遠昌看市：意外事件推動事物向原有方向前進

資深評論員 、CCTV證券發展研究中心副主任楊遠昌（資料圖）

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[主持人徐敬軒] 21日，商品期貨市場多達10個品種的主力合約收漲停板，僅螺紋鋼的成交額就超過A股滬深兩市總成交額，國內三大期貨交易所21日晚出台措施，抑制交易過熱。其中，上海期貨交易所上調黑色系商品交易手續費，大連商品交易所調整鐵礦石和聚丙烯品種手續費標准，鄭州商品交易所發布風險提示函，您怎麼看？

[楊遠昌] 商品期貨的火爆讓交易所不得不出手抑制，這對於商品期貨來說，在經歷長時間熊市後，也算是一種榮譽。但是我們更要思考的是，商品期貨的火爆會不會就此停止。要搞清楚這一點，我們通常要思考兩件事，第一事件最原始的動力來自於哪里，第二事件的持續動力來自於哪里。關於原始動力，我比較喜歡說最開始的總是最美的，或者說我喜歡反復描述最開始發生的故事。關於第二件事，也就是持續動力，我比較喜歡說意外事件總是推動事物向原有方向發展，實際上這句話又有二層意思，或者說有了意外事件後，而市場方向發生一些小改變時，我反而會踏實，因為市場大方向還暫時不會便，但當市場方向在沒有意外事件發生改變時，我反而會警惕，因為市場可能發生方向性逆轉。

如果我們有了上面的理論基礎，我們再來討論交易所上調期貨交易手續費後商品期貨波動的方向，這就變得簡單了。首先說原始動力，實際上商品期貨的上漲時間已經不短了，今年初已經開始企穩，但一開始的漲只是碎步攀升，並沒有引起大家關注，只是到了最近商品期貨漲停開始常態，商品便引起了極大的關注，包括期貨交易所。但是我們不要忘記了，商品期貨2014年中期開始，出現了集體暴跌，如果算上部分商品再早以前的暴跌，商品期貨今年上半年以來的漲幅仍然遠遠彌補不了這以前的跌幅。但問題是我們不能以商品跌的多來解釋商品的這波反彈，如果金融市場以這種心態來看待，那麼這就意味着金融市場的波動無規律而言，因為用跌的多來解釋反彈，就意味着這種反彈是一個隨機的過程，主要是你無法衡量跌多少算多，就比如螺紋是從5000一路往下跌，你說多少算超跌，4000還是3000，實際上最後跌倒1600，所以用超跌反彈來指導操作，根本沒有操作性，老觀眾應該知道我的一個特定，我通常不會說某某點位有支撐、某某點位有壓力，因為這些精確點位其實根本沒有意義，道理就是我如同我剛才解釋超跌反彈一樣，根本沒有操作性，這不是說你表面看到的某個點位支撐或者壓力的操作性，而是這種思考本身就沒有操作性。

[主持人徐敬軒]難題現在來了，既然超跌反彈解釋不了商品現在的火爆，那麼怎麼解決問題？

[楊遠昌] 其實也好解釋，就是我剛才說的思考二件事的第一件事，事物的原始動力。這要回到2014年中，當時歐央行歷史上首次推出負利率，我當時的理解是世界不太平，美元的避險價值依然會被挖掘，因此我開始全線看空大宗商品期貨，我在等待。我等待的是一個貨幣更為明確的價值缺失，所以在這種等待中我不會輕易喊出抄底，更明確的說在漫長的等待日子里，我經常直白的說，我對商品期貨沒有興趣，所以每一周我就一句話商品期貨多看少動控制風險，這句話持續時間非常長幾乎有一年了，我經常告訴大家也告訴自己，要耐心，要耐心，要等待，再等待，當然這種等待過程中，我們看到商品期貨慘烈的暴跌，實際上這是我願意看到的結果。但是再難的等待也有終結的時候，關鍵是找到終結的根本性理由，當然去年中期股市暴跌是一個機會，而去年底美聯儲加息是另外一個機會。

關於後者，我一直的解釋是美聯儲加息選擇時機過早，這意味着美元避險價值會重新缺失，從而扭轉2014年中期市場已達成的默契，很顯然這對於大宗商品來說就是機會，而後來我又用美聯儲主席耶輪表達非所達觀點來強化這一點，因為這提升了其它經濟體宏觀調控的效率。但更重要的一點是，A股此前暴跌不可能光靠證券監管制度強化來改變趨勢，需要新的經濟刺激政策，而這種刺激政策最大受益者自然是大宗商品，所以從去年底開始我喊出了一個新的口號，A股此前暴跌最大受益者是大宗商品期貨，所以上半年以來幾乎每一周我都在重復這句話，所以現在看到商品期貨的火爆，我不意外，商品期貨不火爆我反而會奇怪。

[主持人徐敬軒]那麼思考的第二件事持續動力來自於哪里，怎麼理解？

[楊遠昌] 關於持續動力，我開始解釋了意外事件總是推動事物向原有方向發展，所以對於交易所上調商品期貨續費，我只想說只是一個意外事件，而不是事物的原始動力，自然我的結論很簡單，商品期貨原有波動趨勢還不會改變，我依然會重復A股此前暴跌最大受益者是大宗商品期貨這句話。至於商品期貨這輪上漲什麼時候結束，又是一句話，解鈴還需系鈴人。既然商品火爆因股市波動而起，那麼也會因股市波動而終結。但是又不能那麼簡單的理解，我想表達的是，年初股市那輪調整我一直說，這不是股市最後一跌，反過來說暫時是安全的，因為這波反彈時間會比較長，到目前我依然沒有看到一沖，而一沖出現後，高位再整固一小段時間，那麼再接下來，商品將隨着股市一起回落，出現最後一跌，再然後隨着經濟企穩，股市期市實現真正的共振向上反轉。

具體到盤面波動而言，3月底我對大盤基本認知是滬指仍會有向上發力階段，但那之前仍會有一二次震盪，但是這之後我注意到大盤每一次向下回檔空間很有限，大盤總體重心上移，這並不符合震盪概念，所以對於這周大盤出現的明顯回調，我反而覺得是可以接受的，甚至反而可以更樂觀一點，也就是大盤臨近發力階段，大盤目前點位企穩概率在增強，當然即便大盤短期企穩然後向上發力，我依然想強調這只是提升大周期里小周期地位階段，這並不改變最後一跌沒有到來的基本判斷，但這之前仍可以積極。

商品期貨方面，本周全線飆升，當然關於商品期貨，去年底開始我一直在強調商品是股市此前暴跌最大受益者，而這個觀點沒有受到挑戰，而目前我也不打算修正這個觀點。另外商品的這種受益何時結束，我簡單概況為，大盤不發力，商品越安全，但商品發完力，商品就危險，我會在後市研判環節作進一步分析。

楊遠昌： CCTV證券資訊頻道資深評論員、《遠昌看市》制片人、CCTV證券發展研究中心副主任、2000年任職於北京東方趨勢期間創立「股票操作波動理論」。2003年在北京首創期貨推出期貨創新業務。2008年在CCTV證券資訊頻道創立以上證指數為交易標的的波動指數，在上證指數漲幅為65%的時候，波動指數收益率超過220%。2014年起擔任陽光私募基金經理，管理產品包括西藏信托遠見者1期證券投資集合資金信托計劃，遠見者1期2014年收益率81.9％。

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