國泰君安－裝修裝飾業：裝飾需求與管理創新，挖掘持續成長路徑

裝飾發展存在創新性，行業發展趨勢仍然向好。裝飾行業雖然傳統，但是發展歷程並非簡單重復，企業總是在潛在變革中前進，新增需求湧現與管理模式創新將不斷推進上市龍頭企業在未來長期趨勢中保持快速發展。針對裝飾研究，國泰君安建築團隊展開與裝飾實業界多領域的系列交流活動；本次交流就實業投資視角、行業新方向以及管理模式重點進行闡述。

從實業投資與PE角度，裝飾上市企業實爲優秀標的。從歷史表現來看，裝飾行業産值增速一直接近兩倍於GDP增速，而上市公司業績增速複合更是遠遠超過了行業增速的兩倍，且持續性強；這樣的特質極大的符合實業與PE角度的投資思路。歷史資料表現優秀雖然包括了上市企業資金充裕、品牌影響力提升等因素，但真正的核心根源還在於企業管理模式創新以及領軍人物的企業家精神，我們認爲類似核心競爭力將持續的存在。

新領域不斷湧現，創新發展的眼光看待高端裝飾需求量。從我們對裝飾行業重點細分重點子領域的測算來看，靜態裝飾高端需求總量約爲5000億。從動態的角度，裝飾不斷湧現出新需求領域，比如歷史上爆發需求的酒店、綜合體等，逐步成氣候的醫院以及藥廠裝飾、大型交運設備（大飛機輪船）、園區與養老地産裝飾需求、宗教廟宇及高海拔地區高端裝飾需求、住宅精裝修等。內外生存環境的升級在長時間將成爲建築服務産業鏈的質量提升方向之一，因此裝飾創新需求不斷湧現。

管理模式創新空間巨大，潛力挖掘將迎來加速體現。金螳螂優勢管理系統已經得到市場的認可，在資訊跟蹤以及市場反應能力端，金螳螂處於全行業前列位臵，目前其他裝飾龍頭均在挖潛上逐步進入加速階段。裝飾管理升級仍未到頂，展望後續發展，例如管控監理BIM模式的推廣，工廠化與設計驗證3D列印佈局等，均是裝飾企業走向進一步管理優化的道路。

裝飾行業評級“增持”：看好裝飾中長期發展趨勢，4季度板塊迎接業績與估值雙重提升過程。隨著經濟增速修復預期增強及對傳統價值股重視度提高，裝飾行業真成長屬性將被市場重新認可，企業未來3年成長路徑將被清晰辨別，重點推薦廣田股份/亞廈股份/金螳螂/洪濤股份/瑞和股份。