香雪製藥進軍中藥飲片業 溢價5倍收購滬譙藥業七成股權

每經實習記者 蒙湘林

香雪製藥（300147，前收盤價22.19元）從簽訂意向協議到最終實施收購滬譙藥業，總共不超過一個月的時間。與此同時，香雪製藥將正式進軍中藥飲片這一新的業務領域。《每日經濟新聞》記者注意到，截至今年3月31日滬譙藥業的淨資產為9433萬元，其資產評估價值為6.4億元，較其最近一期賬面價值增值5.5億元，增值率達到582%。

高溢價收購滬譙藥業

昨日晚間，香雪製藥公告稱，公司擬以4.48億元收購顧振榮、顧奇珍、顧慧慧持有的滬譙藥業70%股權，交易完成後，顧振榮和香雪製藥分別持有滬譙藥業30%和70%股權。

公告顯示，滬譙藥業截至2012年12月31日的淨資產為7208萬元，淨利潤為5003萬元，截至今年3月31日的淨資產為9433萬元，淨利潤2225萬元。經收益法評估之後，其資產評估價值為6.4億元，較其最近一期賬面價值增值5.5億元，增值率達到582%。

《每日經濟新聞》記者注意到，今年的4月26日公司曾公告宣佈了此次收購的意向協議，當時公司表示將以不超過4.6億元收購滬譙藥業，這一收購價格一度引來不少投資者在互動平台上的質疑，被指收購價格溢價過高。

公司對於「高溢價」在草案中予以了說明。公司稱入股市盈率為12.8倍，與同行業併購數據相近，同時指出，考慮到滬譙藥業在中藥飲片領域的市場優勢和品牌地位，這樣的定價屬於合理。而一位基金行業研究人士則告訴記者：「醫藥行業高溢價收購資產屬於常見現象，醫藥資產PE投資十幾、二十倍市盈率入股很多見，香雪製藥12倍的市盈率有點高，但算是比較正常。」

進軍中藥飲片領域

方案還顯示，滬譙藥業是國內知名的中藥飲片生產企業，產能為1.5萬噸。香雪製藥亦表示，之所以選擇滬譙藥業，主要就是看重其在中藥飲片領域的龍頭地位。

值得注意的是，香雪製藥在收購對方股權的同時，還將無償獲得轉讓方所擁有的各項版權、專利和商標，其中就包含國內中藥飲片行業較為出名的「奇珍」商標。

廣發證券在其研報中對於香雪製藥的此次收購表示看好，認為香雪製藥此前IPO募投項目所涉及飲片可以為藥廠提供原料，預計今年投產，量大、利薄；此次擬收購滬譙藥業，標準著公司正式進軍小包裝飲片市場，具有重大戰略性意義。

不過有業內人士同時指出，收購醫藥資產，往往溢價都偏高，需注意盈利風險。而據方案顯示，此次收購的盈利承諾條件為，以滬譙藥業2012年度扣非淨利潤（取整數人民幣5000萬元）為基礎，2013年~2015年的經審計淨利潤的年增長率為15%。