機構薦股：10股拉升在即

　　亞星錨鏈(行情,問診)：海工系泊鏈將崛起，可逢低版面

　　競爭中成長起來的全球錨鏈市場龍頭

　　公司是世界上最大的錨鏈和系泊鏈供應商，在錨鏈和系泊鏈制造方面擁有許多的科研成果和自主核心技術。公司的主營業務包括船用錨鏈、海洋工程系泊鏈（規格覆蓋12-200mm）兩個業務板塊，年產能超過20萬噸，在生產、銷售和出口方面，連續多年名列國內外同行第一。

　　公司船用鏈國內市場占比超過一半，占全球市場1/3強，規模化生產帶來的競爭優勢明顯；系泊鏈業務暫處於全球第二的地位，目前公司積極擴大系泊鏈市場，有望在高景氣的海工行業背景下擴大份額迎頭趕上。

　　造船在底顯防御，海工景氣可版面

　　造船：量價觸底弱回升，凸顯防御價值船市處於持續低迷中，克拉克松運價指數整體在底部震盪，預期隨著新運力投放及短期全球經濟弱復甦，壓制運價短期難以明顯好轉，從監控數據來看運價已觸底徘徊，全球新造船市場或有結構性溫和復甦（高附加值、節能環保船舶等受市場歡迎），但是隨著11年和12年低價船舶訂單交付，行業盈利在13年將觸及底部區間；新接船訂單方面，2013年1-8月份達到5960萬載重噸，同比出現大幅反彈，隨著2013年全球經濟恢復放慢預期及航運業運力過剩，新接船訂單難趨勢性好轉，調升全年接單預期至8000萬載重噸，2014年新訂單形勢有望延續弱復甦態勢。

　　海工：高景氣延續，可積極版面最新監測數據來看，海洋石油鉆采平臺利用率達到84.3%的高位，自升式、半潛式和鉆井船等三種平臺總數達到728臺，海洋油氣開發依然維持高景氣；從2013年1-6月海工設備訂單結構來看，主平臺類訂單金額占比高達87%，且深海開采設備（鉆井船）訂單上升顯著，延續深海開發力度加大的趨勢，我們預計2012-2015年海工系泊鏈市場規模超過100億元，且未來隨著深海開發進入實質性性開采階段，對系泊鏈需求較大的FPSO和FLNG等主平臺項目有望帶來客觀的額外增量需求（超過百億元）。

　　公司：船用鏈在底漸持穩，系泊鏈發力增長

　　2011年以來，受下游船舶制造業不景氣拖累以及公司海工市場積極開拓期，公司收入連續下滑。受造船行業新船訂單不足致在手訂單過量消耗，2013年中報收入同比下降了28.5%，成為近年來收入最大下滑幅度；造船行業下行周期在公司身上完整反映，公司船用鏈也已在12年提前觸底有所恢復，預計隨著今年下半年較多海工訂單交付，帶動整體收入實現見底回升。

　　公司管理層穩定且對海工系泊鏈發展寄予厚望，公司新產品R5系泊鏈已經獲得ABS等船級社認證，且成為行業標桿，並逐步具備了12-200mm規格產品的生產能力，目前公司全球系泊鏈市場占有率約在25%，隨著積極開拓市場及大規格系泊鏈項目投產，市占率有望提升至30%以上，在行業高景氣背景下，系泊鏈業務將維持高速增長（13-15年預計增速為60%、40%和30%）。

　　估值和投資建議。

　　公司作為全球錨鏈行業的龍頭，處在底部的船舶用錨鏈及前景大好的系泊鏈業務有望支撐公司未來2年的較快增長，我們預計公司2013-2015年的EPS分別為0.21元、0.33元和0.47元，參考可比公司估值，給予公司14年25X的P/E，目標價格為8.3元，維持“增持”評級。考慮到未來將充分受益於海工發展，股價回調后可積極介入。

　　重點關注事項。

　　股價催化劑（正面）：大規格海工訂單的獲取，R5系泊鏈訂單突破，違約信托項目順利解決，

　　風險提示（負面）：大非解禁帶來的股價波動風險，原材料價格上升。

　　（湘財證券）[NT:PAGE=$]

　　北新建材(行情,問診)：石膏板行業一枝獨秀，有望更上層樓

　　公司展望：2013 年整體石膏板價格變動不大，小調為主

　　從目前原材料波動的情況來看，預計公司未來價格穩定；目前看不到原料價格強烈上漲的趨勢。公司對於自身向下游進行成本傳遞的能力比較有信心，成本提升能傳導到售價。原材料儲備規模：一般來說公司在原料價格上漲時會儲備1-2 個月的用量，特別情況下會多采購一些。

　　我們的看法：估值偏低，具備投資機會。我們在公司中報點評《一馬當先，穿越周期，盈利增長》中提出，未來1~3 年內石膏板仍有進一步成長的空間，行業維持10%左右的增速問題不大，而公司渠道深耕、競爭優勢強化及產能進一步釋放，將占據行業大部分增量、進一步侵蝕小企業市場份額，收入及盈利保持平穩增長是大概率事件，目前市場對公司成長性預期過於悲觀，估值偏低。短期來看，2013 年原材料價格下降推動毛利率改善將是全年盈利改善的主旋律，同時關注下半年公司期間費用控制及資產周轉的管理。盡管進入6 月份，美廢的美元價格有所抬升，但國內青島港的美廢價格仍未有調整，短期內美廢價格沒有強勢上漲的趨勢，此外煤炭價格仍在持續下探，預計下半年成本端的影響偏正面，全年毛利率提升可期。我們預計公司2013-2015 年EPS 分別為1.51、1.78、2.05 元，對應PE 分別為11.810.08.6 倍。

　　（興業證券(行情,問診) 錢佳佳，陳文，王挺）

　　東江環保(行情,問診)：股權激勵計劃，帶動公司業績增長

　　點評：

　　股權激勵具體辦法：本次東江環保股權激勵計劃的股票授予總量不超過671萬股，首次授予量611萬股，預留60萬股。授予價格為董事會授予審議本決議公告日前20個交易日平均股價的50%，即19.37元/股。具體授予方式是激勵對象以19.37元/股的價格購買公司向其定向增發的A股股票。東江環保首次向激勵對象授予股票產生的總費用預計約6552.09萬元，將在授予日后36個月內進行攤銷。具體攤銷金額為：首個12個月4137.05萬元；第二個12個月1964.61萬元；第三個12個月450.43萬元。

　　本次激勵計劃的具體業績考核辦法：公司將在2014年、2015年和2016年的3個會計年度中，分年度進行3次績效考核。業績考核指標以公司2013年經審計的扣除非經常性損益的凈利潤為基數，2014-2016年相對於2013年的凈利潤增長率分別不低於10%、32%、72%，年復合增長率14.5%。同時，2014-2016年度扣除非經常性損益后的加權平均凈資產收益率分別不低於7%、7.5%、8%。

　　盈利預測及評級：從公司此次的股權激勵計劃上看，我們認為公司未來三年業績增長值得期待。目前，我們預計公司13-15年攤薄每股收益為1.24元、1.45元、1.81元。繼續維持2013年9月9日報告中“增持”評級。

　　風險因素：公司投資建設項目未按計劃達產；國內金屬價格持續低迷。

　　（信達證券 范海波，吳漪，丁士濤，王偉）[NT:PAGE=$]　　復星醫藥(行情,問診)：股權激勵方案推出，條件顯示出對醫藥主業發展的信心

　　投資要點：

　　事件—推出限制性股票激勵計劃，超出市場預期：公司公告推出限制性股票激勵計劃，共403.5 萬股，激勵對象。高管、核心技術人員、管理骨干共28 人，激勵價格前20 個交易日均價12.16 元的50%確定6.08 元/股。本次股權激勵計劃推出超出市場預期，顯示出復星集團發展醫藥的決心，復星醫藥管理層對公司發展的信心。

　　考核條件顯示出對公司醫藥主業發展的要求和信心，同時有不斷加大醫藥研發投入的計劃和決心：條件13-15 年收入分別不低於90 億、105 億、125 億；扣除非經常性損益后的凈利潤不低於10 億、12.5 億、15.6 億；研發費用占制藥業務收入比例不低於4.8%、4.9%、5%。簡單測算分析顯示，醫藥主業將快速增長，占比提升，研發費用持續提升顯示投資創新藥物研發的決心：假設國藥產投凈利潤年增長18%，13-15 年扣非后凈利增長16%、25%、24.8%；醫藥主業增長14%、34%、33%；醫藥主業占扣非后凈利占比44%、47%、50%。這是激勵條件的最低要求，顯示出醫藥主業增長的趨勢已經確立。

　　本方案顯示出公司做強做大醫藥主業的決心。我們認為公司10 年開始圍繞醫藥主業進行多起控股型並購、整合戰略正在執行和延續，醫藥主業越來越強，內生增長加快、外延擴張繼續，有持續成長能力，維持推薦評級。預測13-15 年的EPS 為0.85、1.02、1.23 元，對應PE15.6、13、10.7 倍，估值偏低。對於估值，我們對凈利潤進行最保守的簡單拆分國藥產投、醫藥主業、其他，分別給予14年15、35、10 倍PE，對應目標市值408 億，6 個月目標價18.19 元，整體估值提升至17.9 倍。

　　風險提示：投資收益的確認波動較大

　　（中投證券 周銳，江琦）

　　貝因美(行情,問診)：控股股東股權結構變化利未來

　　我們的分析與判斷

　　（一）實際控制人出資比例提高到63%

　　吳紅心將占貝因美集團注冊資本3.21%的682 萬元股權轉讓給謝宏先生；陳建杭將占貝因美集團注冊資本0.92%的194 萬元股權轉讓給謝宏先生；浙江泰銀創業投資有限公司將占貝因美集團注冊資本3.91%的830 萬元股權轉讓給謝宏先生；杭州新世紀(行情,問診)設備租賃有限公司將占貝因美集團注冊資本9.12%的1，940 萬元股權轉讓給西子聯合控股有限公司。

　　變更后，公司控股股東貝因美集團的股權結構為: 謝宏出資比例為63.04%；西子聯合控股有限公司出資比例為9.12%；其他股東不變。

　　（二）品牌及整合營銷模式價值高

　　專業化品牌定位及整合營銷模式是驅動奶粉業務成長的關鍵，即使團隊變動過渡，此模式仍具有較好的持續驅動價值。貝因美以“育嬰專家、母嬰顧問”為品牌定位，以“生養教育、愛心無限”為品牌信念，以“生命因愛而生，世界因愛而美”為品牌主張，緊緊圍繞消費群體需求，實行從媒體廣告推廣、育嬰知識傳播到渠道建設、客戶服務體系建設的整合營銷模式。

　　（三）基本面+政策面因素促發行業已現明顯拐點

　　2013 年行業噸均利潤持續走高，回顧2010 年底-2011 年出現拐點，以及延續到2012 年的情況很好地驗證了我們的前期觀點——我們在3 年前即判斷行業出現拐點（2009 年來推薦伊利理由即為“行業和公司雙拐點”），重要理由為前一競爭階段凈利潤呈區間波動，而拐點后，行業凈利潤呈現持續提升。

　　2013 年以來行業均價出現穩步提升，2013 年6 月均價由2012年底的負值回升至3.02%；2013 年1-6 月銷售收入增長率為16.59%。2013 年噸均利潤再創新高至670 元，為自2005 年開始測算以來的最高值。

　　投資建議

　　預測2013/14 年EPS1.17/1.45 元，關注公司自身作為專業嬰幼兒奶粉品牌的資產價值及營銷驅動，“推薦”評級（再次請參考2012 年9 月10 日公司深度報告《貝因美：關注品牌及整合營銷模式價值》）。

　　（銀河證券 董俊峰，周穎，李琰）[NT:PAGE=$]

　　桑德環境(行情,問診)：巨鹿項目擴容，公司下半年訂單現加速跡象

　　巨鹿項目擴容，無異於新訂單的獲取，將部分緩解公司訂單壓力。公司上半年訂單獲取並不理想，下半年從洪湖項目（800 噸/日，一期500 噸/日）到巨鹿項目擴容，公司訂單有加速的趨勢。此次巨鹿項目的擴容，從900噸/日到2000 噸/日，從規模上來看無異於新項目的獲取，將部分緩解公司訂單壓力。

　　公司作為上市固廢龍頭，業務版面廣泛，未來發展值得期待。除生活垃圾填埋、垃圾焚燒發電業務外，公司業務廣泛版面於水務運營、餐廚垃圾、危廢、資源回收利用等領域，公司在環保行業的綜合版面已經初步成型，未來發展值得期待。

　　推薦評級

　　我們預計公司 2013-2015 年的業績分別為1.03、1.4 和1.83 元/股，公司作為固廢上市龍頭，優勢明顯，維持公司的“推薦”評級。

　　（長江證券(行情,問診) 鄧瑩）

　　神州泰岳(行情,問診)：2億增資遊戲商中清龍圖 內容版圖再下一城

　　上調目標價至 42元，增持。公司以2 億元增資頁游核心廠商中清龍圖獲20%的股權，除了投資收益的增厚，將進一步豐富遊戲產品線，平臺+內容的協同效應加強。我們維持公司2013-15 年的的盈利預測0.89、1.13、1.45 元，2014-15 年的備考盈利預測為：1.25、1.63 元（攤薄后）。基於公司內容豐富進度的加快，上調目標價至42 元。增持。

　　2 億元增資頁游核心廠商中清龍圖獲20%股權。公司9 月26 日公告，以2 億元增資獲得中清龍圖20%的股權。中清龍圖是國內領先的網游（尤其是頁游）的開發商和發行代理商之一，也是騰訊的重要合作伙伴，它開發的《QQ 九仙》是騰訊運營表現卓越和生命周期最長的RPG 產品之一。其管理層承諾13-15 年凈利潤目標6000、9000、12000萬元，公司20%的股權比例對應的投資收益相當於公司12 年凈利潤的2.8%、4.2%、5.6%。且中清龍圖在海外已積累了一定的品牌知名度。條款還規定，如果中清龍圖未來 4 年內未能IPO 成功，公司可要求管理層回購這20%的股權並支付10%的年復利。

　　內容版圖再下一城 平臺+內容協同效應加強。如我們此前在報告中所述，平臺運營+內容將是公司未來的核心發展模式，兩者相互依存和促進。繼收購殼木軟件之后，公司此次增資中清龍圖，除了投資收益的增厚，將進一步豐富遊戲產品線。未來公司可將其遊戲產品在海外融合通信平臺進行運營，實現平臺內容的豐富並促進中清龍圖的產品銷售。此外，中清龍圖是騰訊的重要合作伙伴，雙方已建立長期深入的合作關係。不排除公司藉此取得與騰訊展開業務合作的機會。

　　（國泰君安 袁煜明，熊昕，范國華 ）

　　順絡電子(行情,問診)：增發使產能倍增 未來業績持續向好

　　本次增發募集資金中 6.1 億元將投入到片式電感器的擴產項目中。從進度上看，項目將於明年11 月完成，能夠適時的接棒公司當前的產能。在未來產能打滿的情況下，將能夠實現144 億只疊層電感，28 億繞線功率電感的年產能。我們認為，隨著智慧機核數從四核到八核的邁進，以及通信制式向4G 的全面升級，智慧機對電感驅動的需求是在持續增長。同時，公司早已是聯發科與高通推薦的電感配套廠商，未來國產低階到高階手機、平板等智慧終端對於公司電感器件的需求端將持續旺盛，在智慧機走向輕薄化的趨勢下，電感器件同樣也在效能及尺寸方面有進一步的提升空間。此時的增發擴產，能合理的利用公開市場的融資平臺，實現產能的快速增長，產能的迅速增長，也是公司在面對日本廠商競爭時，所能夠保證優勢的地方。

　　另外，增發募集資金中的 2900 萬元將投入到電子變壓器的新建項目中，明年9 月份建設完成，產能打滿后將能夠形成4000 萬只的年產能。此項目投資額不大，主要意向在於利用公司電感器件的客戶平臺，實現電感與電子變壓器的配套銷售。這樣的產品思路與公司其他業務如NFC 天線及無線充電陶瓷電感材料相類似：以電感器件為平臺，實現業務的外延擴張。

　　對於此次增發，我們認為對於股權結構的影響不大，大股東金倡公司股份將會進一步稀釋，按照4300 萬股的增發上限看，大股東股份將會從30.92%稀釋到27.34%，但仍能夠維持相對控制權。公司自身已經形成了完善的職業凈利潤團隊，未來生產計劃將完全依據市場及公司自身研發狀況而決定，股權方面影響不會過於顯著。

　　我們認為的增發資金將使得產能快速擴張，能夠很好的迎接未來智慧機核數升級、移動支付普及、無線充電引入的趨勢。因此我們維持對的“推薦”評級，2013-2014 年EPS 為0.54、0.75 元，對應PE 為29.14、21.17 倍。

　　（長江證券 高小強）[NT:PAGE=$]

　　天士力(行情,問診)：收購天地藥業，“大品種、大病種”戰略再下一城

　　收購天地藥業短期業績增厚有限

　　公司本次收購天地藥業主要在於品種，而非短期業績增厚。天地藥業2012年實現凈利潤2790萬元，僅占公司2012年歸屬於母公司凈利潤的3.6%，短期業績增厚效應有限。

　　但收購天地藥業符合公司“大品種、大病種”的長期戰略

　　公司本次收購天地藥業最大的意義在於天地藥業擁有的優質品種。天地藥業核心產品醒腦靜注射液，為國家醫保乙類品種，主治腦栓塞、腦出血急性期、顱腦外傷、急性酒精中毒等，適應症廣泛，在醫院處方中成藥市場腦科用藥市場份額排名第二，是名符其實的大病種領域的大品種，市場前景巨大。而且醒腦靜注射液屬於類獨家品種，只有濟民可信山禾藥業、大理藥業和公司三家生產企業，競爭環境相對寬鬆。因此，公司收購天地藥業引進醒腦靜注射液，符合公司“大品種、大病種”的長期發展戰略。

　　醒腦靜注射劑有望借助天士力這一強大平臺實現騰飛

　　引進醒腦靜注射液對於公司和天地藥業都具有顯著的協同作用。

　　一方面，公司在中鳳、急救用藥方面僅有注射用丹參多酚酸一種產品，通過引進醒腦靜注射液有助於豐富公司心腦血管用藥產品線，並提高公司對腦科用藥領域的覆蓋水平。

　　另一方面，天地藥業的醒腦靜注射液也有望依托天士力強大的研友平臺和營銷平臺實現更上一層樓：天士力長期致力於中藥有效成分擷取、分離、定性、定量等研究，可以對天地藥業的品種開展二次開發和升級；而且天士力在心腦血管領域擁有國內首屈一指的學術營銷團隊，通過資源共用將極大地提升天地藥業的銷售能力，有助於天地藥業尤其是醒腦靜注射液在競爭中脫穎而出。

　　丹滴維持穩定快速增長，二線品種陸續發力。

　　復方丹參滴丸是公司主打產品，在2012年銷售額已然逼近20億大關的情況下，2013年上半年繼續保持近20%的快速增長，顯示了該品種良好的市場接受度。公司在2010年完成了復方丹參滴丸美國FDA的II期臨床試驗，獲得了SPA特許，促進了丹滴在國內的銷售，改變了此前幾年增速緩慢的狀況。丹滴的III期臨床於2012年啟動，預計2014年完成，將是新的里程碑。

　　養血清腦顆粒是公司第二大產品，2012年銷售收入突破億元，且順利進入新版基藥目錄，預計未來能保持30%以上的速度增長，2-3年內將成為10億元大品種。公司的心腦血管注射劑有益氣復脈粉針，以及剛剛上市的注射用丹參多酚酸和重組人尿激酶原等，受益於心腦血管中成藥注射劑近年保持高速增長，公司此類產品將逐漸放量。此外公司逐漸向糖尿病用藥、抗炎抗病毒、疫苗等領域延伸，發展良好。

　　估值和投資建議

　　不考慮本次收購，我們預測公司2013-2015年EPS分別為1.03、1.30、1.62元。公司作為中藥現代化的標桿企業，在丹滴穩增、二線品種陸續放量的情況下，有望實現持續的快速增長，故我們維持公司“買入”的投資評級。

　　重點關注事項

　　股價催化劑（正面）：1）丹滴的美國FDA臨床…期順利進行；2）養血清腦顆粒進入基藥；3）注射用丹參多酚酸、重組人尿激酶原等新產品銷售超預期；4）研發進展順利，新產品獲得生產批文。

　　風險提示（負面）：1）研發風險；2）降價風險；3）新產品銷售低於預期。

　　（湘財證券 葉侃）[NT:PAGE=$]

　　天壕節能(行情,問診)：參股新疆西拓，開拓天然氣壓力站余熱新市場

　　事件評論

　　新疆西拓不僅在手項目充足，未來仍有成長空間。截至2013 年7 月31日，新疆西拓已經與中國石油(行情,問診)西部管道分公司簽署燃驅壓氣站余熱供應協議，投資開發西氣東輸沿線壓氣站燃氣輪機尾氣余熱發電項目13 個，合同總裝機容量259MW。由於天然氣壓氣站呈線帶狀分布，且均歸屬於中石油西部管道分公司管理，這為標的公司市場開拓提供了便利，因此一旦能夠先發進入管道壓氣站市場，則更容易獲得中石油西部管道分公司的其他后續訂單，迅速實現市場規模的擴大。根據新疆西拓計劃，其未來3-5年將與中國石油美國通用技術公司（GE 公司）合作，在西氣東輸管道沿線新疆、甘肅境內陸續建設並運營23 個余熱電站。

　　參股新疆西拓，公司權益裝機容量增長22%。公司在手EMC 裝機容量300MW，如果考慮參股新疆西拓的權益裝機規模，公司裝機容量將達到367MW，同比增加22%。

　　短期內雖無業績貢獻，但是未來發展仍然值得期待。根據評估報告，新疆西拓各電站項目在2014 年陸續建成，2015 年合計可產生凈利潤超過8，300 萬元；2016 年全部項目穩定運營后，2016 年及以后每年可產生凈利潤超過1.36 億元，對公司業績增長推動效果明顯。短期雖無業績貢獻，但是參股新疆西拓，對於天壕而言，是在水泥、玻璃及干熄焦之外的又一拓展，對於公司長期業績增長意義重大。

　　盈利預測及評級

　　我們預計公司 2013、2014、2015EPS 分別為0.35、0.45、0.64，公司作為EMC 行業引領者，積極尋求業務拓展及外延式擴張，未來成長趨勢明顯，給予公司“推薦”評級。

　　（長江證券 鄧瑩）