該恨通膨嗎？MarketWatch：通膨減也是美股警訊

美股周三再創新高，不少分析師相信道瓊工業平均指數能再攻下 1 萬 6 千點、1 萬 8 千點、甚至上看 2 萬點，尤其是美國通貨膨脹率在 QE 連發後也未成長，減輕美國聯準會實施量化寬鬆措施的壓力，QE 似乎還有發揮空間，加入美股狂歡派對的投資人愈來愈多，原本有所猶豫的專家也加入共襄盛舉。

資深外匯交易編輯 Michael Casey 在《MarketWatch》財經專欄中提醒，「通膨下降」（disinflation）正在發生，美國、歐洲、及幾乎所有已開發國家正面臨通膨增速放緩或物價下跌的狀況，這不是好事。物價下跌意謂衰退在成形，也就是因為供需模型當中的需求不足，才會導致均衡價格的下跌。

Casey 提醒，儘管美國就業數據佳、房價回升、以及股指接連創下新高，也掩蓋不住幾項現實－也就是美國這個全球最大經濟體成長率平均只有 2% 、中國經濟成長率從兩位數掉至個位數 7-7.5% 之間、以及歐元區還陷入衰退；光是中國及歐元區這兩個市場的產出，就佔全球 GDP 的四分之一。

全球化也把各國金融市場更緊密地連結在一起，水能載舟亦能覆舟，五年前金融海嘯讓市場翻船，五年後中國需求轉疲衝擊到其它海外市場。

除了需求不足的問題，物價未顯著上揚或甚至下跌的原因包括美國的頁岩氣革命，開採頁岩氣提高國內能源自給率並壓低能源價格，從而削減業者的生產成本。

第二，在 1990 年代及 2000 年代初，全球化把如孟加拉這樣一個生產成本低廉的國家帶入供應鍊的一環，加上資訊科技的發達壓低生產成本並提高生產效率，亦幫助壓低商品價格。

政策不當

四月中美國勞工部公佈三月消費者物價指數（CPI）年增 1.5%，為 2012 年七月以來最小漲幅，同月 CPI 還較二月減 0.2%；前日公佈的四月份進口物價指數同樣較上月低。Casey 指出現在要提防「通膨下降」演變成物價接連負成長的「通縮」（deflation）。

日本就是通縮的典型代表國家，央行今年決定採取積極措施來解決通縮，不過，Casey 認為日本需要結構性改革以帶來持續性成長，但日本國會卻一昩地擴張財政支出及債務。看看歐美的挑戰：美國被迫進行跨部門的減支行動；歐盟政治及財政整合進程慢，成員國持續將焦點放在撙節，需求減，失業率居高不下。

現在只剩下貨幣政策這個大救星了。由於物價下滑，全球央行採取貨幣寬鬆措施或降息更無後顧之憂，結果就是股市與債市投資人樂不可支，更多人想加入美股派對。

Casey 藉上述例子提醒讀者，全球經濟未回到健康狀態，除非政治人物能在貨幣政策之外有新的建樹；此前，股市很有可能出現修正。