德銀維持百度持有評級：目標價97美元

新浪科技訊 北京時間6月25日上午消息，德意志銀行今天發布研究報告，維持百度(Nasdaq:BIDU)股票“持有”(Hold)評級，但將其目標股價從102美元下調至97美元。

以下為報告概要：

在過去一周與百度和廣達的搜索生態系統展開了多次會面后，我們將該公司2013年的流量獲取成本(TAC)預期上調約6%，至35.7億元人民幣，主要是因為上下文廣告的增長。但值得注意的是，上下文廣告給百度以搜索為主的營收結構帶來了巨大的促進。雖然該公司在最近的百度聯盟峰會上表示，最多計劃2013年支付40億元人民幣流量獲取成本，但我們認為40億人民幣對是最高限。

愛奇藝拖累利潤率降低3至4個百分點

我們預計，愛奇藝到2014年底仍將虧損，並將對百度2013年的營業利潤率形成約3至4個百分點的拖累。該公司之前曾經表示，整個2013年的成本可能同比增長12%。

成本趨勢

2013年第一季度的研發成本在總營收中的占比奇高，我們認為2013年剩餘時間內將逐漸降低。但我們預計，對PPS的收購將推升內容成本。

雖然我們相信，隨不斷的整合，該公司的長期頻寬效率將會提升，但由於併購后的整合可能會持續幾個季度，因此預計頻寬成本節約不會在2013年內實現。我們預計2014年以后將實現更有意義的頻寬成本節約。隨該公司大舉進軍移動領域，預計其營銷費用將遠高於2012年的水平。

下調目標價、營收和利潤率預期

我們將百度的營收增長預期下調3個百分點，至同比增長36%。PC端流量2013年可能同比下滑10%至20%，並大幅轉移到移動端，但后者才剛剛開始收穫長期回報。

我們將該公司2013年的GAAP(美國通用會計準則)營業利潤率預期下調1.3個百分點，至37.7%，因為我們預計2013年的銷售和營銷費用以及內容成本將會增加。這也使得我們的凈利潤率預期降至34%。

我們維持該股“持有”評級，但將目標股價從102美元下調至97美元。我們目標股價的測算基礎是：2013財年每股收益預期為5.01美元，2013至2015財年每股收益復合年增長率為21.4%，PEG(市盈率相對盈利增長比率)為0.9倍。

該公司的風險包括流量份額增長和減少、成本控制以及移動商業化。(鼎宏)