〈分析〉瑞銀指出5大潛在泡沫 投資人現在千萬別栽進去

投資銀行UBS (瑞銀) 的報告指出5大泡沫化跡象，警告投資人不該現在一頭栽進去。

瑞銀分析師Stephane Deo 和 Ramin Nakisa指出5大泡沫 (雖然S&P 500指數不在其中，但並非表示沒人擔心該指數將面臨修正)，其標準係依據該資產是否超過合理的基本面範圍，因為若超過合理範圍，恐遭劇烈修正。

他們認為，會造成泡沫化，主要歸咎超寬鬆的貨幣政策，而這大部份由美國主導。

瑞銀分析報告：「藉著將無風險利率降至史無前例的低水準，各國央行讓此空間承受無秩序回歸常軌的風險，因此我們認為，一旦各國央行開始讓政策回歸正常，就是真正危險區要降臨的時刻。」

5大泡沫如下：

無風險利率

國庫券、債券等邁向「緩慢外漏」，但將躲過一場「泡沫破裂」，因為Fed透過QE控制此曲線較長的部份。等到Fed啟動QE退場(瑞銀經濟學家估計是明年第一季)，就會出現這些噪音。日本和英國的政府公債也被扔在此，離公平價值不遠。倘若日央行決策者要恢復成長和通膨，JGB公平價值的缺口可能開得更低。須觀察日本7月選舉結果，以判定政策下一步走向。

信貸

美國並沒有債信高估的問題，反而是歐洲才有此問題，但兩者都可能面臨快速調整。瑞信分析師表示：「我們長期以來一直擔心，流動資金會在波動時期就這樣消失。」發生的時間點就是Fed啟動QE退場之時，瑞銀認為屆時將轉成「信貸絕對的負收益，可能引發拋售」。

亞洲房市

尤其是香港，實體房地產的價格已高估，一旦Fed縮減QE且升息，就會直接影響亞洲融資成本，香港所受衝擊最大，而這一切預計明年第一季就會發生。(接下頁)

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新興市場股市─印尼、菲律賓和泰國

這些市場「昂貴」且流動性「相對較差」。瑞銀分析師表示，這宏觀發展是一種過度槓桿化，這真的像是信貸引起的泡沫大樓。QE退場會先帶來第一波衝擊，但這泡沫大樓會持續蓋下去。

墨西哥也「非常昂貴且流動性相對較差」。瑞銀在墨西哥有數個售出的建議，也認為修正期就快要發生。這個市場「的定價落在完美、一些正在進行的正面改革上，且不納入這些改革的負面影響計算」。

澳洲銀行

「價格已過度延伸」。有幾個觸發點可能讓這個市場泡沫破裂：房市修正、澳洲主權評等下降，或者在Fed退場策略的背景下，無風險利率遭普遍拋售，交易帳目問題或融資問題等。但這些似乎近期內不會發生。

追求收益率和良好的基本面，將可找到銀行未來的支撐力，但倘若上述觸發點真的發生，就可能啟動修正。