瑞銀證券－下調A股2013年盈利預測

瑞銀宏觀下調2013年中國GDP和CPI預測

瑞銀宏觀團隊將2013年GDP同比增速預測下調至7.5%，CPI增速預測下調至2.7%。在此假設下，中國2013年GDP增速將比2012年低0.3ppt，CPI增速比2012年高0.3ppt，名義GDP增速與2012年基本持平。這意味著非金融企業2013年ROE水平難以較2012年明顯提升。

我們下調A股2013年盈利預測

我們預計2013年A股整體利潤增長8.7%，Q2~Q4的整體淨利潤增速分別為5.9%、10.5%、9.1%。其中，我們將非金融部門利潤增速預測下調至6.8%（原先為11.3%），Q2~Q4分別為4.4%、11.4%、9.7%；將金融部門淨利潤增速預測下調至10.3%（原先為11.6%），Q2~Q4分別為7.1%、9.7%、8.5%。

非金融部門盈利主要的上行和下行風險

我們認為，企業盈利面臨五方面不利因素，短期內難見改善：地產新開工及基建活動較弱、出口狀況不佳、製造業補庫存意願低迷、物價疲弱、資金成本上升。若這些因素發生改善，則非金融部門盈利

有上行風險；反之，如這些因素惡化，則面臨下行風險。此外，非金融部門盈利還面臨一定的系統性風險，如金融體系大規模去杠杆、工業企業大規模去產能。

金融部門盈利主要的上行和下行風險

我們對金融部門盈利預測的下行風險主要有：（1）同業市場利率持續高企更長時間；（2）銀行存款競爭，導致淨息差收窄；（3）銀行貸款增長放緩。上行風險主要有銀行貸款定價能力提升、貸款利率上浮。