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新浪科技訊 北京時間3月13日下午消息，摩根士丹利今天發布研究報告，維持完美世界(Nasdaq:PWRD)股票“增持”(Overweight)評級，和13.50美元的目標股價不變。
以下為報告概要：
由於需要新游戲來填補老游戲的過渡缺口，完美世界年營收首次下滑。根據我們的計算，該公司當前的市值已經接近其“硬資”價值。該公司的年度股息為每股ADS(美國存托股份)0.45美元，對應的股息收益率為4%。
完美世界第四財季總營收為6.8億元人民幣，同比降低12%，符合公司指導性預測中值。攤薄每股ADS收益為1.78元人民幣，環比持平，同比減少67%，符合我們的預期。外匯收益和稅率降低抵消了當季的減值損失。
我們看好：(1)完美世界擁有強勁的游戲管道，包括《笑傲江湖》、《射鵰英雄傳》、《聖鬥士星矢》、《Dota 2》、《無冬之夜》以及大約10款網頁游戲和移動游戲。(2)該公司4.03億美元的凈現金約占其市值的70%至75%。(3)該公司將派發每股ADS 0.45美元的股息，對應的股息收益率約為4%。
我們擔心：(1)由於缺乏新內容，第四財季ACU(平均同時在用戶)同比減少29%，但環比增長3%。(2)2013財年第一財季營收可能環比下滑9%至13%，同比下滑14%至18%。(3)由於營收下滑和成本增加，凈利率同比萎縮21個百分點，至13%。(4)完美世界向一隻私募股權投資基金增加了6300萬美元投資，該基金將投資TMT(科技、傳媒、電信)之外的行業。
我們根據現金流量折現法(DCF)計算的完美世界目標股價為13.50美元。該股目前對應2013年的市盈率僅為6倍，不計現金僅為2倍。根據我們的計算，該公司的凈現金(4.03億美元)和新辦公樓的成本(約1.5億美元)之和已經基本等於它的市值，表明游戲業務的估值几乎為零。最后，該股的股息收益率約為4%，股息支付率為25%。(鼎宏)
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