〈分析〉華爾街，你誤會了！葉倫羽下藏利爪 才不是馴良鴿派

下任聯準會主席 以葉倫(Janet Yellen)呼聲最高

美國下屆聯邦準備理事會（Fed）主席的熱門人選、美國前財政部長桑默斯(Lawrence Summers)，15日主動退出聯準會主席之爭，帶領16日美股歡聲雷動，道瓊工業指數盤中甚至一度大漲163點，S&P 500指數也逼近空前新高。市場預期桑默斯退選，聯準會將由「鴿派」血統純正的副主席葉倫(Janet Yellen)接手機會最高，有望延續量化寬鬆，全球熱錢派對也有可能繼續下去。但《CNNMoney》報導，把葉倫簡單歸納為「鴿派」，桑默斯為「鷹派」，實在過於草率，且沒有任何事實根據。現在，既然葉倫接任聯準會主席的呼聲最高，投資人應該重新檢視葉倫過去的經歷才是明智之舉。說不定，投資人將發現這隻溫馴鴿子的翅膀下，其實藏著一對利爪。

桑默斯顧人怨  勝算低

桑默斯週日(15日)突然宣布退出聯準會主席之爭，震驚各界，但華爾街和民主黨這2個立場完全不相同的陣營卻同聲歡呼。華爾街投資人預估，屬「鷹派」的桑默斯若入主聯準會，將會快速結束寬鬆政策，並且會不顧後果的抵抗通膨，造成經濟成長放緩，失業率飆高。

而桑默斯的自家黨派─民主黨也不看好桑默斯。民主黨認為桑默斯在柯林頓總統任內擔任財政部長時，疏於監管金融市場，為2008年金融海嘯埋下了禍根。此外，民主黨更擔心桑默斯和華爾街金融機構過從甚密，聯準會本應監督金融機構，若讓桑默斯這位和金融機構關係如此密切的人來職掌聯準會，那簡直和請狼來看守雞舍沒兩樣。

這或許是史上第一次，市場和國會這2個相反的陣營，為了不同的理由而團結一致。顧人怨的桑默斯退選，或許是個明智的決定，因為情勢所逼下，桑默斯看來眞的毫無勝算。

市場、國會一起愛上葉倫

華爾街和民主黨意見一致還不只這樣，除了一起痛恨桑默斯之外，竟然還不約而同的愛上了聯準會現任副主席葉倫，儘管她並非總統歐巴馬心中的首選。桑默斯被多數執政黨議員喝倒采時，葉倫已爭取到三分之一民主黨參議員支持。美國CNN新聞報導，這些欲將葉倫拱上聯準會主席寶座的民主黨參議員致函歐巴馬，盛讚葉倫的學經歷「無懈可擊」，關注失業率問題，且在監管銀行方面有深厚歷練。此外，葉倫的路線和現任聯準會主席伯南克(Ben Bernanke)較相近，若「鴿派」的葉倫出任，那寬鬆政策變動的幅度就會相當小，且可能延後退場。

 市場認為葉倫將會專注於經濟成長，導致美股後續漲勢可期；國會則欣賞葉倫致力壓低失業率的做法；此外，這兩者都認為葉倫將會對銀行以及金融機構實行鐵腕，要求銀行謹慎融資。

但是，這樣把葉倫和桑默斯簡化成「鴿派」和「鷹派」的論調，是否過於簡單？誰又能保證，新的聯準會主席上任後，會不會作風匹變？ (接下頁)

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鴿派葉倫  羽下藏利爪？

《CNNMoney》指出，雖然葉倫過去發表的幾次演講，聽起來貨幣政策似乎較偏向「鴿派」，但這並不代表她永遠都不會改變立場。報導指出，葉倫不是理論家，更不喜歡搞麻煩，這表示，只要失業率高居不下，經濟成長緩慢，葉倫將會把利率維持在低點。

但是，若認為葉倫不管如何都將維持寬鬆政策，即便是通貨膨脹開始升溫也不改變的話，那就大錯特錯了。伯南克過去多年來，無中生有的印出數億數兆的美元鈔票，的確很幸運地沒有引發通膨壓力，但真正的事實是，美國現在的狀況，就像是坐在通貨膨脹的定時炸彈上，隨時都可能引爆，而這顆未爆彈，現在只有聯準會才能控制。若是美國通膨飆升，葉倫勢必要改變政策，絕對不可能袖手旁觀。

走過1970年停滯性通膨  葉倫可能改變作風

葉倫曾在2011年時發表的某一演講中表示，「1960至1970年代，聯準會對於節節上升的通貨膨脹並未採取強硬手段，導致長期通帳預期上增，聯邦公開市場委員會(FOMC)下定決心，絕對不會再重蹈這樣的覆轍。」

葉倫走過1970年代的停滯型通膨，而當時的膨脹性蕭條，促使聯準會上調利率至20%之多。葉倫深知道這樣的行動雖然強硬，但卻是必要的。所以可以預估，只要美國經濟稍微出現一些惡性通膨的端倪，葉倫勢必會減緩印鈔機的速度。

最後，儘管針對桑默斯掌管聯準會的爭議沸騰，但是「爭議性高」並不就等同於「鷹派作風」；同樣的，說話輕聲細語，也不代表葉倫就是隻溫馴的鴿子。葉倫和桑默斯曾經任職的單位，在過去20年中，都曾經是造成美國2次重大泡沫經濟的罪魁禍首。若歷史重演，相同的經濟危機出現時，若認為鷹派人士會單單以「鷹派做法」因應，而鴿派人士也會單以溫馴的「鴿派模式」回應的話，這樣想，就過於不切實際了。