需要達成利益平衡，中央跟地方共同參與的政策安排是較為合理的（諸如目前的海南免稅業，國旅進駐，給地方也發一張牌照），而國旅代表中央，是比較合適的。

　　如若海南真放開博彩，且國旅參與，則對國旅的影響很大（雖然幅度難以估算）——澳門的主要博彩公司，市場接近甚至超過1000億元。

　　后續亮點不少，維持“買入”，目標價45元。我們預計2013-15年權益利潤分別為13.2、14.7、18.5億元，對應EPS 分別為1.35、1.50、1.89元。后續的投資亮點較多：除了海南放開博彩外；海棠灣項目即將開出；后續政策仍有優化空間（如海南政策調整、進境免稅店開設、市內免稅店國人購物放開等）。我們重申“買入”，按14PE 30倍，目標價45元。

　　風險提示：國內稅收制度變化，宏觀經濟大幅向下，中證網報導的真實性。（海通證券）[NT:PAGE=$]

　　金龍機電(行情,問診)：現實骨感，預期仍待兌發展

　　報告觀點：受限用工問題，主營微特電機尷尬兩難：目前微特電機產品線依然是公司營收中占比最大的部分，公司上市以來，發展重心逐步側重於SMT類電機，產能亦在國內智慧終端的微特電機市場占據了一定比重，發展形勢良好。但近年來，母公司用工為浙江省本地用工荒所限，產線招工情況很不樂觀，直接影響企業開工率和接納訂單能力。好在公司淮北分廠與云南分廠投產在即，有望緩解母公司當下的燃眉之急，但目前開工率較低的境況可能還會持續一段時日。

　　觸屏貼合下游競爭激烈，上游延伸提升盈利水平：公司的觸控類產品主要以貼合加工為主，在目前國內激烈的市場競爭環境下雖然營收保持穩健增長，但毛利水平下降較快，公司為提升自主客製化生產能力與盈利水平選擇向上游ITO電容觸摸屏Sensor領域拓展。但近來GG類觸屏市場空間被各種新材料新技術逐步擠占，公司在這個領域的成長會面臨比較激烈的競爭，天花板效應可能會提前顯現。

　　蓋板玻璃與攝像組件年內尚無法落地：以目前情況來看，蓋板玻璃和攝像組件部分年內還很難達到成熟量產供貨的水平。近年來消費電子零組件產品領域競爭激烈，未來的不確定因素還較多，本文亦暫不對其做太多深入分析。

　　投資建議：整體而言公司目前的表現與市場先前的預期有一定差距，SMT微特電機與蓋板玻璃的項目的落地都比預計遲緩。我們以當前狀況預計公司2013-2015年EPS分別為0.117、0.157、0.192元，中長期維持增持評級，但建議投資者謹慎對待。（財通證券）

　　恒泰艾普(行情,問診)：板塊版面明晰，堅定綜合油服戰略

　　公司管理層並未牽連此次“中石油”反腐事件受調查人員，公司經營不會受到負面影響。石油天然氣作為國家經濟發展的基礎能源其供給需要得到保證，我們認為能源生產計劃不會因“中石油”反腐事件而受到負面影響，相應的生產開支也需要得到保證。長期而言，市場化是上游資源開發的趨勢，將有利於公司此類具有技術實力、經濟效益和競爭實力的民營油田設備與服務企業獲得更為公平的競爭環境。

　　公司的兼並收購自始至終服務於“綜合油服”的戰略目標，現已成功版面勘探開發軟件、油田設備、油田服務和油田資源四大板塊，未來發展將基於這一版面展開，圍繞戰略目標不斷充實強化。

　　整合勘探軟件及技術服務板塊，強化“一專”能力。隨著EPoffice 勘探開發一體化軟件平臺研發及本部與博達瑞恒研發銷售培訓業務整合的完成，軟件板塊作為公司“一專多能”定位中的“一專”，競爭力將得到質的提升。

　　設備與服務板塊將承擔公司“加粗”“加長”戰略，進一步充實強化。廊坊新賽浦通過收購太平洋(行情,問診)遠景石油技術公司已實現業務從設備向服務的延伸，“加長”測井產業鏈。西油聯合作為服務板塊中心，現專注於三高井維保、水平井開發設計與設備整合服務。從公司整體戰略考慮，我們認為其鉆完井綜合服務能力需得到進一步完善，而西油聯合有望成為“加粗”服務板塊的平臺。

　　收購安泰瑞，驗證綜合油服能力。公司對安泰瑞的定位在於以其為平臺，引入公司現代科學的開采規劃思路，完成從地質勘探到鉆完井等一體化開發方案的設計於實施，驗證公司綜合總包服務能力，並為后續開發形成示范效應。

　　評級面臨的主要風險

　　兼並收購進度低於預期

　　估值

　　我們堅定看好公司后續擴張與行業整合能力，調整2013-15 年每股盈利預測至0.44 元、0.60 元和0.74 元，考慮未來持續外延發展的可能，上調目標價至24.00 元，對應40 倍2014 年市盈率，維持買入評級。（中銀國際）[NT:PAGE=$]

　　西部建設(行情,問診)：獲得實際控制人資金支援

　　資金到位后公司規模擴張將加速

　　公司在重組完成后計劃進行規模擴張，有較強的配套資金需求。公司擬以不低於 12.12 元/股的價格非公開發行股票募集約 6 億元的配套資金。此次收到中國建筑(行情,問診)工程總公司 8 億元的資金支援，將消除公司高速發展所面臨的資金壓力，在資金到位之后公司的規模擴張有望加速，實現業績的高速增長。之前公司擬投資 3.52 億元增加 22條生產線，新增產能近 1000 萬方，這些新增生產線主要通過新建的方式進行，同時包括收購和租賃的方式。此次獲得 8 億資金，保守估計將為公司新增 2000 萬方產能，有助於公司實現其到 2015 年混凝土銷量 4800 萬方的目標。

　　依托大股東大力支援，公司發展前景廣闊

　　公司大股東中國建筑每年消耗混凝土 1 億方左右，對旗下混凝土產業的拉動效應巨大。公司在重組完成之后已經成為中國建筑推動混凝土業務的平臺公司，發展前景廣闊。公司受益於大股東的巨大需求、商混需求增長及行業集中度提高，未來兩年將是公司的高速發展期。公司計劃到 2015 年實現混凝土銷量 4800 萬方，完成營業收入 150 億，凈利潤 7.6 億。

　　盈利預測與估值

　　繼續看好公司受益於大股東的資金以及市場的快速擴張能力，以及公司核心區域之一受益於西部大開發的需求增長。我們預計公司2013-2015 年收入 83.85 億元、102.33 億元和 121.11 億元，歸屬於母公司的凈利潤分別為3.71億元、 4.41億元和5.13億元。對應EPS0.80、0.94 和 1.10 元。維持“買入”評級。（中信建投）