分析師都是馬後炮！研究：不敢得罪客戶 反應總是慢市場一大步

要見證華爾街分析師的保守遲緩態度，看蘋果股價表現就能得到顯證。

蘋果股價自攀上高峰後，不斷破底，跌跌不休，當今股價與最高點 705 美元相比已經下挫了 36%。分析師亦不斷下修其每股獲利盈餘，由 53.56 美元一路修正至 44.56 美元，

《MarketWatch》報導，有些投資者可能會認為分析師此舉已是亡羊補牢，但是這恐怕還只是下跌的開端而已，根據德州大學教授 Michael Clement 研究，之後恐怕還會有更多利空消息出爐，利空消息會一個接一個接踵而來，一路向下修正的過程，恐怕亦不會參雜什麼利多消息。

Clement 分析造成這樣的趨勢有很多原因，其一就是分析師對於新消息的反應遲緩，特別是傳出利空消息時，但這樣的遲緩也是情有可原，畢竟要分析消息對於企業的影響需要時間。

不過其他的理由則是令人質疑，根據 Clement 研究，分析師往往不願意得罪企業的管理階層，以防這些企業未來不對他們透露消息，另外，分析師也不想得罪大量持有這些企業股票的客戶，這些客戶當然不希望分析師說這些企業的壞話。

正是這些 Clement 所謂的不讓壞消息走漏的強烈誘因，因此分析師對於這些不利消息的反應要比市場慢得多，也因此典型的分析師其實是順應市場，而非引領市場。

當蘋果股票衝上高峰後，三星期內股價跌幅達 10%，但是分析師卻未認真看待這樣的警訊，多數的分析師反而較先前的看法更加樂觀，三星期之後分析師普遍給予比先前更高的預測值。一直要等到 10 月 25 日蘋果發表財報後，分析師才明白市場是對的。財報發表後，幾乎所有的分析師都下調了他們的預估值，蘋果的每股獲利預估值才降至 50.24 美元。

但是就算是如此，分析師的動作也太慢、太小了。事實上，這樣的情況今年一月蘋果公布財報時，又再次上演了，這段期間內蘋果股價已經跌掉了 100 美元左右，但是分析師卻幾乎沒有更改他們的預估值，同樣又是等到財報發表後，才集體下修蘋果的每股獲利至 45 美元。

儘管分析師們看似不斷在追逐市場，但是 Clement 強調這些分析師可也並非僅僅是單純跟隨市場這麼簡單，因為當分析師開始修正他們的預測時，市場也會跟隨反應。蘋果又是一最佳範例，當蘋果一月發表財報後，幾乎所有分析師都向下修正其預估值，蘋果股價因此跌得更深。

根據 Clement 的研究，利空消息出現時，市場波動呈向下螺旋，一開始市場會相對迅速反應該公司的利空消息，接著隨著分析師修正預測，該企業股價會因此跌得更深。雖然這樣看似沒有盡頭的利空消息惡性循環令那些持股人沮喪，但是交易者亦能有從中獲利的方式。

關鍵就是要避開那些近來分析師獲利預估已經降低的企業，轉向那些近來為正向修正的個股，且因為華爾街較不不願意承認利空消息，因此比起關注向上修正的企業，更要注意的是避開那些向下修正的企業。只要多數的分析師持續向下修正，那麼當然那家公司就是必定避開名單，就算是蘋果也一樣。