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社消增速小幅改善，行業弱復甦趨勢保持。2013年8月份社會消費品零售總額同比名義增長13.4%（扣除價格因素實際增長11.6%），較12年同期升0.2pcts，環比提速0.2pcts，符合預期。8月剔除汽車、石油后限上零售額同比增長15.2%（7月14.7%）。年初至今社消同比增速保持緩慢復甦態勢，符合我們之前的判斷。2013年1-8月社消總額增長12.8%，較上年同期降1.3pcts。
金銀珠寶增速回落，服裝/日用品/食品煙酒銷售增速持續小幅改善。分品類看，金價下跌對黃金消費刺激作用逐漸減弱，8月金銀珠寶銷售同比增速由1-7月32.4%的同比增速水平回落至21.8%；但服裝/日用品/食品煙酒8月銷售同比增速分別為13.7%/15.8%/16.4%（7月分別為12.5%/13.4%/16%），均保持小幅改善的趨勢。
經營及未來展望:消費旺季臨近，料行業增速環比小幅改善，全年社消增速13.0%。預計2013年消費市場將整體平淡，受限“三公消費”政策及13H1CPI處低位影響，全年社消零售總額增速將呈“前低后高”走勢。
我們認為，消費旺季臨近，料行業增速環比將小幅改善，預計全年社消增速13.0%。
消費旺季臨近，百貨估值仍處底部區域，估值可能隨大市回升。受經濟增速放緩/新業態沖擊/“三公消費”受限影響，2011年后百貨收入與業績增速明顯放緩，行業估值底部徘徊近2年。目前，百貨子行業2013年PE/PB分別為12X/1.5X，處歷史底部水平，相比全部A股（剔除銀行）估值水平略有折價，對百貨聯營模式失效風險的反映較為充分。而百貨龍頭公司自有物業價值凸顯（部分公司重估價值大幅高於總市值）、經營性現金流情況良好、安全邊際高。短期消費旺季臨近，行業景氣弱復甦，且“百貨+微信”O2O模式預示線下商業開始探索運營革新，有望提升傳統百貨預期，百貨股有可能隨大市反彈。
風險提示:經濟下滑抑制消費需求；行業轉型期毛利率大幅下滑風險；新業態持續沖擊傳統零售行業。
行業評級與投資規則:維持“強於大市”評級，百貨9月可能迎來估值修復式上漲。1.經過2年半的下跌，百貨估值13年動態已至13倍，PB已至1.5倍。2.隨著消費旺季到來行業景氣弱復甦持續，銷售增速回升。3.“百貨+微信”O2O模式預示線下零售商開始探索運營革新，有望提升市場對百貨“思變”的預期，因此我們認為9月份低估值百貨股可能有一定幅度的反彈，重點推薦低估值/穩增長/自有物業價值突出的企業。
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