匯控新3年大計 巴克萊叫好 德銀不樂觀 大摩正面

匯控(0005-HK)(HBC-US)(HSBA-UK)在策略日宣布新一輪3年大計，除修訂財務指標目標，承諾增加派息，並為加大力度節省成本，進行全球性裁員，更破天荒提出回購股份，成為金融海嘯後首間提出回購的歐洲銀行，市場認為在每股盈利推升下，收入增長放緩的情況可被抵銷。受回購消息支持，匯控昨(16)日股價高位見88.9元(港元，下同)，創52周新高，收報88.8元，升0.97%。

各券商對匯控評價不一，巴克萊將匯控目標價由92元，大幅上調至101元，並上調派息預測約10%。德銀則將匯控評級降至「持有」，同時在區內首選名單中將之剔除。其餘大部分券商維持匯控現有評級及目標價，目標價範圍介乎85元至108.13元。

香港《文匯報》報導，巴克萊發表報告指，由於匯控近期資產負債表疲弱，收入增長放緩，故下調其盈利預測約10%，但預期匯控可於第4季大幅增加派息，故將派息預測由60美分調高至65美分。相信匯控未來一年可提供整體股東回報20%。目標價上調至101元，維持增持評級。

巴克萊表示，匯控中期總股本回報率15%至18%，風險加權資產在過去已增長5%至10%，可見匯控有高度「產金」能力。料匯控剩餘資本可應付監管制度收緊，監管透明度將在數月內提高，並將進一步增加股東回報，認為匯控在中短期而言均屬高收益股份，長線亦可提供吸引增長及回報。

券商對匯控前景不盡樂觀，德銀認為，匯控2012年至2016年股本回報複合年增長率應為12%，回購前股息率約4%至5%，現時估值預測已計入盈利水平及有形股東回報13%，反映目前估值已在合理水平，故將其評級降至持有，同時於區內首選名單中剔除該股；目標價維持90元。

德銀報告指，匯控額外削減20億至30億美元成本開支，但部分成本會被再投資抵銷。匯控股本回報目標12%至15%不變，主要是假定稅前加權風險資產回報率平均2.4%，即2016年每股盈利可達1.36元，預示2016年匯控市盈率(本益比)8.6倍，高於2015年歐洲同業市盈率之8.2倍，然則股價已有溢價。

大摩報告指，匯控日前策略日亮點為提出回購，以及將成本效益比率目標調升至50%至60%。只要收入及風險加權資產回報不如預料般強勁，相信匯控漸進式資金管理計劃仍屬正面。該行認為提出回購有助處理以股代息對每股盈利的攤薄，以此舉處理過多資金，反映匯控對其資本水平的信心。預料明年以股代息金額33億美元，若回購額度相若，按現時匯控市值約2,120億美元計，即佔市值約1.5%，相信回購具鼓勵性。

大摩續指，匯控作出回購可推高每股盈利，預計可抵銷收入增長疲弱的情況，匯控調升成本效益比率目標，估計是由於收入增長弱勢低於預期。現時市場推算匯控2015年成本效益比率為53%，屬目標範圍以內，如以目標中位數55%計，成本為401億美元，即收入將減少4%或28億美元，對盈利預測構成威脅。維持匯控持有評級，目標價88.5元。