防火墻：技術、制度和人

美國經濟史學家戈登在《偉大的博弈——華爾街金融帝國的崛起》中，把1929年的股市大崩潰與1912年泰坦尼克號撞上冰山相類比。泰坦尼克慘禍發生后，各方深刻檢討反思，於是有了《北大西洋冰層巡邏制度》，規定每條船都必須裝備24小時有人監聽的無線通訊裝置。百年來，再沒有發生過輪船與冰山相撞沉沒的事件。

但股市卻沒那麼幸運。1929年大崩潰以來，各國股市災難性事件時有發生。稍近一些的案例發生在美國，2010年5月6日，道瓊斯工業指數盤中莫名狂挫約1000點，俗稱“閃電崩盤”。最近的例子則由光大證券在中國A股市場導演，8月16日上證綜指突然上漲近6%，大型權重股瞬間觸及漲停。

“閃電崩盤”原因至今未被徹底查明，而光大證券“8·16”事件的官方解釋是，光大證券自營的策略交易系統存在設計缺陷，連鎖觸發后導致生成巨量市價委託訂單。證監會發言人表示，光大證券該項業務內部控制存在明顯缺陷，信息系統管理問題較多，決定對光大證券正式立案調查。

亡羊補牢，顯然需要在防控上下大功夫。

技術、制度和人，三大防控因素缺一不可。顯而易見，用先進的技術手段防控風險是金融工程師們努力的方向，但再好的技術如果沒有制度的保障也形同虛設，而制度的保障建立在人的執行上，執行不力、意識不到位，為逐利而放鬆管控，“黑天鵝”將隨時升空。光大證券號稱具有嚴格的風險控制，但有分析指出，光大證券自營的策略交易系統可能並未與公司的中央風控系統對接，因為在做套利交易過程中，風控系統的審核會延緩交易速度，而套利機會可能就此轉瞬即逝。

真正原因尚待監管部門最終調查，但此次事件中光大證券防火墻形同虛設已是事實，更重要的是，該起事件對市場造成的巨大波動無法更改，對行業造成的創傷難以短時間內抹平。

這不由讓人們又想到“閃電崩盤”。美國證交會(SEC)用了5個月時間作出的調查仍未得到廣泛認可，但這起事件卻促成美國各大交易所廣泛使用“熔斷機制”，以避免市場劇烈波動。“新興加轉軌”的中國市場，風險一旦爆發可能更加猛烈，擴散更迅速，各方應對風險的能力相對更弱。境外成熟市場的一些經驗值得認真借鑒。