袁志峰：合景泰富為二線內房股首選

投資者憧憬國內金融政策進一步放松，刺激內房股上周五急升。7大內房股平均升8.0%。中國海外(688)創新高。

中國樓巿2014年的發展放慢。截至2014年11月，國家住宅銷售價值、住宅銷售的銷售面積以及新建住宅面積分別跌9.7%、10.0%及13.1%。根據中國指數研究院，100大城巿的新建住宅平均價格直至12月仍未能挽回頹勢，已連跌8個月。本行相信人民銀行於2015年首季將進一步減息及減低存款準備金率，這將改善住宅銷售情況。本行故此建議增持內房股。中國海外(688)及世茂房地產(813)是本行在大型內房股的首選股份。根據彭博數據，撇除大連萬達(3699)，10大內房股現價相當於6.8倍2014年巿盈率，1.17倍巿賬率，相對資產凈值折讓39%。本行認為行業估值吸引。

合景泰富(1813, ＄5.88)是本行二線內房股的首選，因1)2014年的合約銷售強勁; 2) 財務狀況健康，凈負債權益比率較低及3)以相對資產凈值折讓、預測市盈率及每股盈利增長以言估值吸引。合景泰富是一間中型內房股，土地儲備集中於9個一線及二線城巿，過去5年合約銷售均見增長。公司在財務管理方面頗保守。凈負債比率自2007年上巿以來一直保持在75%以下。2013年及2014年上半年的毛利率維持於36%，而行業平均水平約34%。現價相對資產折讓54%，2014年巿盈率僅4.6倍，2014年及2015年每股盈利增長達22%及19%，其估值低於同業平均水平。本行6個月目標價6.70元，相對資產價值折讓45%。分析員平均目標價為7.29元。