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發改委23日訊息，到2020年，黑龍江和內蒙古東北部地區將基本建成中國對俄羅斯及東北亞沿邊開放重要的橋頭堡和樞紐站，成為沿邊地區重要的經濟增長區域。
根據國務院近日批復的《黑龍江和內蒙古東北部地區沿邊開發開放規劃》，黑龍江和內蒙古東北部地區包括黑龍江省全部行政區域和內蒙古自治區呼倫貝爾市，面積70．7萬平方公里，其沿邊開發將形成牡綏、三江、興安和呼滿組團式開放格局。到2020年這一地區將初步形成以口岸城鎮和區域中心城市為節點的城鎮體系，基本建立外向型產業體系，基本建成適應對外開放的基礎設施體系。
到2025年，該地區沿邊開放橋頭堡和樞紐站地位將進一步鞏固，成為中國有重要影響力的經濟增長區域。屆時，該地區人均生產總值將達到84500元，城鎮化率達到65%以上，對俄羅斯進出口總額達到700億美元，對俄羅斯投資年均增長20%以上。?
聯美控股(行情,問診)中報點評:利潤表符合預期，負債表、現金流大超預期
聯美控股 600167
研究機構：民生證券 分析師：陳亮，林紅壘 撰寫日期：2013-08-01
事件:公司披露半年報，收入增長17%，歸母扣非凈利潤同比增長29%
公司是位於沈陽渾南新區的一家民營供暖企業。上半年實現收入2.83億元，同比增長17%；凈利潤0.83億元，EPS0.39元，同比增長28%，收入和利潤增速符合我們預期。
二季度單季虧損400萬元原因有四
1、處置固定資產損益為-500萬元；2、上半年營業稅金同比增長200%，從去年300萬元增長至900萬元；3、每年二季度都沒有供暖收入；4、接網費毛利占比超50%，但當年真實的接網費，采用分十年遞延確認當年收入，年底才反映當年真實經營狀況現金流量表和資產負債表顯示公司真實經營狀況形勢大好
上半年“銷售商品提供勞務收到的現金”為2億元，同比增長82%；其中第二季度“銷售商品提供勞務收到的現金”為1.45億元，同比增長100%。由於第二季度沒有供暖費收入，因此這1.45億元幾乎可以全部視為公司的接網業務收到的現金。這即表明，公司二季度的接網面積同比大幅增長。
從資產負債表上看，公司收到的接網費，體現為“預收賬款”。半年報公司“預收賬款”下的預收接網費為5.4億元，較年初增加1.6億元。與現金流量表基本吻合。
過去3年，公司第三季度“銷售商品提供勞務收到的現金”比第二季度要高很多，因此，公司今年真實完成3億元以上的接網費收入（不是利潤表的數字）毫無懸念。
沈陽渾南新區房地產剛需繼續釋放，未來2年公司接網、供暖收入持續增長
沈陽地鐵、有軌電車、四環路相繼於今年正式通車（今年全運會拉動基礎設施建設），再加上沈陽市行政機構遷往渾南，對渾南地區的房地產拉動非常明顯。據遼沈晚報，今年上半年沈陽共成交商品房750萬平方米，同比增加57%；商品住宅成交657萬平方米，同比增加62%。其中渾南新區成交商品房110萬平方米，位居沈陽各區之首，占比為17%。
今年上半年沈陽市區經營性用地共成交占地面積530萬平方米，成交占地面積最多的是渾南新區，共成交了216萬平方米，占市區成交量的41%。這表明未來1-2年渾南新區的地產開發將保持旺盛的勢頭，聯美控股的接網、供暖收入持續增長有充分保障。
盈利預測與投資建議
考慮到煤價跌幅超預期，渾南新區土地出讓面積超預期，我們略微上調公司2013-2015年盈利預測，預計公司2013-2015年EPS分別為0.69，0.86和1.04元，歸母凈利潤增速分別為31%、25%和21%。維持“強烈推薦”評級。
風險提示:極寒天氣導致公司供暖成本超預期[NT:PAGE=$]
廣發證券(行情,問診):發力大宗商品經紀
廣發證券 000776
研究機構：安信證券 分析師：楊建海，賀立 撰寫日期：2013-07-26
■廣發證券收購英國NCM期貨公司100%股權:2013年3月27日，公司全資子公司廣發期貨的全資子公司廣發期貨（香港）與法國外貿銀行簽署了收購其直接持有NCM期貨公司100%股權的協議。2013年6月21日，該次股權收購已獲得英國金融行為監管局等相關監管機構的審批。2013年7月23日，廣發期貨香港根據購買協議已向法國外貿銀行支付了3614萬美元初步對價，獲得NCM期貨公司100%股權。
■標的狀況及估值:NCM期貨公司成立於1976年，是注冊在英國的一家商品期貨公司，主要從事基礎金屬、貴金屬、農產品(行情,問診)和能源產品的大宗商品及其衍生工具的經紀，擁有LME、倫敦洲際期貨交易所、倫敦國際金融期貨期權交易所、迪拜黃金和商品交易所、倫敦金銀市場協會等會員資格。2012年4月，法國外貿銀行退出大宗商品經紀業務，宣布對NCM期貨公司進行清盤，2013年4月30日全面停止。最終成交價格將以2013年7月23日凈資產為依據，但最終成交價格不高於4，000萬美元。截至2013年4月30日，NCM期貨公司凈資產為3，864.2萬美元，4月30日至7月23日間分紅了250萬美元，因此預計凈資產為3614萬美元，此次收購價格相當於1倍凈資產。
■本次收購的影響主要有如下幾點:1、NCM 期貨公司具備倫敦金屬交易所等多個期貨交易所的結算會員資格，通過收購顯著提高公司為客戶提供大宗商品經紀業務的能力；2、大宗商品經紀業務，特別是跨境大宗商品交易在我國還處於起步階段，未來發展空間顯著，通過這次收購可以為廣發帶來國際期貨交易市場成熟的交易手段、先進的管理經驗、產品設計能力、風險管理能力和領先的資訊技術系統；3、考慮到此次收購的標的體量較小，因此對公司整體的影響較小。
■維持公司增持-A 的投資評級，目標價14元:券商股今年業績增長較為確定，未來成長空間顯著，我們看好行業未來的變化。廣發證券資本充足，具備良好的股權激勵的基礎條件，我們維持其增持-A 的投資評級和14元的目標價，對應其2013年2.4倍PB。
■風險提示:投資環境顯著惡化；創新業務開展停滯。
長春燃氣(行情,問診)點評報告:非居民氣價上調抑制工商業需求增長
長春燃氣 600333
研究機構：民生證券 分析師：陳亮，林紅壘 撰寫日期：2013-07-01
一、時間概述:
6月28日國家發改委公告了天然氣價格調整方案，調整后全國平均門站價格由每立方米1.69元提高到每立方米1.95元，幅度為15%。方案自2013年7月10日起執行。
二、分析與判斷:
短期公司開發新工業客戶難度加大。本次非居民門站價格調整區分存量氣和增量氣。存量氣為2012年實際使用氣量，增量氣為超出部分。增量氣價格一步調整到與燃料油、液化石油氣（權重分別為60%和40%）等可替代能源保持合理比價的水平；存量氣價格分步調整，力爭“十二五”末調整到位。
公司存量氣1.4億方，未來增量氣主要來自工商業用戶。在目前全國經濟形勢低迷、企業盈利困難的環境下，非居民氣價上調將在短期抑制天然氣下游的需求增長，增加公司開拓新工商業客戶的難度。
如不能完全向下游傳導，公司業績將向下修正。由於公司未來增量氣主要來自工商業用戶，如公司不能將成本向下游傳導，公司業績將受到影響。按照非居民用天然氣門站價格從2013年7月10起每立方米提高0.26元測算，公司2013~2015年EPS下調0.03元、0.11元、0.20元至0.22元、0.39元、0.58元。
公司氣價具有較強向下傳導能力，業績反轉趨勢不改。民用民用燃氣價格2013Q2起上調40%，且長春市通過了《長春市民用天然氣銷售價格順調試行辦法》，民用氣定價機制理順，公司業績反轉趨勢不改。我們判斷，在民用氣價實現上下游聯動的背景下，相對容易傳導的工商業氣價也具有較強的向下游傳導的能力，本次非居民氣價上調對公司的影響有可能低於上面我們的測算值。
政策推動公司銷氣量進入快速增長期，氣源保障充足。2010 年吉林省和中石油簽訂“氣化吉林”惠民工程，規劃到2015年吉林省天然氣消費量達到約87億方，較10年增長400%。2012年啟動的凈月區分散式能源項目天然氣需求有望在2014進入快速增長期，到2015年需求量2~3億方。2013年初啟動的“幸福長春”計劃，提出控制大氣污染物，天然氣替代燃煤鍋爐等政策，我們判斷，供熱煤改氣將成為公司銷氣量的重要增長點。預計公司2013~2015年天然氣銷量分別可達2.1億方、4.0億方、6.5億方，分別增長51%、91%、63%。
預計到2015年，吉林省可用氣源超過90億方，將有效保障吉林天然氣需求的高增長。
風險提示:公司天然氣銷量不達預期。
盈利預測及投資建議
預計公司2013~2015年每股收益分別為0.22元、0.39元、0.58元，對應2013~2015年PE分別為37倍、21倍、14倍，未來3年公司天然氣銷量進入爆發式增長期，給予“強烈推薦”的投資評級。[NT:PAGE=$]
大連友誼(行情,問診):簽訂4.5億信托貸款合同，變更應收款壞賬計提比例
大連友誼 000679
研究機構：中投證券 分析師：樊俊豪 撰寫日期：2013-06-20
公司公告:1、公司董事會表決通過了與浙商金匯信托股份有限公司簽訂信托貸款合同的議案，信托貸款規模為4.5億元，用於補充公司流動資金。貸款利率執行固定利率8.5%/年，貸款期內不進行調整；2、董事會本著審慎原則，決定變更應收款壞賬準備計提比例，此前3年以上應收款項壞賬準備計提比例統一為30%，現改為3-4年應收款計提比例為30%，4-5年應收款計提比例為50%，5年以上應收款計提比例為100%。
公告點評:
拓寬融資渠道，解決公司資金需求。經過多年發展，公司已形成以零售業、酒店業為中心，協同房地產業復合發展的業務格局，並且初步實現產業間的協同發展，良性互動。但由於公司目前在建與待建項目較多（尤其是房地產開發項目），故對資金的需求量也隨著規模的擴張而不斷增長。此次通過信托貸款方式融資4.5億元，是公司拓寬融資渠道，改善公司財務狀況的一次積極嘗試。截至2013年一季度末，公司銀行貸款總額約27.2億元，資產負責率高達79.2%。
公司目前在建項目主要有4個，分別為沈陽友誼時代廣場、邯鄲友誼時代廣場、大連富麗華國際公寓和蘇州雙友新和城項目，其中我們預計大連富麗華國際公寓明年預售，沈陽友誼時代廣場、邯鄲友誼時代廣場2015-2016年投入使用。
變更應收賬款壞賬計提比例，對公司2013年業績影響不大。根據公司2012年年報的應收賬款數據，我們判斷其2013年Q1的應收賬款49.63萬元，其賬齡在4-5年左右，因此即使按100%計提，對公司當年的利潤也影響不大，可以忽略。
公司主要看點:①MBO完成后，公司未來的業績釋放值得期待，但我們認為未來公司的利潤釋放將是一個逐漸的過程，需要耐心，業績釋放主要來自於友誼商城2期開業后的盈利增長，以及2012年末地產27.64億元預收房款的結算；②友誼集團可能的資產注入。集團目前持有奧林匹克購物廣場、春柳購物中心等4個與上市公司存在同業競爭的資產，未來存在通過資產注入等方式來解決同業競爭的可能；③資產重估值突出，目前股價安全邊際高。公司目前自有物業（已開業項目+待開業項目）的RNAV值約為34.32億元，折算股價9.63元/股，相對當前股價溢價率約67.2%。
盈利預測及投資建議:預計公司2013-2015年EPS分別為0.51元、0.69元、0.89元，其中地產業務是未來業績增長的主要動力，給予商業15倍PE，地產12倍PE，目標價7.23元，目前公司股價對應2013年PE11.4倍，維持“推薦”評級。
風險提示:消費持續低迷、財務費用快速上升、房地產調控力度加大
吉林制藥:藥企華麗轉型鈦白粉，南京鈦白閃亮登陸資本市場
金浦鈦業(行情,問診) 000545
研究機構：國海證券(行情,問診) 分析師：代鵬舉 撰寫日期：2013-07-29
事件:
7月18日晚公司發布公告，經申請，公司股票獲準於2013年7月26日起在深圳證券交易所恢復上市交易。自此南京鈦白通過重大資產重組實現間接上市。
點評:
本次重大資產重組事項由重大資產出售和發行股份購買資產兩項交易組成，完成后上市公司主營業務變更為鈦白粉生產和銷售。吉林制藥將原有資產和負債全部出售給其第二大股東吉林金泉寶山藥業集團；同時向江蘇金浦集團、王小江和南京臺柏非公開發行股份，購買其合計持有的南京鈦白化工有限責任公司100%股權。本次非公開發行股份的發行價格為每股6.60元；數量為1.48億股，完成之后，吉林制藥總股本變更為3.07億股，金浦集團持有上市公司1.42億股股份，占發行后上市公司股份總數的46.16%，成為其控股股東。
南京鈦白是我國最早生產高檔金紅石鈦白粉和化纖鈦白粉的企業之一，公司現有鈦白粉產能7萬噸，另有徐州子公司8萬噸產能將於2014-2015年達產。近年來市場占有率穩步提升，2012年市占率3.8%，列國內第六。公司產品結構合理，兼顧銳鈦型和金紅石型，2012年度銳鈦型和金紅石型銷售收入比例為45:55。產品在純度等關鍵指標方面居於國內領先地位，價格也高於競爭對手。公司靠近終端市場，靠近港口從而擁有較為低廉的原料供應，環保成本低於行業其他企業。
給予公司“買入”評級。金浦集團主動作出如下承諾:2012、2013年和2015年南京鈦白歸屬於母公司所有者的凈利潤分別為7549萬元、9477萬元、1.42億元。南京鈦白2012年度經審計的凈利潤為8630.76萬元，集團對其2012年度業績承諾已經實現，顯示上市公司已經恢復持續經營能力和盈利能力。我們預計其2013-2015年的EPS分別為0.31、0.34和0.47元，給予“買入”評級。
風險提示:行業產能無序擴張風險；環保風險；項目進展低於預期風險。[NT:PAGE=$]
億城股份(行情,問診):新股東背景強大，高溢價收購看好公司平臺
億城股份 000616
研究機構：民生證券 分析師：肖肖，趙若瓊 撰寫日期：2013-08-12
一、事件概述
8月6日晚間公司公告大股東乾通實業與受讓方海航資本控股有限公司正式簽署了《股份轉讓協議》，乾通實業將其持有的公司全部股份（占公司總股本的19.98%）轉讓給海航資本，海航資本成為公司第一大股東，實際控制人由蘆清云變更為海南航空(行情,問診)股份有限公司工會委員會。雙方協議轉讓價款總計為16.0987億元，折合5.63元/股。
二、分析與判斷
交易價格較當前股價溢價105%
本次協議轉讓海航資本給予公司相當高的溢價。按照協議轉讓價款計算每股5.63元，相對公司停牌前股價2.75元有105%的溢價率，這在A股市場協議轉讓中屬於較高水平。顯示出海航資本對公司價值的認可。
新股東背景更強大，相對原股東對公司的扶持力度將更大
公司原股東較少干預對公司治理，2012年以來公司尚未獲取新項目，也體現出原股東對公司的支援能力有限。本次受讓方海航資本大股東海航集團擁有3600億資源體系與強大的區位優勢，其業務涉及全國多數省份，產業覆蓋航空、金融、物流、商業等多種行業，可為公司未來加快發展速度提供有力支援。
海航集團旗下地產業務缺乏合適整合平臺，收購之后有較大想象空間
海航集團旗下地產開發類業務主要集中在海航實業下的海航地產，已進入國內18個市縣，資產規模逾360億，處於行業中等偏上水平。截止2012年底海航地產擁有在建項目30個，在建面積超過550萬平，可售項目24個，產品類型涉及特色小鎮，海航大集，綜合體，寫字樓，住宅等。此外海航實業還擁有持有型物業40個，分布於國內一二線城市及國外核心城市。
海航集團旗下擁有多家上市公司，但缺乏合適的地產業務整合平臺，這為此次收購的后續安排提供了較大的想象空間。公司公告顯示不排除未來12個月對上市公司主營業務進行重大調整，不排除上市公司未來12個月開展購買或置換資產的重大交易
。
三、盈利預測與投資建議
假設公司現有項目還按原計劃進行，則未來三年EPS0.40元，0.40元和0.62元，對應2013年PE7倍。NAV估值7.19元，其中地產業務5.35元，陶粒支撐劑相關業務1.84元。安全邊際較高，給予“強烈推薦”評級。
四、風險提示:
新股東入主后各方磨合過程過長；地產銷售不及預期；陶粒及焦寶石深加工生產線建設進度或產品質量低於預期等。[NT:PAGE=$]
歐亞集團(行情,問診):商業龍頭地位凸現同店較快增長
歐亞集團 600697
研究機構：安信證券 分析師：張靜 撰寫日期：2013-08-16
經營展望:預計2013 年內公司琿春購物中心將開出，並再新開1-2 家超市門店。公司未來的外延擴張計劃仍是每年力爭新開百貨門店1-2 家，新開超市門店3-5 家，且以自有物業為主。在省內的外延擴張以自建大體量的購物中心或城市綜合體為主，順應業態升級。
■投資建議:維持公司盈利預測，預計2013-2015 年凈利增長分別為22.5%、22.0%和23.0%，EPS 為1.55、1.90 和2.33 元。其中房地產(行情,問診)業務勻速確認2013-2015年每年貢獻EPS 為0.19 元。基於公司在吉林省商貿龍頭地位穩固，管理層激勵充分，且近100%自有物業提供安全邊際，給予公司2013 年15 倍的PE，12個月目標價23.3 元，維持增持-A 評級。
■風險提示:擴區域門店擴張影響短期業績增長。
中興商業(行情,問診):業績超預期，期間費用控制得當為主因
中興商業 000715
研究機構：光大證券(行情,問診) 分析師：唐佳睿 撰寫日期：2013-08-16
業績超預期，1H2013凈利潤同比增長9.77%:
1H2013公司實現營業收入18.82億元，同比增長5.74%；歸屬母公司凈利潤5037.80萬元，折合EPS0.18元，同比增長9.77%。公司業績超我們之前EPS0.15元的預期。公司扣非后凈利潤為5033.97萬元，同比增長9.73%。從單季度拆分看，2Q2013公司營業收入8.70億元，同比增長6.72%，增速高於1Q2013的4.91%；歸屬於母公司的凈利潤2826.14萬元，同比增長34.21%，增速高於1Q2013的-10.95%。公司二季度凈利潤大幅增長，我們認為主要是由於公司費用控制較好，二季度期間費用合計減少557萬元，期間費率同比降低1.57個百分點。
受奢侈品及高檔商品下滑影響，公司收入增速較為緩慢:
報告期內，公司收入較去年增長緩慢，我們認為主要是由於:1）目前國內實體經濟復甦緩慢、社會消費增長乏力、高檔商品和奢侈品消費大幅下滑，消費低迷將持續；2）公司面臨的競爭十分激烈，諸多全國知名的購物中心和百貨入駐將對公司客源造成分流影響；3）公司周邊中華路仍處於改造中（預計13年8月15日改造完成），對商圈環境、客流以及自身經營都將帶來較大影響。
綜合毛利率同比降低1.27個百分點，期間費用率降低1.25個百分點:
毛利率方面，1H2013公司綜合毛利率為17.38%，較去年同期同比下降1.27個百分點，我們認為主要是由於1）沈陽商圈競爭激烈，公司加大促銷力度；2）二季度低毛利率黃金珠寶銷售占比提高。期間費用率方面，1H2013公司期間費用率同比降低1.25個百分點至13.10%，其中銷售/管理/財務費用率同比分別變化-0.25/-0.68/-0.33百分點至1.84%/11.07%/0.18%。公司上半年銷售費用較去年同比減少254萬元，主要是由於銷售人工成本同比減少401萬元，下降23.12%；管理費用控制較好，較去年同比減少74萬元。
財務費用則因本期利息收入增加而得以同比下降562萬元。
維持中性評級，目標價8元:
我們調整公司2013-2015年EPS分別為0.37/0.41/0.44元（之前為0.32/0.36/0.38元），以2012年為基期三年CAGR6.7%，給予公司6個月目標價8.0元，對應2013年22XPE。公司自有物業體量較大（1-3期共計建面24.2萬平米），抵御租金上漲風險的能力較強。但目前公司股價10.65元（8月15日收盤價），對應13年PE33倍，估值吸引力不大，維持中性評級。
風險提示:公司三期培育期過長拖累業績、沈陽百貨競爭過度激烈。[NT:PAGE=$] 萊茵置業(行情,問診):關注新領域拓展
萊茵置業 000558
研究機構：廣發證券 分析師：鄒戈 撰寫日期：2013-08-09
結算收入增長源於交付項目增多，毛利率下降符合預期
公司主營業務大幅增長，因為本期結算項目較多，結算毛利率下降，因為12年同期結算的藏瓏項目毛利率較高，而本期結算都是低毛利率剛需項目，且前期銷售價格較低。凈利潤同比下滑，因為12年同期處置非流動資產產生利得。公司可結算資源豐富，預計全年房地產結算額增長100%。
銷售符合預期，預計全年規模30億
上半年公司全系統實現合同銷售12.93億，超過12年全年數值的一半。
公司按照既定發展戰略版面長三角二三線城市，深耕現有市場。13年全年可售貨值超過50億，中小戶型的剛需產品占比較大，預計公司全年的去化水平可以達到六成，預計13年全年的合同銷售金額約30億。
土地獲取力度加大，大股東資源豐富
公司12年以來銷售回款增長較快，在土地市場的運作空間也逐漸打開。
報告期內2.6億杭州取地，建面6.85萬平米。另外，公司將合作建設南通濱海園區，全程參與運營該項目有助於其在長三角地區進一步發展。公司大股東資源豐富，如果能夠獲得支援，公司未來銷售規模有望跨上新臺階。
預計公司13、14年EPS為0.18、0.35元，維持“謹慎增持”評級
公司多年來一直深耕長三角地區的二三線城市，受制於往年銷售規模增速放緩，在強化已進入城市方面一直較為停滯。不過，公司今年以來在加快銷售的同時也不斷補充土地資源，今明兩年業績釋放將會加速。在新領域拓展方面，公司成立了萊茵達新能源公司，未來新業務拓展值得關注。
風險提示
公司當前土地儲備仍然略顯不足，而重大資產重組事宜存在不確定性。
公司地產業務集中在長三角，存在業務區域單一風險。
金鴻能源(行情,問診):未來5年的持續增長天然氣管網稀缺標的
金鴻能源 000669
研究機構：民生證券 分析師：林紅壘，陳亮 撰寫日期：2013-05-20
投資要點:
清潔能源，符合中國轉型方向。在日趨嚴重的城市大氣污染壓力下，中國政府將加速推進清潔能源的發展。城市燃氣、CNG、LNG屬於政府大力鼓勵發展的行業。
行業估值水平大幅提升有其合理性。盡管屬於公用事業行業，但在高速成長期，天然氣管輸與城市燃氣類公司的估值大幅提升有其合理性:1、供給瓶頸緩解，被壓抑的需求進入爆發期。與柴油、LPG、重油相比，天然氣有20%-40%的成本優勢，工商業用戶置換動力強；隨著2012年西氣東輸二線干線和8條支干線的陸續建成，原來被壓抑的消費需求（尤其是工商業需求）開始爆發；2、用戶結構改善。工商業用戶的氣價高於民用，之前氣源不足，天然氣主供民用。隨著未來工商業用戶占比提升，燃氣商的收入增速將高於用氣量增速。3、單位成本下降，毛利增速將高於收入增速。隨著供氣量上升，單位固定成本（折舊、利息費用等）被攤薄，公司單位毛利必將逐年提升。
依托長輸管線織網，異地擴張能力強，A股稀缺。金鴻能源天然氣業務起步於湖南衡陽，目前公司運營湘衡線（湘潭-衡陽）、聊泰線（聊城-泰安）、泰新線（泰安-新泰）、冀棗線（冀州-棗強）及萊蕪線五條長輸管線，同時在建的應張線（應縣-張家口）、常寧線（衡陽-常寧）也將於今明兩年投運。公司依托長輸管道優勢，同步發展城市管網，由衡陽走向全國，先后取得華南、華東、華北19家城市燃氣經營權，並在此基礎上積極拓展沿途大工業用戶、開發區和城市燃氣用戶，形成了區域覆蓋、干支線結合、中長輸與城市管網銜接配套的天然氣管網，在運營成本、氣源獲取及氣量調配有明顯優勢。隨著華東、華北區等異地的快速擴張，公司對華南區依賴將逐年下降，形成三區並重的發展格局。A股燃氣類公司近10家，但具備開拓省外市場實力的公司非常稀缺。
錯位競爭、深耕三四線城市，利潤率遠高於大城市。依托中石油干線，公司專注於前者及其他大燃氣商無暇顧及的冷門支線和三四線城市，形成錯位競爭，迅速做大。縣級市的市場規模小、競爭少、自然壟斷性強，“護城河”比大城市更深。2010-2012年，公司銷售毛利率、凈利率均40%和20%以上，在A股僅次於新疆浩源(行情,問診)，但遠高於其他公司；與H股中華潤燃氣、中國燃氣、新奧能源等行業龍頭至少高10個百分點，也高於昆侖能源。作為一家總資產不超過50億的民營企業，公司定位準確。
氣源有保障，下遊客戶用氣量有望3年增3倍。我們判斷隨著居民、工業、CNG、LNG等需求快速增長，到2015年公司天然氣銷量有望達到13億方，較2012年增長3倍。綜合各氣源協議情況，2015年公司協議氣量達17.9億方，此后，西三線的株郴支線預計2015年竣工，公司將新增至少1億方以上的供氣量。公司在獲得天然氣指標方面有優勢，氣源充足保障。
盈利預測及投資建議。考慮此次增發攤薄，我們預計公司2013-2015年EPS分別為0.94元，1.30元，1.61元。隨著新長輸管線建成、下游大型工業用戶（水口山有色、九羊鋼鐵、宣鋼、國儲能源等）的用氣需求釋放，公司天然氣銷量增長將大幅攤薄固定成本，2015年之后公司的盈利增速仍有望保持20-25%的增速。基於上述判斷，我們給予公司“強烈推薦”評級。
風險提示:公司已經與中石油簽訂了18億方以上的購氣協議，但如果中石油供氣量低於預期，對公司影響較大；公司毛利構成中，工程安裝費占比較大，一旦政府出臺政策取消民用天然氣的入戶安裝費，或公司工程安裝費大幅下降，對公司影響較大；公司股權結構中，PE占比高，未來“小非”減持壓力較大。
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