市場不安情緒緩和 信用型商品仍具魅力

近期美國聯準會(Fed)柏南克不斷重申「維持高度寬鬆貨幣政策」之立場，指出「高度寬鬆之貨幣政策在可見的未來依舊適宜」，且強調一旦停止購債後，也不會主動出售資產，甚至將採取持有至到期再投資策略，以抑制長天期利率，將來即便升息，亦以緩步方式為之，此明顯偏鴿派的言論，成功地緩和近2個月來市場擔憂量化寬鬆(QE)即將縮減及提前升息的不安情緒，債券市場殖利率復見回落，美國10年期公債殖利率已從7月5日2.75%之高點回落至7月24日之2.59%。

合庫巴黎投信表示，目前美國通膨水準偏低，金融情勢仍略顯緊縮，Fed縮減QE係為降低政策不確定性，加大前瞻式利率指引的份量，研判未來升息時程仍有一段很長的時間，貨幣政策預料應該還是持續寬鬆之基調，預估未來一季美國10年期公債殖利率仍將維持在目前2.5%上下區間盤整，惟短期內受消息面影響，仍不排除偶發性市場失序現象。此外，QE原本就是非常規的貨幣政策工具，雖然在金融海嘯與歐債危機中發揮了穩定經濟與金融市場的力量，惟隨著經濟復甦，若再大量注入低成本之資金至金融市場，恐產生形成另一個經濟泡沫之風險。

合庫巴黎投信指出，在市場不安情緒緩和後，從「資金流向」及「利差收斂」兩個面向觀察，投資等級債券、高收益債券及新興市場債券等信用型商品之後市仍具魅力。根據研究機構EPFR統計至7月19日數據顯示，全球投資等級債券基金及新興市場債券基金流出情形已較5、6月時緩和，全球高收益債券基金則出現連3週資金回流，其中，近一週回流來自美國高收益債券基金者高達28億美元，為自2011年10月以來的最高單週數據。而利差方面，投資級債券與高收益債券利差也都重回收斂趨勢軌道，巴克萊證券在7月19日報告中指出，巴克萊編製之美國信用企業指數，其利差在6月一度達到155基本點(註:1個基本點 = 0.01%)的高點，近二週隨著指標公債殖利率走穩，目前利差已收斂至約140基本點的位置，預期年底將持續收斂至120基本點之目標值。美銀美林證券7月19日之報告則顯示高收益債券之利差已從近期高點550基本點收斂至目前約500基本點左右水準。法國巴黎投資(BNPP IP)7月出刊的投資觀點報告，也點出至6月底止新興市場企業債券利差為350基本點，距離近10年來之低點200基本點仍有相當大的收斂空間，在基本面改善下，就價值面而言極具吸引力。

合庫巴黎投信認為，其實QE退場帶來市場行情震盪，其心理影響層面恐大於實際，在減少對QE的依賴後，市場可望由資金行情，逐漸轉成良性基本面的表現。在目前全球景氣溫和復甦，經濟基本面逐漸好轉，殖利率走勢持穩，投資等級債券、高收益債券及新興市場債券等信用型商品利差重回收斂走勢下，投資人可伺機佈局，以掌握利差收斂所帶來之資本利得報酬。

**********************************************************************

「合庫巴黎投信獨立經營管理」本基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。本公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；本公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱本基金公開說明書。有關基金應負擔之費用（含分銷費用）已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中，投資人可至公開資訊觀測站或境外基金資訊觀測站中查詢:本公司(www.tcb-am.com.tw)或公開資訊觀測站(http://newmops.twse.com.tw)。投資人若經由銷售機構申購基金，在持有期間，總代理人或銷售機構仍持續收受經理費分成報酬，另應自行至各銷售機構網站查詢最新之通路報酬相關資訊，未來通路報酬分成或費率異動時亦同。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。高收益債券基金最高可投資基金淨資產10%於美國Rule 144A債券，該債券屬私募性質，較可能發生流動性不足，財務訊息揭露不完整或因價格不透明導致波動性較大之風險。依相關法令規定，本基金投資大陸地區證券市場之有價證券僅以掛牌上市有價證券為限，故本基金並非完全投資在大陸地區有價證券，投資人亦須留意中國市場特定政治、經濟、市場與股價波動性等投資風險。本基金之收益分配由經理公司依基金孳息收入情況，決定應分配之收益金額；基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。本基金初期主要投資在美國及歐洲之債券交易市場，日後將依市場狀況，予以調整各投資國家的比重。本基金投資無受存款保險、保險安定基金或其他相關保障機制之保障，投資人須自負盈虧。本基金交易係以長期投資為目的，不宜期待於短期內獲取高收益。投資風險可能影響基金淨值之表現，任何基金單位之價格及其收益於任一時點均可能漲或跌，故基金投資人最大可能損失為不一定能取回全部或任一部分之投資金額。