專家：中間價續強 匯率再升 熱錢撤出為時尚早

人民幣中間價連創新高，而即期匯率走勢卻背離中間價，多日走跌，體現市場看貶力量擴大。與此同時，外資投行再度唱空中國，使得金融市場短期承壓。專家分析認為，預計只要中間價繼續保持強勢，6月下半月即期匯率會再次步入升值通道，說熱錢撤出還為時尚早。

據央行網站消息，中國人民銀行授權中國外匯交易中心公佈，2013年6月17日銀行間外匯市場人民幣匯率中間價報1美元對人民幣6.1598元，較前一交易日6.1607微幅上漲9個基點，首度突破6.16關口，並再次創下匯改以來新高。從6月6日至6月17日的5個交易日，人民幣對美元匯率中間價連漲5天，中間價連續4天創歷史新高。

2013年6月17日銀行間外匯市場人民幣匯率中間價為：1美元對人民幣6.1598元，1歐元對人民幣8.2166元，100日元對人民幣6.5060元，1港元對人民幣0.79371元，1英鎊對人民幣9.6801元，1澳大利亞元對人民幣5.9055元，1加拿大元對人民幣6.0625元，人民幣1元對0.50717林吉特，人民幣1元對5.1655俄羅斯盧布。

中新網報導，儘管從6月6日至6月14日的4個交易日，人民幣對美元匯率中間價連漲4天，且中間價連續3天創歷史新高至6.1607，但即期匯率並未跟隨中間價刷新新高，反而連續背離中間價高開的走勢，出現多日收跌的情況。

一方面，人民幣對美元中間價連創匯改以來新高；另一方面，人民幣境外的貶值預期在擴大，而中國大陸銀行間即期市場也連續數日收跌，顯示人民幣升值預期正在減弱。業內人士認為，這均顯示資金正從新興市場流出；同時國內經濟基本面不支援人民幣繼續大幅升值，人民幣升值已顯疲態。

事實上，人民幣即期匯率自去年11月連續20多日觸及1%的漲停以來，市場從此前看貶人民幣逐漸轉化為看漲人民幣。伴隨著這種升值預期的形成，套利人民幣的交易開始盛行，這也進一步促漲人民幣持續走高。人民幣兌美元中間價從去年10月份初的6.3426一路升至目前的6.1607，升值幅度達2.95%。套利人民幣的交易導致熱錢持續流入國內，截至2013年5月末，央行公佈的月度新增外匯佔款已連續第6個月增加，我國金融機構外匯佔款達274299.51億元。

值得注意的是，伴隨近日外資投行唱衰中國和對監管層放寬美元兌人民幣的交易區間的預期，交易員稱此前盛行的美元對人民幣的套息交易已經出現獲利了結的跡象。

德意志銀行的分析師解釋道，首先美國流動性有收緊的預期，令借入美元從事套息交易的那些投資者面臨壓力。美元目前重啟升勢和人民幣呈現一些被高估的跡象也令美元和人民幣之間的套息交易承壓。

事實上，儘管市場有看貶人民幣的意願，但交易商通常會根據中間價水準來揣摩央行在人民幣匯率上的立場。這意味著只有中間價持續走高，人民幣即期匯率仍會重回升值的軌道。

招商銀行金融市場部高級分析師劉東亮指出，儘管由於和經濟基本面相背離，人民幣並不具備持續升值的基礎，但這不代表人民幣真的進入貶值通道，只有中間價表現出持續的弱勢回調，才是真正的貶值信號。(接下頁)

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「人民幣該不該升值與會不會升值是兩個截然不同的問題，前者反映的是市場層面預期，後者反映的是政策層面預期，後者對前者有決定性力量。估計6月份下半月即期匯率將發生明顯波動，短線回落概率較大且振幅拉寬，但只要中間價繼續保持強勢，那麼一旦20號文的影響被消化，即期匯率會再次步入升值通道。」

這意味著熱錢逃離並沒有想像中嚴重，因為人民幣匯率仍保持升值態勢，資本大幅度流出的基礎並不存在。對此，國內研究熱錢的專家黎友煥日前明確表示，根據其監測的數據，「現在說熱錢撤出還為時尚早，不可信。」

分析認為，人民幣即期匯率的走跌和海外市場貶值預期的擴大反映了市場不看好人民幣匯率未來前景。上週五，海外無本金交割(NDF)市場上，1年期NDF報6.2755，意味著1年後人民幣貶值近2%左右；而此前半個月的貶值預期在1.5%附近。

央行最新公佈的5月新增外匯佔款環比驟降近八成，從一個層面反映了前期大規模的資本流入趨勢已有所放緩。數據顯示，5月份中國金融機構新增外匯佔款668.62億元，較4月份2943.54億元的新增量大幅縮水77%。

與此同時，近日多家外資投行再次開始唱衰中國經濟。高盛投資公司中國分析師哈繼銘在6月10日的一份調查報告中表示，中國目前已基本脫離了8%的GDP增長，「並且已對更低的增長率做好準備，預計到2020年，年平均增長率可能下跌至6%左右。」花旗銀行、瑞銀、澳新銀行等也下調了對中國今明兩年的經濟預期，基本降至7.5%左右。

業內人士指出，無論是資本流入的減緩還是唱空中國的行為，短期內都使得金融市場承壓，近期A股的連續走跌與此有關係。

有分析指出，外資投行的唱空行為本身是為其投資決策和市場操作服務的，它本身的偏向非常明顯。「基本上，半年左右外資行便唱空中國一次，但唱空不做空。」資深市場人士表示。