譚雅玲：美元繼續上升呈現超常發揮風險

和訊特約

本周外匯市場是新舊交替之周，歲末年初價格因素依然維持慣性運行，美元指數繼續上升到91.60點水平，繼續更新9年來的紀錄。一周指標在90點以上徘徊。歐洲時段美元指數更新8年半高位90.74點。這直接導致歐元匯率下行壓力加大，美元兌歐元匯率進一步上升到1.1999美元，周一起始1.2151美元，歐元下跌十分明顯。美元兌英鎊匯率從1.5512美元開始，一周穩定在1.55美元水平，但英鎊下跌壓力較大，英國經濟不景氣的拖累是關鍵因素，尤其是英國制造業pmi不及預期，令英鎊兌美元匯率大幅下挫至16個月低位。美元兌瑞郎匯率繼續攀升，更新4年新高至0.9995瑞郎，逼近1.00平價水平。本周歐系貨幣由於經濟原因引起的下跌是內因，外圍使然美元升值的必然結果。美元兌加元匯率保持1.16加元的美元高位盤整，加元下行依舊。美元兌澳元和新西蘭元匯率保持0.81美元和0.77美元的相對穩定，但澳元下跌壓力較大，低點達到0.8087美元，為近4點的低水平。美元兌日元匯率波動區間在120-121日元之間，日元貶值進一步擴大。

一周外匯市場的開局凸顯美元強勢的亮麗，但實際感受美元並不隨意，未來對自身經濟的沖擊將會有所顯現。尤其是當前匯率基礎因素的分化比較嚴重，進而匯率水平無法改變或突破當前的慣性，進而年初價格改變十分艱難。

1、美國經濟壓力已經出現，美元修正很必要。本周美國制造業指標的下行十分醒目，並且或是預示匯率變化的重要依據。美國供應管理協會本周末發布的數據顯示，美國2014年12月ism制造業采購經理人指數（pmi）超預期回落至55.5，創2014年6月份以來的半年新低。預期指標是57.5，前值為58.7。雖然pmi數據依然高於50的榮枯分水嶺水平，但美元升值的潛在影響十分重要。目前的美元升值已經持續半年之久，雖然具有規律周期的必然，但作為很成熟的市場匯率管理和操縱者，貨幣升值的沖擊是值得重視的，更需要盡快調節，化解與防范經濟風險與壓力。預計未來美國2014年第四季度的經濟增長存在變數，或是美元貶值的借口與時機，也是市場風險化解的必然。

2、歐元區問題與壓力巨大，不和諧矛盾劇增。一周的歐元下跌符合歐元區的狀態與問題。首先是經濟不支援明顯。歐元區制造業活動在2014年12月以低迷不振的狀態結束了2014年經濟脆弱局面，產出、新訂單和就業分項指數均增長乏力，這加大了要求歐洲央行采取行動支撐經濟的壓力的呼吁。數據顯示，歐元區12月制造業采購經理人指數（pmi）終值下修為50.6，低於初值50.8，但高於11月的17個月低點50.1。12月指數高於榮枯分界線50，但這個月幾無改善跡象，新訂單分項指數僅有50.2。制造業產出分項指數下修為50.9，創2013年6月以來最低，初值為51.2。這一數據顯示歐元區經濟的乏力難以改變，貨幣匯率的走勢與經濟脫節嚴重。其次是歐洲央行面對促進增長和避免通縮的雙重煩惱。一方面是主要國家進一步疲弱，包括歐洲第一大經濟體——德國的經濟活動疲弱，歐元區第二大經濟體法國的情況進一步惡化。這兩大支柱性國家的經濟不景氣直接沖擊歐元的前景與信心。最後是本周四的新年伊始立陶宛正式加入歐元區成為第19個成員國，但立陶宛國內對此的分歧十分明顯，對半不均的態度使得立陶宛對歐元區而言是一種負擔，非一種動力或支援。立陶宛在2009年全球金融危機最嚴重的時期，經濟曾萎縮15％。但立陶宛央行行長瓦西里奧斯卡斯強調加入歐元區的地緣政治意義——這使立陶宛牢牢地置身於西歐范圍之內，但對歐元實際的支援十分脆弱，尤其是此時歐元區的松散時刻，立陶宛將會增加歐元區風險毫無疑問。此前俄羅斯對烏克蘭局勢的強勢介入，已經使得同樣從前蘇聯獨立出來的波羅的海國家感到驚慌，這進一步加劇歐元區的瓦解風險。一位學界首屈一指的經濟學家近日告誡，假如新一屆希臘政府決定脫離歐元區，這會引發金融市場劇烈動盪，升值造成巨大傷害，或將比2008年引爆全球金融危機的雷曼兄弟倒閉事件殺傷力大得多。2015年歐元不樂觀，並充滿風險與挑戰。

3、市場錯綜復雜局面凸顯，石油價格加煩惱。相對於匯率的干擾因素更集中到石油價格。一周的石油價格下跌繼續，石油價格很難下刺激經濟，反之使得投資投機損失嚴重，這對市場形成巨大沖擊與挑戰。即使海灣主要石油出口國增產也未改變石油價格下行的態勢，地緣動盪局面繼續壓低油價，競爭博弈之需為首要關注，進而市場單純供需論已經不適宜現代石油預期指引。外匯市場與石油市場交錯組合的戰略與政策深度更需要理性梳理、觀察，尤其是當前是有悲觀論較多，這並非是未來的真實，甚至會錯亂發展需求與選擇。

預計環境因素的變數或將急變，尋機待發的調節十分緊迫。美元升值或將截止，美元貶值逐漸顯現，匯率之間的調整或將脫離經濟基本面，尋求優勢評論與論證將是刺激匯率變化的重要基礎。強勢美元預期的涵蓋需要理清，美國經濟的特性更要清楚，進而匯率判斷的復雜性將需要定力和理性。

2015年1月4日