十余家上市公司闖關并購重組 53家公司排隊申請

　　分道制將啟幕 並購重組迎熱浪

　　10月8日，上市公司並購重組就可以走綠色頻道了。歷經三年的技術準備和方案論證，上市公司並購重組分道制審核終於正式啟動。廣州證券投行總部董事總經理楊忠向南都記者表示，頻道制是好事，IP O沒開閘前，並購是新的機會。這次的規定出臺將簡化審批、提高效率，還將根據業務能力和執業質量重新對券商分級。北京一家券商投行部門的董事總經理表示，大券商先發優勢更加明顯。而上市公司並購重組也將進入高發期，多家正在重組停牌的上市公司人士均表示，新辦法確實會提高審核效率，同時也對上市公司自律提出嚴格要求。

　　快速審核，效率大提速新披露的並購重組分道制，分豁免/快速、正常、審慎三類。除在審50宗外，對新報項目分道制類似過去發行部紅黃綠標簽制度。

　　“早在兩年前，就在做這樣的探索了。”廣州證券投行總部董事總經理楊忠表示，簡單一點說，就是對“好人好事好中介”及九大過剩產能整合且不涉及發行股份的將直接批準，涉發行股份快速審核，不預審直接提重組會審議，將綜合考慮誠信狀況、有益性有效性均衡性等因素，對審慎類加大核查、否決。

　　“快速審核，發審委的批文實際簡化為反饋意見環節。”楊忠表示，即在收購報告書上表明“無異議”的意見。原來重組並購的審核時間大約為3個月，但在啟動分道制之后，在豁免/快速頻道的審核效率將有望提速。

　　“我們很歡迎這種淡化審核的新辦法。”廣東一家上市公司的董秘表示。深交所內部人士猜測，最快一周左右就可以了，重組並購的效率提高，時間成本減少，成功的幾率也就增大很多。

　　污點公司將無緣綠色頻道不少正在重組並購的上市公司已經嗅到了這個契機。目前上市公司已經掀起了重組並購的熱潮，9月16日，滬深兩市共有20家上市公司同時發布了有關重組方面的公告，其內容包括上市公司重組進展公告、因重大重組停牌公告和重組申請受到證監會受理或終止的公告。正在進行重大資產重組的渤海租賃（行情，問診）董秘辦人員稱，此次重組會通過分道審核制度。

　　“為上市公司帶來便利的同時，也會讓上市公司更加自律。”順榮股份（行情，問診）證券辦人員這樣評價分道制。

　　上述廣東上市公司董秘坦承，圈子里確實有流傳“炒重組概念”，有些公司利用重組的不確定性放任股價大漲、規避監管。而監管部門也已經注意到這種現象。

　　據上述董秘稱，9月12-13日，深交所在深圳舉辦了中小板上市公司第十二期董秘資格培訓班，專門安排了“上市公司並購重組及內幕交易防范”等相關課程。深交所相關人士稱，方向很明確，支援實質性重組，遏制短炒式重組。實質性重組，也就是運行規範、有利於提高持續盈利能力。

　　北京某券商保代稱，這實際上與證監會此次發言不謀而合，對上市公司重組並購的評價，一是項目好，是真重組並購，而不是借此炒作；二是要公司好，資訊披露規範，沒有歷史污點。這就意味著，之前和以后高管或公司有污點的上市公司將無緣在資本運作中走綠色頻道。

　　並購標的將拓寬在IPO開閘久等無望的情況下，並購已經成為跨越圍城內外最好的橋梁，而在不少上市公司和擬上市公司眼中，分道制將更有效地對接項目資源。

　　近期，已經有這樣的對接。車網互聯和滄海重工為此次IP O專項財務核查中“終止審查”的擬上市企業。5月28日，榮之聯（行情，問診）公告稱將通過非公開發行股票方式購買車網互聯75％股權。5月29日，恒順電氣（行情，問診）公布了收購滄海重工的計劃。[NT:PAGE=$]

　　“以后這樣的例子會越來越多。”廣東一家上市公司董秘表示，坦白地說，現在好項目不多，有好項目也不一定好找。經過了幾輪篩選，不少排隊IP O的公司被撤單或者被終止審查，它們有將項目兌現的愿望，而上市公司也愿意出錢找好的項目。“以前也有談判的，但對方覺得等並購審批的時間也較長，估值也不如IPO高，還不如等上市。”這名董秘表示。

　　投中集團並購研究員萬格也表示，一方面，企業迫於對賭協議壓力以及V C /PE機構試圖縮短退出進程；另一方面，此前依賴IPO承銷業務的券商等中介機構面臨業務下滑風險，幫助符合條件的企業尋求殼資源、以及后續的借殼交易成為其新的業務增長點，尤其伴隨著今年上半年殼資源的“緊俏”，能夠成功運作借殼上市更是成為體現其項目運作能力的關鍵。

　　重新評級將拉開投行距離此次新規的另一大亮點是，對財務顧問的能力重新評級。

　　“這就意味著，傳統的分類機構並不等於具有較好的財務顧問能力。”上述北京保代稱。

　　據了解，這次財務顧問執業能力評級由中國證券協會負責。

　　此次評級指標非常細化：滿分100分，其中證券公司分類結果指標滿分25分、業務能力指標滿分30分、執業質量指標滿分45分。業務能力指標包括項目數、交易金額與業務凈收入3個指標。執業質量指標包括業務質量與誠信狀況2個指標。

　　“這對財務顧問的影響很大。”這名保代分析稱，如果一個公司沒有污點，想重組並購得到快速審批，肯定不愿意找一家有污點的財務顧問。此前被監管部門譴責和通報的上市公司、被處罰過的會計師事務所和券商等中介機構，所從事的並購項目也會被延緩審批，比如平安證券、國信證券、光大證券（行情，問診）等。而A A類券商，多為中信證券（行情，問診）、國泰君安、海通證券（行情，問診）、銀河證券、中金公司等大型券商。A類以上券商目前有30多家，約占全部券商的三分之一。

　　在楊忠看來，財務顧問公司的實力更為重要。楊忠表示，之前平安、華泰、中信建投、廣發、中信等券商做了很多定向增發，資源優勢明顯，像華泰證券（行情，問診）有專門的並購部，中小券商確實有較大差距。

　　上述北京保代也有類似看法，他表示，券商的投行業務過於關注IPO業務鏈，后來開啟的大投行業務傾向於債券等新的融資方式，債券融資業務水漲船高，大小券商差距並不明顯。而目前投行並購重組方面做的多是咨詢顧問服務，如定增等並購重組業務確實需要資源，另外激勵機制、估值方案、設計框架等都相當考驗業務水平，像今年的博盈投資（行情，問診）、華誼兄弟（行情，問診）等都是創新的定增方式，這方面大券商做得多，國際化視野也較強。

　　該保代也向南都記者列舉了數據：今年新股停發，不少券商通過定向增發業務的承銷業務費高達近13.85億元，相比去年同期5 .69億元的數據大幅增長了143.41％。（南.方.都.市.報）[NT:PAGE=$]

　　十余家上市公司闖關並購重組

　　10余家上市公司並購重組出現新的進展，有的順利審結，有的則不幸暫停。值得一提的是，自貿區開發主體中的唯一一家上市公司外高橋（行情，問診）的定增方案，尚未出現在名單之中，不過股價已經走出了12個漲停。

　　9月16日和17日，有4家公司的重大資產重組或定向增發事宜審結，包括錦龍股份（行情，問診）、百大集團（行情，問診）、上海新陽（行情，問診）、隆華節能（行情，問診）。9月25日，並購重組委將審議北海港（行情，問診）、重慶鋼鐵（行情，問診）的發行股份購買資產事項。

　　9月17日和18日，5家上市公司的並購重組方案得到受理，分別為天舟文化（行情，問診）、南紡股份（行情，問診）、同德化工（行情，問診），新華醫療（行情，問診）、沙隆達B（行情，問診）。除了南紡股份為重大資產重組、沙隆達B為要約收購外，其余公司均為發行資產購買股份。

　　其中，天舟文化在8月27日公布收購北京手游公司的定增方案后，股價上演連續9個一字形漲停的大戲，驚呆了投資者和公司高管。7月1日天舟文化收盤價為14.5元，隨后停牌，8月27日復牌后股價一路飆漲，最高至39.6元。

　　不過，9月2日剛剛進入材料受理階段的魯銀投資（行情，問診），由於“有關方面涉嫌違法稽查立案”，於9月18日暫停審核。魯銀投資今日也發布公告稱，因參與重組的有關方面涉嫌違法被稽查立案，並購重組申請被暫停審核，不過目前沒有收到立案調查通知書。

　　追溯公告，魯銀投資於2012年10月8日開始停牌，停牌前股價沒有明顯上漲，只是在2013年1月4日復牌后，連續三天漲停。而魯銀投資公布的重大資產重組報告顯示，有一些公司高管或高管配偶在停牌前半年內進行了多筆交易，但均表示為個人判斷，對公司的重組方案並不知情。

　　此前，與魯銀投資相同命運的還有另外兩家上市公司，兩家公司於2013年1月和8月分別暫停審核，目前公告尚未顯示審核恢復。

　　此外，身陷10億元地產資金拆借黑洞的北大荒（行情，問診），於9月13日接到反饋意見，目前公司正在落實反饋意見中。北大荒2013年半年報顯示，王亞偉執掌的昀灃產品以2065萬股晉身公司第二大股東。按照以往的歷史經驗，曾經的公募基金一哥此次重倉可能是為了押寶公司重組后的脫胎換骨。

　　記者注意到，9月18日，針對黑龍江省北大荒米業集團有限公司股權轉讓全部過程，以及對北大荒形成的影響，北大荒進行了解釋。結論為“北大荒米業營業收入雖然保持很高的水平，但經濟效益一直不樂觀”。數據顯示，2010年至2012年，北大荒米業累計實現收入約234億元，但是累計虧損9.8億元。此外，9月11日，北大荒還發布了涉訴公告，近一年來公司涉案33起，金額合計7.9億元。

　　值得一提的是，外高橋的定增預案尚未受理。7月22日外高橋籌劃重大事項停牌，8月30日復牌后連續12個漲停，因此5次發布股票交易異常公告。

　　在定增方案中，外高橋稱，自身為上海自由貿易試驗區開發主體中的唯一上市公司，肩負著自貿區開發建設的融資任務。方案顯示，公司擬募資不超過27億元，用於工業地產項目的開發經營及相關配套基礎設施建設。（證.券.時.報.楊.蘇）[NT:PAGE=$]

　　53家公司排隊並購重組申請

　　根據證監會並購重組委公告，9月25日將召開今年第26次並購重組委工作會議，審核重慶鋼鐵和北海港兩家公司的發行股份購買資產申請。

　　由於IPO暫停以及政策支援，A股市場掀起了一股並購、重組和借殼熱潮。而證監會近日表示，並購重組分道制審核將於10月8日起正式實施。按照證監會規定，來自九大行業、符合三條標準的上市公司並購重組將可以進入豁免/快速審核頻道。

　　“這或許意味著新一輪的並購重組浪潮即將展開。”一券商投行人士對記者表示，這對那些苦候IPO開閘的中小企業、券商投行來說，無疑是“開啟了一扇面朝大海的窗戶”。

　　清科研究中心姬利表示，目前證監會針對上市公司的並購重組申請正常審核通常是20個工作日左右完成，未來劃入豁免/快速頻道的，將取消預審環節，預計審核效率將會提高一倍左右。

　　“由於分道制實施將大大提高上市公司並購重組的審核效率，必然為本已活躍的上市公司並購重組以及中國並購市場再注入活力。”姬利表示。

　　他同時判斷，並購重組審核分道制的實施將進一步提升國內並購市場的活躍程度，並為2013年並購交易水平超越2012年增添砝碼。

　　渤海證券謝曉冬認為，許多企業往往通過並購來實現快速的跨越式發展，因此市場對於並購重組的關注熱度一直有增無減。同時，每年年底重組概念本就“火熱”，因此四季度並購重組熱潮將會持續。

　　事實上，上市公司的並購重組今年以來一直在不斷加碼。

　　根據清科研究中心的統計數據，上市公司作為並購重組活動的主力，今年前8個月共完成並購交易436筆，總交易金額為315.15億美元，並購規模較去年同期增長明顯。

　　與此同時，根據證監會公布的《上市公司並購重組行政許可申請基本資訊及審核進度表》，截止到9月18日，共有53家公司的57宗並購重組申請榜上有名。上述53家公司中，澳柯瑪（行情，問診）等公司正處於“申請人落實反饋意見中”階段；ST澄海（行情，問診）、榮之聯等公司處於“申請人落實反饋意見中實地核查”階段；*ST北生（行情，問診）和*ST成霖（行情，問診）為“申請人申請延期回復反饋意見”；天威視訊（行情，問診）、華聞傳媒（行情，問診）則是“有關方面涉嫌違法稽查立案，暫停審核”。

　　在上述53家公司的並購案中，能看到“無奈”撤單和被否的IPO申報企業成為被並購公司。

　　比如，榮之聯就發布並購預案公告稱，將通過非公開發行股票方式購買車網互聯75％股權。據證監會公布的資訊，車網互聯為此次IPO專項財務核查中“終止審查”的擬上市企業。

　　對此，一券商投行部人士稱，目前存在並購可能的大都是改制過的公司，規模中等，需要資金轉型升級，但新股發行停滯，通過並購方式實現資產證券化，既節約時間，又降低成本。同時，一些從申報名單中被迫撤回的公司，還是希望能夠與資本市場銜接。（證券日報）[NT:PAGE=$]

　　重組審核分道制的生機

　　歷經三年的技術準備和方案論證，上市公司並購重組分道制審核終於走上前臺。對於那些在IPO閘門前苦候的中小企業、PE機構、券商投行來說，此舉無疑“開了一扇希望之窗”。

　　日前，證監會新聞發言人表示，自10月8日開始，上市公司並購重組分道制將正式啟動。按照證監會規定，來自九大行業、符合三項標準的上市公司並購重組將可以進入豁免快速頻道。此訊息一出，9月15日晚間就有20家公司發布重組公告，暗示著新一輪並購重組浪潮即將展開。

　　券商打響爭奪戰

　　根據證監會介紹，分道制是指證監會在審核並購重組行政許可申請時，根據財務顧問的執業能力、上市公司的規範運作和誠信狀況及產業政策的不同，實行差異化的審核制度安排。其中，對符合標準的並購重組申請，實行豁免審核或快速審核。這無疑為相關上市公司的並購重組鋪平了道路。

　　此訊息一出，當天晚間就有20家公司發布重組公告，其中，羅平鋅電（行情，問診）和云南旅遊（行情，問診）兩家公司的資產重組事項已經獲得證監會的批準。1家重組終止，17家繼續停牌。

　　上市公司集體重組停牌背后，A股市場IPO視窗關閉已近一年之久，再加上上半年以來的財務審查風暴導致272家企業終止審查，眾多排隊上市未果的企業開始尋求“捷徑”，這成為今年國內借殼交易和兼並重組盛行的主要原因。

　　當下A股市場重組並購熱潮不僅給上市公司帶來了“脫胎換骨”的機會，同時也解救了券商。

　　據業內人士分析，本次並購重組審核分道制對券商整體有以下四個利好：可自主判斷其承接並購重組業務能否成功；券商有助於提高競爭水平，縮短業務周期；上市公司的並購重組看漲帶來券商業務量的大幅增長；券商的盈利水平自然會隨之提升。

　　同時，券商等中介機構在並購重組方面的業務能力將面臨考驗。證監會規定，只有在證券業協會執行質量評價方案中獲得A類的財務顧問，才有可能讓客戶豁免審核。而按照證券業協會規定，財務顧問執業能力專業評價與分類結果指標、業務能力指標、執業質量指標掛鉤，而在具體評價中，這些指標與券商的過往業績數量、質量、創新能力等實力息息相關。

　　興業證券（行情，問診）分析師張憶東認為，分道制對券商等中介機構的監管很大程度上沿襲了券商分類監管的思路。由於業務指標與項目數、交易金額和業務凈收入掛鉤，那么重組審核分道制在解救券商的同時，必然也會加劇券商之間的競爭。

　　據悉，此前被監管部門譴責和通報的上市公司，被處罰過的會計師事務所和券商等中介機構所從事的並購項目將被歸入慢車道，這就意味著目前被立案調查的幾家券商已經被排除在快速頻道之外。

　　據數據統計顯示，自今年以來的158起並購重組中，申銀萬國、中信證券、華泰聯合證券、西南證券（行情，問診）等數家大型券商擔任財務顧問的較多，意味著這些券商在並購重組方面有著較為豐富的經驗；另一方面，從資信評級的角度看，AA類評級基本被中信證券、銀河證券、國泰君安、海通證券等大型券商包攬。

　　PE加速退出

　　據不完全統計，自今年以來，PE/VC逮住了“並購”這條路，推出並購重組預案、並購重組獲批或已實施的上市公司分別達到236家和79家。相較於往年明顯增加。

　　而重組審核分道制的推出，在簡化審批、提高效率的基礎上必然會加速相關上市公司兼並重組的步伐，這也給PE/VC的退出提供了更有利的機會。

　　“如今新股發行停滯，急於融資的企業和急於退出的PE/VC紛紛選擇具備資本優勢的同行業上市公司並購。未來，並購市場將取代IPO市場，成為中國資本市場最具潛力的一個領域。”北京一家證券公司投行部負責人對記者表示。

　　清科集團數據顯示，今年上半年共有13筆並購退出，占比35.2％；其次是股權轉讓退出，共9筆；僅2家VC支援的企業在海外上市退出，共涉及7筆VC.

　　據投中集團統計，2013年8月中國並購市場交易規模為174億美元，環比上升21％，從具體行業分布來看，中國企業並購交易不像以往更多地集中在傳統的能源及礦業領域，而是更多地在新興領域拓展。

　　今年市場上收購最熱的便是手游公司。剛剛斥資8.1億元收購動網先鋒的掌趣科技（行情，問診），7月中旬再次停牌，有報導稱其欲收購玩蟹，其高管在機構調研時透露，“會堅持並購的方向繼續努力”。

　　此外，在最近不到一個月的時間里，就有20多家上市公司對前來調研的機構表達了希望適時實施並購的意愿。如中海達（行情，問診）、數字政通（行情，問診）、雷曼光電（行情，問診）、勁嘉股份（行情，問診）、信立泰（行情，問診）、科華生物、金智科技（行情，問診）、金利華電（行情，問診）等。

　　“上市公司有並購意愿，PE有退出要求，投行無IPO可做，多方利益訴求交織，使得眼下的並購異常火熱。”重山資本分析師王文川對記者表示，IPO停滯，我們也只能通過上市公司並購退出。

　　不過，也有分析師表示，與分道制改革相配套，目前國內並購基金仍處初級階段。投中集團研報指出，截至7月底，國內私募股權基金中，在設立初期有意向參與並購運作的基金有54只，平均單只基金規模為3.1億美元。與國外以杠桿收購為主的操作不同，中國並購基金目前以參股方式運作，模式還有待進一步完善。（新金融投資報）[NT:PAGE=$]

　　並購重組提速利好哪些板塊？

　　“原來保薦人培訓一般都是IPO、再融資審核等內容，今年第一次涉及到並購重組，這代表了監管層想要擴大並購重組業務的意圖。”北京一家券商保薦代表人接受本刊記者采訪時說。從10月8日起，並購重組審核分道制將正式實施，好項目將直接進入快速審核頻道，甚至免審，這預示A股市場的並購重組進程將加快。

　　分道制提速並購重組

　　根據證監會公布的資訊，此次並購重組審核分道制將按照“先分后合、一票否決、差別審核”原則進行。由證券交易所和證監局、證券業協會、財務顧問分別對上市公司合規情況、中介機構執業能力、產業政策及交易類型進行評價，根據分項評價的匯總結果，將並購重組申請劃入豁免/快速、正常、審慎三條審核頻道，可以進入豁免/快速頻道的具體條件見附表。

　　並購重組提速有望提升企業並購重組的熱情，增添市場活力。一位匿名證券投行部人士告訴記者，目前證監會針對上市公司並購重組申請正常審核通常是3個月的時間，啟動分道制后，被劃入豁免/快速頻道的並購重組將會取消預審環節，審核效率將會提高。分道制是證監會一直在醞釀的改革，經過3年的技術準備和方案論證，終於在本周蒂熟瓜落。但是記者注意到，分道制改革方案出臺后並未刺激ST板塊以及*ST板塊大漲。

　　市場普遍認為此次證監會提出並購重組審核分道制引起了不小的遐想，認為隨著並購重組效率的提升，在IPO已經暫停近1年時間的背景下將有助於提升上市企業殼資源價值。不過，記者卻注意到證監會發布的公告顯示，股票被暫停上市或者實施風險警示（包括*ST和ST）的以及進入破產重整程式的上市公司都不能列入豁免/快速審核頻道。“ST和*ST公司最多就是按照正常頻道去進行。如果從證監會的審核思路和審核進度來看，今年4、5月份以來，審核速度整體都在加快。如今並購重組全程4~5個月整個流程基本就能走完，而原來並購重組整體下來一年很正常”。

　　除對風險警示板有影響外，分道制還直接利好龍頭券商股。根據證監會《並購重組項目財務顧問執業質量評級方案（試行）》，財務顧問執業質量評級分為A、B、C三個等次。只有在證券業協會財務顧問執行質量評級方案中獲得A類才可讓客戶豁免審核，這無疑將會促使券商行業兩極分化。“獲得AAA級別的大券商占很大優勢；在業務能力一項，收入越高得分越高，這是大券商的優勢；但是業務質量評級和誠信指標很可能成為顛覆性的指標，此前被立案調查的平安證券、光大證券等券商應該被排除在A類標準外”。資深投資顧問余藎對本刊說，龍頭券商未來強者恒強。

　　9大行業誰最受益？

　　證監會新聞發言人稱，對於《國務院關於促進企業兼並重組的意見》和《關於加快推進重點行業企業兼並重組的指導意見》中確立的“汽車、鋼鐵、水泥、船舶、電解鋁、稀土、電子資訊、醫藥、農業產業化龍頭企業”等九個推進兼並重組重點行業，且交易類型屬於同行業或上下游並購、不構成借殼上市的，將進入豁免/快速審核頻道。

　　對此，中國政法大學資本研究中心主任劉紀鵬向記者坦言，受到政策大力扶持的產業電子資訊、醫藥等產業成為了資金關注的焦點，將這些產業劃入豁免/快速審核頻道可以加快行業優化，還可以為資本市場提供炒作題材。對於產能過剩、嚴重虧損的行業，如鋼鐵、水泥、電解鋁等行業，基本上是我國當前調構的重結點，將其並入豁免/快速審核頻道，可以加快行業整合，使企業絕處逢生。

　　然而前述匿名的證券投行部人士認為並購重組分道制的推出對於這九大行業來講影響並不大，九大行業被劃入豁免/快速審核頻道后，只是加快了其並購重組審核的過程。而企業並不會因為審核速度加快而選擇此時並購。由於市場對於過剩行業未來走勢仍然看空，鋼鐵、電解鋁等行業即使加快並購重組也不會受到資金的追捧。而相對來說資金較為充足、行業發展受到政策扶持、有望通過並購重組使企業做大做強的電子資訊、醫藥等板塊最有可能被熱炒。[NT:PAGE=$]

　　並購重組將分道審核九大行業臨兼並潮

　　上市公司並購重組分道制審核方案，將於10月8日正式實施。經濟導報記者發現，分道審核制促使並購重組市場再掀熱潮。僅在上周，發布重組公告的上市公司即超20家。而至9月22日，今年來推出並購重組預案或已實施重組的上市公司已超300家。

　　接受導報記者采訪的多位市場人士表示，分道審核制與IPO重啟無關，主要是推動經濟轉型———去年底，《國務院關於促進企業兼並重組的意見》和工信部等12部委《關於加快推進重點行業企業兼並重組的指導意見》中，確立了汽車、鋼鐵、水泥、醫藥等九個推進兼並重組重點行業。此次分道制就是配合國家的財政政策，加快經濟結構轉型、淘汰落后產能之舉。

　　“今後上市公司殼資源的利用率會更高，未來更多的公司會涉足重組領域。”開源證券高級規則分析師楊海對此表示。

　　炒作氣氛或升溫

　　按規定，來自九大行業、符合三標準的上市公司並購重組，將可以進入豁免/快速審核頻道。

　　楊海介紹，“證監會將把重組項目的評價結果分為A、B、C、D四類，結果為A的列入豁免/快速審核類，結果為B、C的列入正常審核類，結果為D的列入審慎審核類。這無疑會加速上市公司重組審核的時間。因此，上市公司的重組審核是否通過，也會在短時間內知曉。”

　　在山東神光規則分析師、金融研究所副所長張魯東看來，上市公司並購重組實施分道制審核，進入豁免/快速頻道的項目，不涉及發行股份將豁免審核，涉及發行股份的實行快速審核，此舉措將促使並購重組再掀高潮。“對於手持貨幣凈資金較多的上市公司，受益也會更加明顯。”

　　重組概念股一直受投資者追捧，不少投資者也喜歡那些走在重組路上的企業。市場預計，短期炒作氣氛將繼續升溫。

　　渤海證券分析師謝曉冬認為，由於並購重組在監管審核上具有優勢，同時，從管理層的意圖看，此類監管也會比IPO稍顯寬鬆。並購的交易時間相比更短，成功的幾率也更高，許多企業通過並購能實現快速的跨越式發展。此外，每年年底重組概念本就呈火熱態勢，所以四季度並購重組熱潮將會持續。

　　事實上，欲上市公司被同業已上市公司收編漸成趨勢。最新的案例是，9月6日，停牌3個月的銀江股份（行情，問診）發布定增預案，擬花費6億元收購北京亞太安訊100％的股權，而亞太安訊曾是一家多次沖刺上市的公司。根據公開資訊，亞太安訊於2012年11月26日在北京證監局進行輔導備案登記，輔導機構為中信建投證券。

　　楊海表示，最近一段時間來，A股市場的低價位股票受追捧，背后的原因多與重組有關，投資者炒作的也是重組概念。而重組概念的熱度在短時間內不可能降溫，會一直持續到下半年年報前。

　　“但對於ST板塊而言，此類公司退市風險較大，監管機構也加大了對其重組的審核，因此，財務指標不是很好的ST公司，其重組將相對困難。”楊海補充說。

　　根據證監會的表態，10月8日起申報的企業才適用分道制審核，已申報的存量企業則不適用。據悉，一批已經通過股東大會審核，本有意馬上提出申報的企業，有可能會推遲申報以適用新規。在此情況下，有分析人士認為，已通過股東大會、尚未commit申請審核且符合產業方向的並購重組股中，包括收購大股東優質稀土資源的有研硅股（行情，問診）、收購能通科技100％股份和融創天下100％股份等資產的紫光股份（行情，問診）等公司，有望成為首批“豁免/快速”審核重組股。

　　投行業迎新機遇

　　上述分析人士表示，分道制審核與產業政策直接掛鉤，給九大過剩產能行業的兼並開辟了綠色頻道，符合國家發展戰略的優質上市公司將被鼓勵進行同行業、上下游並購，從而通過並購重組平臺實現經濟轉型升級的意圖。同時，分道制審核可分解再融資審批壓力，將對優先股改革起到輔助作用。

　　即便如此，注冊證券分析師肖玉航仍提醒道，分道制審核是資本市場的創舉，但這種制度仍有審核制的軌跡。“此次重組審核的改革，實際上並沒有完全市場化，其對資本市場的影響較為有限。當然，短期內或有機構借題材對個股進行短期炒作，但熱度應該有限。投資者需警惕那些業績較差且行業重組並無優勢的公司的估值投資風險。”他表示。

　　深圳創投界人士張臻也指出，重大資產重組將極大地改變公司的業務構成、經營模式和盈利結構，帶來短期業績的提升，引發市場對其未來的遐想，因此，重大資產重組行為在A股市場一直備受關注。涉及股權的重大資產重組，往往需經過停牌、公告預案復牌、股東大會通過、證監會審核通過等多個時間點和區間，創造出多個資金博弈的機遇。

　　“目前存在並購可能的大都是改制過的公司，急需資金轉型升級。而通過並購方式實現資產證券化，既節約時間，又可降低成本。”張臻說。

　　然而，從長期來看，重大資產重組難以為投資者帶來長期超額收益。從實際業績受影響情況來看，重大資產重組對於公司業績的貢獻，多為短期或一次性的收益提升，難有對公司盈利能力的實質性整體改觀。“因此，單獨的重大資產重組行為，並不適合作為長期投資的邏輯依據。”張臻提醒。

　　值得一提的是，IPO停擺自去年底至今，一直冀望上市退出的創投機構深受影響。而分道制審核方案的實施，將加快PE機構從傳統的IPO業務轉向版面並購基金，給沉寂已久的投行業務帶來新機遇。楊海等專家均表示，隨著審核效率的大幅提高，苦於IPO停擺退出無門的PE機構，有望進入並購退出的“快車道”。（.經.濟.導.報.杜.海.）