匯業證券：汽車銷售數字回暖 長城汽車值搏

港股在白露 (9月8日)之后，走勢有轉佳跡象。恒生指數由9月8日低位20524.88點反彈至22228.59點的近期高位，反彈幅度近 8.3%；國企指數由9月8日低位9116.68點反彈至10035.42點的近期高位，反彈幅度達10%。可見，近期的反彈以國企股的表現較佳，當中汽車板塊的表現尤為亮麗。

近日，多家汽車股都相繼公布8月的產銷數字，其中長城汽車(2333)的8月汽車產量同比上漲22.76%至6.1萬輛；銷量同比上漲18.46%至5.83萬輛；首8個月累計銷售52萬輛，同比上升17%。廣汽集團(601238,股吧)(2238)在8月銷售汽車9.47萬輛，同比增長16.48%；生產汽車9.03萬輛，同比增長18.56%；吉利汽車(0175)於8月份銷售汽車同比增長15%至31754輛，其中，本土銷量增長尤為強勁，同比增長29%，首8個月銷售同比上升33%至313439輛。

從上述數據可見，多家汽車企業在8月的銷售都有回暖跡象，上述三者之中，又以從高位下跌近六成的長城汽車，反彈得較快；但其餘兩者則在白露之前，己見反彈。若從基本面去看，長城汽車、廣汽集團及吉利汽車在最新財年的股東回報率 (roe) 分別為27%、9%及9.7%，三者中明顯以長城汽車的roe較高。長城汽車錄得高roe的原因之一，是其邊際利潤 (profit margin)達13.3%，較吉利的6.58%為高，長城汽車的資產周轉率 (asset turnover)達1.22倍，在業內處偏高水平。

傳統及新能源汽車銷售俱增

除了傳統汽車外，近年新能源汽車的銷售快速增長，有望成為汽車板塊的新增長點。國家工信部日前公布，根據機動車整車出廠合格證統計，8月新能源汽車生產2.45萬輛，同比增長近4倍。1至8月累計生產12.35萬輛，同比增長3倍。8月純電動乘用車生產9175輛，同比增長近3倍，插電式混合動力乘用車生產6778輛，同比增長3倍；純電動商用車生產6446輛，同比增長21倍，插電式混合動力商用車生產2142輛，同比增長148%。

在上述三者中，廣汽集團在新能源汽車業務上發展較快，2015年上半年新能源汽車累計銷售7.27萬輛，實現同比增長2.4倍；其餘兩家則未見披露相關的銷售數字。事實上，廣汽集團邊際利潤達14.2%，較長城汽車為高，並處於業內的偏高水平。可是，廣汽集團的資產周轉率只有0.38倍，在業內處偏低水平，並拖低了roe水平。

整體而言，長城汽車的roe較高，而且股價從高位調整較深，是最值搏的一員。但若要炒作新能源汽車概念，則除了一眾新能源汽車及電池股外，廣汽集團亦可留意。