債止穩，新興債一個月反彈6%

英傑華基金總代理第一金投顧表示，6月以來債券投資人有如坐雲霄飛車，隨美國縮減QE利空淡化，美債殖利率止穩，債券市場展開反彈。於6月份大幅下跌的信用債已見買盤回籠跡象，先前擴大的利差也自6月高點向下收斂(債券價格上揚)，包括美國投資等級債、美國高收益債等目前利差對比於6月高點已見收復76%和62%幅度，其中值得注意的是新興市場美元計價主權債自6月恐慌賣盤利差高點向下收斂幅度目前僅約47%，推估美10年期公債若於2.5%-2.6%附近持穩，將有利資金持續回流新興美元主權債；新興美元主權債目前利差(JPM EMBIG INDEX)約330bps，僅恢復先前47%的擴張幅度，代表新興美元債目前評價面仍相對便宜，利差持續向下收斂、價格上揚的反彈行情仍可期待。

Lipper統計近一個月新興債基金績效，排名前四名的基金均有超過6%漲幅，反彈非常亮眼。英傑華新興市場債券基金經理人亞倫葛拉罕(Aaron Grehan)表示，先前投資人對新興市場龐大資金外流的擔憂，引發新興債市過度拋售。新興債歷經6月份恐慌賣壓達10%下跌幅度已是超賣，這也使得新興債評價面投資價值浮現。美國景氣雖已逐漸復甦，但仍不足以支撐美公債殖利率大幅走揚；我們認為美國公債殖利率已逐漸回到公平價值。英傑華基金總代理第一金投顧表示，6以ISM製造業的新訂單指數以及美國核心通膨率來衡量美國經濟復甦程度，推論10年期公債殖利率的合理位置應位於2.6%附近。以此點位推估，美公債殖利率大幅上揚機率不高，也意味新興債再下修幅度有限。

英傑華新興市場債券基金經理人亞倫葛拉罕(Aaron Grehan)表示，新興國家財政收支平衡、民眾消費力增長、國家持續累積可觀的外匯存底、債信穩定上調，都是新興債基本面利多。新興國家債務占國內GDP比重平均值僅有35%，財政體質優於成熟國家，且相比於成熟國投資級債僅2.6%殖利率水準，新興債平均債信已達投資級加上近5%高殖利率優勢，經歷前波價格修正後，買盤吸引力將持續回籠。

英傑華新興市場債券基金經理人亞倫葛拉罕(Aaron Grehan)表示， 唯需留意新興國家個別狀況差距大，需嚴選標的，看好基本面持續轉強的墨西哥，全球經濟成長最快國家之一的智利，基本面健全的菲律賓、拉脫維亞和羅馬尼亞等國都值得關注。另外，印尼主權債目前估值水準具投資價值，印尼的內需市場需求仍十分強勁，看好當地的電信與媒體類股。建議減碼:基本面轉壞的南非、巴西因政治改革聲浪不斷，基本面到明年選舉前將不會轉好。謹慎持有：俄羅斯，近期類主權債價格面臨修正，但逐漸改善的財務基本面有助安然渡過市場動盪，土耳其、烏克蘭、匈牙利等國需留意外資抽離影響。

今年投資新興債仍須審慎面對美國公債殖利率波動帶來的利率風險，建議適時調整與美國公債連動性高的投資標的，才能避免投資組合受衝擊。建議減碼主權債，加碼波動度較低的類主權債，並適時加碼企業債。

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英傑華新興市場債?基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息可能涉及本金) 【第一金投顧獨立經營管理】本基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效。有關基金應負擔之費用(境外基金含分銷費用)已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中。投資人索取公開說明書或投資人須知，可至各銷售機構或境外基金資訊觀測站查詢。本基金之主要投資風險除包含一般固定收益產品之利率風險、流動風險、匯率風險、信用或違約風險外，惟因新興國家的債信等級普遍較已開發國家為低，故其承受之信用風險亦相對較高，尤其需考慮該新興國家經濟基本面與政治面波動因素，均會影響其償債能力與債券信用品質。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券。投資人以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。基金之使本金發生虧損。投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，基金以往的績效不代表未來投資之表現，投資人應慎選投資標的。