信託平均收益率再超9％ 「地產馬甲」成推手

每經記者 胡群 發自北京

集合信託預期收益率已連續數月攀升。《每日經濟新聞》記者根據用益信託工作室在線數據統計，截至昨日 （8月19日），8月份發行的信託產品平均年收益率為9.02%，高於7月8.92%及之前數月的平均年收益率。

與以往不同的是，8月初至昨日的信託產品收益率中，房地產信託收益率9.44%，已不是最高，低於投向金融領域的信託產品9.57%的收益率。

多位信託業研究人士向《每日經濟新聞》記者透露，目前信託交易結構做得更加豐富，部分金融投資產品的實際投向是房地產，「馬甲信託」已不鮮見。部分房企聯合信託公司發行「隱形」房地產信託逃避監管，以投資工商企業、股權質押、特定資產收益權、礦產、藝術品等進行包裝，但實際投向卻是房地產。部分房地產公司通過改變標的物和取消房地產信託名稱等方式，實現曲線融資。

對於未來信託產品收益率，用益信託工作室廖鶴凱認為，上行趨勢還在延續。不過，普益財富范傑則對集合信託下半年的表現持悲觀態度。

收益率創數月新高/

《每日經濟新聞》記者查閱今年集合信託產品收益率發現，在過去7個月中，收益率達到或超過9%僅有1月（9.00%）及3月（9.02%）。不過，自4月開始，集合信託收益率呈逐月上升趨勢，其中4月、5月及6月分別為8.54%、8.64%和8.84%。

「收益率提高受益於高收益、較長期限房地產項目比例的提高，而且這一趨勢還在延續，預計下半年會維持在這一水平。」廖鶴凱向《每日經濟新聞》記者表示，「主要是房地產信託發行預期將持續增多，中小房企融資為主的格局下，收益率保持較高水平。」

近日，有媒體稱，銀監會辦公廳已向各家商業銀行下發《關於開展銀行理財投資運作檢查的通知》，該通知稱將對截至7月末的商業銀行執行「8號文」相關情況進行檢查，重點直指「非標理財產品」。

「信貸市場本來就是僧多粥少，理財產品規模縮小，勢必會影響資金的供給，信託等融資成本自然就會提高。」一位不願透露姓名的信託人士稱。

截至目前，信託產品收益率已實現連續數月攀升。上述信託人士表示，當前市場上有很多因素在起作用，貸款利率放開和泛資管的競爭都會降低融資成本，但各機構可能會通過縮小自己的利益來做高產品的收益。[NT:PAGE=$]

對此，范傑的態度則相對悲觀，「下半年資金面將維持總體寬鬆的態勢，雖不排除在季末、年末貨幣市場資金利率走高，但這並不能迅速傳遞到集合信託市場上，相對於銀行理財產品而言，集合信託的募集期較長，融資方和信託公司將會規避這些時點以降低融資成本。」

「馬甲地產信託」盛行/

上半年，房地產信託發行規模增長突出，無論是集合資金還是單一資金房地產信託都表現出色。數據顯示，上半年集合資金房地產信託合計新增1254億元，其中一季度新增531億元，二季度新增723億元，而去年上半年新增僅為638億元。在單一資金方面，上半年合計新增1822億元，其中一季度新增1002億元，二季度新增820億元，而去年全年僅新增1677億元。

但截至昨日，8月新增房地產信託產品僅11個，規模28.157億，平均年收益率為9.44%，略低於7月房地產信託9.46%的收益率。

該組數據遠低於投向金融領域的信託產品數據，金融投資信託產品資金規模為57.412億，平均年收益率為9.57%。

「雖然有觀點稱今年房地產開發企業資金充裕，但中小房企仍舊缺錢，銀行貸款額度很難下來，為緩解房企缺錢的壓力，一些房企聯合信託公司發行房地產信託 『馬甲』，部分房地產公司通過改變標的物和取消房地產信託名稱等方式，實現曲線融資。」廖鶴凱說道。

房地產信託佔比或上升/

截至昨日，房地產信託今年以來的平均收益率為9.53%，綜合各月數據，始終低於10%，房地產與其他領域的信託融資成本差距縮小。

用益信託工作室分析，房地產信託收益率下降，一方面緣於資金市場利率下降，開發商的資金鏈有所好轉；另一方面是樓市回暖，房價止跌回升，投資者對樓市的風險情緒有所好轉，開發商融資的風險溢價有所降低。

當前，決策層一方面提出促進房地產市場平穩健康發展，如中共中央政治局7月30日召開會議明確提出積極釋放有效需求，推動居民消費升級，保持合理投資增長，積極穩妥推進以人為核心的新型城鎮化；另一方面積極推廣房產稅。

范傑表示，下半年決策層對房地產市場的態度比以前更加模糊，預計下半年房地產信託產品佔比將從2013年上半年的12.6%上升到16%以上，如果加上「馬甲」型房地產信託，則佔比將更高。