穩定市場預期 央行仍需出手

閻岳

截至昨日，上證綜指在2016年已下跌了400多點。

1月7日，央行在公開市場進行了700億元7天期逆回購操作，雖然規模較周二的1300億元有所減少，但本周實現凈資金凈投放仍達到了11個月來的高點。聯想到去年年中央行在A股巨震中所起的積極作用，本周公開市場的“巨額”資金凈投放無疑向市場釋放了一些積極信號，即央行隨后將采取措施向市場釋放流動性，可能采取的措施包括降息、降準及其他定向工具。

2016年開年以來A股市場的波動，除卻其他因素外，流動性的驟變應該也視作原因之一。今年元旦假期曾傳出的大銀行跨年度結算中出現資金缺口。隨后，央行在公開市場操作上驟然轉身，由元旦前一周僅在周二進行100億元7天期逆回購操作、周四暫停逆回購操作轉為實現資金凈投放1900億元。

此外，資本外流壓力也不容小覷。央行1月7日公布的2015年12月份外匯儲備為33303.62億美元，較上月下降1079.22億美元，為歷史最大降幅。

面對2016開年以來流動性的變化以及受此影響而發生的A股市場巨震，央行肯定不會坐視不管。回望2015年年中央行在股市巨震中的作為，誰又能否認央行不會馬上出臺救市措施呢?

在2015年6月份的股市動盪中，央行出臺的措施是比較及時的。2015年6月26日(周五)之前的幾個交易日，上證綜指在短短的幾個交易日中就跌去了1000點。6月27日(周六)，央行一口氣推出了降準和定向降準的措施。盡管當時央行在解釋此次降準降息時，還一如既往的強調是為了降低企業融資成本，但A股市場各方對央行的舉措給予了充分肯定，點“贊”者居多。

隨后，央行公開表態支援股市維穩。去年7月8日，央行新聞發言人指出，為支援股票市場穩定發展，央行將積極協助證金公司通過多種方式獲得充足的流動性。7月28日，央行再次表態要“穩定金融市場預期”。

在去年的8月26日，上證綜指創出2850.71點的階段低點后，央行於當日起再次降息，9月6日起降準。

在決策層的統領下，在央行、證監會的傾力維穩下，先后有八個部委出臺具體舉措或發聲力挺股市，股市運行逐漸穩定下來。

現在，A股市場又遇到了類似2015年年中的情況，央行會以什么樣的措施來馳援股市呢?

當前，金融機構存款準備金率仍處於17%的高位，由於去年定向降準幅度較大，相當部分的金融機構都達不到這個水平。出於防范風險需要，短期內存款準備金率水平不會降到15%以下。由此可以預期，央行可降準的幅度在2個百分點左右，但定向降準的幅度卻沒有限制。由於通脹因素的不確定性，降息的空間已經收窄。其他政策工具則大有用武之地。

綜合以上分析，在A股有難的形勢下，央行必然會給予援手，使用什么工具並不重要，重要的是時間節點的選擇。錯失時機，付出的成本就要成倍增加。據去年股市巨震的經驗推測，央行維穩措施最快在本周末就將有定論。