央行不懼5000億到期MLF壓頂 拒絕放松貨幣政策

和訊網消息 4月25日，為保持銀行體系流動性合理充裕，中國央行對18家金融機構開展MLF操作共2670億元，其中3個月1010億元、6個月1660億元，利率與上期持平，分別為2.75%、2.85%。分析認為，MLF操作意在對沖逆回購到期，後續央行將遭超5000億MLF到期沖擊，資金面壓力仍然存在。

路透稱，央行有必要續做到期MLF甚至有所加量，因為「4月中下旬流動性面臨季度繳稅的壓力，同時還有超過5000億元MLF集中到期的疊加沖擊。」

央行表示，這次MLF操作是為了引導金融機構加大對國民經濟重點領域和薄弱環節的支持力度。事實上，前兩周央行剛剛開展了兩輪MLF操作，規模分別為2855億元和1625億元。

民生固收團隊認為，MLF操作意在對沖逆回購到期。4月25日MLF投放2670億，但逆回購周三、周四、周五分別到期2500、2600、2400億。MLF意在對沖部分逆回購到期，並將公開市場頻繁的短期流動性釋放直接優化為中長期流動性。但另一方面也意味着逆回購會減量。

不過，後續資金面壓力仍存。「前期外匯占款持續下降留下較大的基礎貨幣缺口，加上5月財政存款繼續上繳，疊加營改增和MPA，只要信貸投放不明顯減弱，債券市場高槓杆沒有下降，資金面間歇性緊張的現象還會出現。」他們表示。

對於債市，民生固收團隊認為，風險並未完全釋放，還會有調整。根據高頻數據觀察，經濟企穩趨勢仍在延續，通脹短期也降不下來，主動補庫存周期漸行漸近。貨幣政策意在對沖，並非主動寬松，也未見主動壓低短端利率的政策意圖，在高槓杆約束下，資金面間歇性緊張的環境不會改變，收益率仍有上行壓力。