銀河證券－白酒行業：波動有望再次帶來超額收益良機

國家統計局公佈白酒行業2013年1-5月產量資料及經濟指標。

我們的分析與判斷：

（一）波動有望再次帶來板塊中期良機

我們認為，此次波動將再次帶來板塊中期良機，最少也是估值修復行情，投資機會很大。基本面方面：（1）上半年市場已充分意識到各種不樂觀因素，包括對部分公司中報可能出現負增長；（2）判斷行業基本不會出現負增長；（3）下半年將迎來行業傳統旺季。

（二）堅定一線和少數二三線龍頭絕對收益信心

即使最壞情況發生，仍然有表現優秀公司。雖然行業具有弱周期性，但經過仔細分析各主要高端白酒企業的內部新動作，我們認為，在新競爭環境下，一線和少數二三線龍頭公司將在行業景氣度改變的不利之時，仍然能夠保持原有的上升通道，確保業績增速符合甚至超越市場一致預期。

（三）白酒行業5月單月產量增速繼續下滑，利潤增速加速回落至1.76%

（四）白酒行業2013年1-5月毛利率及利潤總額比率均自高位回落

投資策略：

看好收益風險配比較高的龍頭公司大股票首推：貴州茅臺（600519.SH）--風險收益配比最佳，超越行業弱周期性，給予"推薦"評級。公司估值水平，與十年前左右白酒行業夕陽論時，基本上相當；不僅如此，跨證券市場比較，更是創紀錄地低於國外同行業同類上市公司估值水平。再參考PEG可看出，公司淨利潤增速高於國外同行業同類上市公司水平，預計2013/14年EPS分別為15.39和18.46元，維持推薦評級。關於茅臺的詳細觀點，請參考我們近一年分析報告，如3月29日《貴州茅臺（600519）：關注未來批零價差變化和模式轉型》、4月18日《貴州茅臺（600519）：業績符合市場預期中糧集團繼續增持》，及每個月行業報告。中小股票首推：青青稞酒（002646.SZ）--營銷模式領先，業績增長確定性強，"推薦"評級。預測2013/14年EPS為0.88、1.13元。鑒於公司未來將長期受益於以西北地區為主的省外市場擴張所帶來的業績增長，隨著銷量的不斷釋放，公司品牌價值將會得以增強，最終成為青稞酒的絕對龍頭企業是大概率事件。詳細觀點，請參考我們3月13日公司深度分析報告《青青稞酒（002646）：關注行業轉型期西北市場跨越式發展》。