美國停擺照舊 市場壓力陡增

　　上周美國政府正式進入停擺階段，而市場並未如同之前多數人預期一樣出現大幅的上行走勢，市場一直處於冷眼旁觀的地位，之前的樂觀情緒一直在延續。由於美國債務的上限的大問題在后壓陣，多數人也不會懷疑美國政府有勇氣來承擔觸發債務上限的后果，因此造成了本周市場依然維持在謹慎樂觀的情緒當中，但伴隨上周市場的關閉，而美國政府方面對無論是債務上限還是財政預算都呈現毫無進展的局面，至此就算是之前再冷漠的市場也開始在周五出現波瀾，避險的情緒終歸在美國人把事情辦妥之前要重新占領一次市場。

　　接下來我們仍然會從多個角度來審視此次美國財政懸崖問題。

　　首先市場對於此次美國政府關門的問題依然未有明顯反應，我們在前文中已經談到，歷史上的關門多達數十次，但最終都妥善解決，只要在不觸及主權債務評級的基礎上，市場難有明顯的反應，而在此樂觀的預期上，我們也可以在S&P VIX市場恐慌指數中看到，雖然目前位於年內的相對高位，並有繼續上行的趨勢，但仍未觸及年內的高點，更不必和兩年前八月的大幅恐慌情緒相比。如同之前講到的一樣只有等待債務上限的末期風險觸發市場的悲觀情緒才會完全體現，而在周五的市場也開始逐步體現出這一點。

　　其次市場的情緒在經歷了一周的平緩之后，於周五晚盤出現轉變，雖然目前不能將這一狀況視為徹底轉變的開始，但逐步發酵的避險情緒已經開始將資金注入美元以及其他避險資產，周五的盤面變化上行已經相當情緒。目前美元兌日元（USD/JPY）的匯價已經來到97.4的價位，美元兌瑞郎（USD/CHF）的匯價來到0.9070水平，而在本周兩大避險貨幣基本維持在97.0以及0.9000的相對低位，而這一變化的出現也是市場情緒開始變化的開始，本周請投資者更加關注這兩個直盤或貨幣兌的走勢，若避險情緒出現加重情緒，資金在選擇避險上會先后選擇美元、日元、瑞郎。此外十年期的美國長期國債收益率在本周的表現也是將市場的情緒從樂觀到悲觀淋漓盡致的體現出來，盡管維持在一個月來的相對低位盤整，但市場不樂觀的情緒在國債上的體現也請各位仔細關注，一旦長期國債收益率跌破2.60%水平，美國股市的拋售情緒將會隨行而至。

　　再次每年的美國財政預算案都會成為兩黨交鋒的關鍵戰役，在奧巴馬推出醫保法案更是加重了這一局面。2010年3月此法案簽署生效后立刻遭到了共和黨人的強烈抵制，但無可厚非的是此法案對於美國窮人的保障提到了新的高度。共和黨人基於此法案的龐大財政開支上做文章的方式也得到了眾多“金主”的支撐，雖然此法案已經正式生效兩年時間，但沒到財政預算談判上仍會遇到強大的阻力。而此次財政預算談判的僵局來源仍是如此，但筆者要強調的是，每次在財政預算出爐時期也是美國政府還債的時間視窗，此時的美元弱勢對於美國來說也無疑“省錢”之舉，回顧06年以來的7-10月美元走勢我們可以發現，每當在進入三季度后，美元不是處於弱勢就是在趨於弱勢的路上，而10月后又會恢復逐步恢復強勢，雖然筆者不強調“陰謀論”，但每年如此相似的走勢不得不讓投資者深思。

　　第四目前美聯儲的反應也是投資關注的另一個焦點，在上周的樂觀情緒下，市場依然圍繞著美國數據運行，畢竟在財政和債務上限問題都落實后，市場又將面臨QE縮減的問題。而目前的美聯儲偏向問題已經出現明顯的變化，在債務上限之前我們已經逐步分析了各地方聯儲主席以及美聯儲理事的態度，在上周結束后，我們可以看到更多的美聯儲官員對於9月未放緩QE的政策視為合理，對於債務上限的擔憂已經完全反應在他們的講話之中。從目前的情況來看10月放緩QE的可能性幾乎已經為零，非農數據的推出公布以及制造業數據的下滑都構成了足夠的理由。當然在10月議息后我們會在議息紀要中尋找細節上的問題。

　　最後我們除了要關心評級機構的問題外還要回顧一下歷史上美國政府關門期間以及開門后市場的反應。美林銀行基於美國債務上限在最後時刻上調的假設是，標普和穆迪將維持當前的評級和展望不變，而惠譽則有可能將美國的AAA評級下調，並將展望置於負面，細節上也取決於美國兩黨的爭斗程度。另一種假設是美國觸發債務上限，三大評級機構都將下調目前的AAA評級，展望也會下調為負面。而筆者要強調的是作為評級機構中的先遣部隊Egan-Jones的評級調控往往會先於傳統的三大評級巨頭，若E-J在最後期限之前展開評級調整工作難保其余機構不持同樣觀點跟進。在彭博社公布的1983年后美國政府關門期間以及開門后市場的變化情況我們可以看到，在以往的關門期間，標普500，美元指數、十年期國債收益率，都呈現輕微下行的走勢，黃金則獨自上行，而重新開門后標普500，美元指數都會選擇上行，但金價的下降走勢會出現，國債收益率則會出現大幅下行的局面。對比當前，其余市場走勢基本符合歷史走勢，但黃金上卻出現了不同以往的情況，而本周隨著避險情緒的回升是否能體現出強勢也需要進一步觀察，而市場對於QE縮減問題的博弈則是造成金價難以大幅上行的關鍵原因所在。

　　本周我們要關注的是9月份美聯儲的議息紀要以及英央行的議息決議，卡尼是否會改變當前“光打雷不下雨”的局面我們將拭目以待，此外我們還將期待美國政府重新開門的情況出現，否則關鍵的美國非農數據將繼續延后。最後本周官員講話依然十分密集，無論是美聯儲還是歐洲方面都有眾多“大牌”出場，而投資者也要注意無序市場中的言論影響。

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　　本周規則：

　　歐元兌美元

　　在上周樂觀的市場情緒下，解決了意大利政壇危機的歐元區可謂是順風順水，歐元兌美元的匯價也一度突破1.3600的上行阻力，本該繼續上行的走勢卻在周五受到了發酵的避險情緒沖擊，雖然交叉盤歐鎊的重新啟動上行對歐元起到足夠的支撐力度，但歐元還是在周五收市前跌破1.3570的短線下行阻力測試到1.3550價位。若周一開始歐元不能繼續在1.3550一線得到有效的支援，那么上周震盪取得區間下沿阻力1.3460水平將受到重新測試，而從空間上來看，距離周五的收盤價僅僅100點的空間，出現有效的下破將導致歐元的下行重新開啟。當然在基本面上目前造成這一走勢的因素還是市場的避險情緒，若此情緒不能繼續維持周五的發酵局面，歐元的下行也將難以實現。

　　美元兌日元

　　安倍晉三在周三宣布明年4月開始實施增稅計劃后市場出現兌現預期走勢，同時還有少許的避險情緒夾雜其中，而這也造就了上周日元的震盪下行。前文提到本周的關鍵所在仍是市場的避險情緒是否能夠出現，而這一情緒的出現對美日走勢的影響無非是加劇目前的下行。雖然日本央行未來增加寬鬆的預期還存在，但短期的避險一旦出現將會暫時忽視這些長期因素，短期的避險因素再次將日元推高，從而本周美日下行測試96.0的走勢可能出現。若回調測試98.0區域出現破敗，美日的下行走勢將繼續維持。本周在美國政府停擺結束之前，仍然不建議做多美元兌日元。

　　澳元兌美元

　　本我們在澳元的走勢上繼續看到了市場的樂觀情緒，雖然澳央行議息后澳聯儲宣布目前的利率水平仍然過高，但和前兩個月一樣，在降息未發生后，市場還是選擇推高澳元，除此之外中國8、9月份數據的強勁也對澳元的匯率提供了支援。而目前的走勢的延續是否還會像之前兩月一樣在議息紀要公布后下行，目前還不得而知，技術面上0.9300的突破和回撤都已完成，EMA信號也提示繼續上行的維持，短期在0.9380跌破之前，我們還是講繼續維持多頭思路，等待0.9520的測試結果。

　　黃金

　　再回顧上周黃金走勢之前我們先來看一個數據，三季度的黃金ETF資產流出並未延續二季度的加速狀態，在QE縮減還未兌現以及美國政府債務上限的干擾下逐步出現穩定情況，之前的拋售情況再市場再度樂觀之前很難再次出現。短期內風險事件在年末的匯聚也使得黃金的穩定情況較之前有所增加。另外技術面上雖然在上周一構成了頭肩的形態，但下行的走勢並未順利延續，反而在1275上方1320下方構成了上周后三天的震盪區間，而前期下行趨勢線的壓制依然完后，另外EMA信號的壓制也同樣順利，下行阻力1275的測試壓力仍然在，若1300-1305的再次破敗出現，金價會繼續降低震盪區間測試1275價位。同樣若需要反轉走勢的出現，短期內金價需要迅速上破1332價位才能改變目前走勢，下周市場所醞釀出的避險情緒正式帶來這一走勢的關鍵。若市場還是處於當前的謹慎樂觀狀態，金價進一步震盪走低的情況將發生。而對於黃金來說最重要的QE縮減預期目前已經消散無蹤，除非停擺結束后公布的9月甚至10月份的美國就業情況都出現樂觀情況，否則黃金在當前水位的震盪有望堅持到年末。