國泰君安－電腦：互聯網彩票，另一片綠洲

彩票行業受政府嚴格監管，互聯網彩票銷售逐步放開。彩票作爲博彩業的重要組成部分，爲政府提供了一種另類籌資的手段，有利於資助福利、體育等社會公益事業的發展。彩票是中國唯一合法的博彩業方式，受政府嚴格監管。2013年1月財政部發佈《彩票發行銷售管理辦法》，明確了互聯網彩票銷售的合法地位，並推動互聯網彩票健康有序發展。從嚴令禁止到立法明確法律地位，再到推行試點，互聯網彩票在爭議中取得了明顯進展，彩票無紙化的政策還將趨於明朗。

互聯網彩票銷售比例逐年提高。儘管2007年以來互聯網彩票銷售幾度被叫停，互聯網彩票銷售額一直保持高速增長。2012年互聯網彩票銷量達230億元，同比增長53%，占彩票銷售總量約9%，無論是銷量還是銷售比例均創歷史新高。隨著監管部門對無紙化彩票銷售政策的明朗化，互聯網彩票銷售占彩票銷售總額的比例將快速提升。互聯網海量客戶群將拉動中國彩票行業進入發展的高速通道。假設互聯網彩票銷售占比達20%，國內未來互聯網彩票市場規模將達千億元。

互聯網彩票銷售成本優勢大，分成比例高。彩票産業鏈中，彩票玩法研發和資訊管理系統的建設無需承擔銷售推廣的責任和成本，但審批程式嚴格，耗時長，可獲1-2%的銷售比例分成。在互聯網代銷業務中，無需彩票印刷成本、門店運用費用及投注設備分成，互聯網代銷者可以至少獲得8%的銷售分成比例。大型互聯網代銷者依託龐大的客戶群體擁有更強的議價能力，部分銷售分成比例達12%左右。

互聯網彩票未來發展趨勢關鍵在於牌照和彩遊。獲取牌照是企業跨入互聯網彩票行業的通行證。網路彩票牌照的本質，是在互聯網上出售彩票，對應的就是商品，未來或將普遍出現1+1的合作模式，專業彩票公司提供資質，互聯網企業提供平臺和用戶。彩票背後蘊含的娛樂屬性和商業機會的挖掘是盈利的首要因素。手機遊戲的市場規模和占網路遊戲的比例快速提升，以手機遊戲爲載體推出彩票遊戲玩法已經成爲當前互聯網彩票企業的重點發展方向。在這個不乏創意與産品、又備受資本市場青睞的行業內，網路售彩或許只是一個引子，緊隨其後的更可能是一片“綠洲”。

推薦鴻博股份、人民網。鴻博股份借助手遊載體，彩種研發領先一步，憑藉網上售彩平臺的良好客戶基礎，手機彩票遊戲上線後有望實現快速拓展。我們預測公司2013/2014年EPS爲0.22/0.31元，增持評級。澳客網成爲人民網旗下網站和子品牌，運營彩票頻道和公益頻道，這是公司對人民網品牌的成功貨幣化嘗試和進入網路彩票業務的拓展，我們預測公司2013/2014年EPS爲1.11/1.49元，增持評級。