《專題》多項不利因素困擾 航空股未見曙光

內地決心推行經濟改革，直到上星期國務院總理李克強指出要穩經濟的底線論，強調「使經濟運行處於合理區間，經濟增長率、就業水平等不滑出下限，物價漲幅等不超出上限」，雖然該言論沒有明確指出經濟增長下限水平，但亦顯示了中央不容許經濟增長出現大幅下滑。從內地周一(15日)公布次季經濟增長7.5%，符合預期。不過，不少專家認為，今年中央經濟增長目標底線為7%。對於中央會否推出刺激經濟政策，分析員有不同見解，認為市場應該先要接受內地經濟增長將會放緩。

金利豐證券研究部董事黃德几接受電話訪問時表示，上半年內地工業增加值增長達8.9%，是可以接受的；而6月新增貸款達8,605億元人民幣，亦優於市場預期。因此，他維持原有看法，認為內地政府不需要出招刺激經濟，反而會注重經濟改革，市場應該要接受內地經濟增速將會減慢。

敦沛證券副總裁黃志陽則表示，今年新領導班子上場之後，推行政策非常審慎，但假若內地經濟增長放緩至7%附近，未來中央政府或會略為放鬆貨幣政策。

有分析員認為，在內地經濟仍未復甦之前，投資者宜先避開航空股。內地經濟增長放慢，對航空股難免有負面影響。黃德几指出，現時國際油價急升，紐約期油一度升穿106美元，創15個月高位，航空企業燃料成本上升。以往，航空股一向會利用對沖，嘗試抵銷油價大幅上升的影響。如果油價急升，或能產生投資利潤。不過，留意到過去內地航空股的對沖投資表現，都令市場失望，因此投資者不宜對此抱有太大期望。

黃志陽對中資航空板塊亦不太看好，由於航空股持有不少外匯，假如人民幣有機會於短期內貶值，將不利航空股。花旗發表研究報告亦指出，人民幣暫緩升值，將對如中資航空這些外幣負債較多的行業帶來負面影響，原因是相關企業在人民幣升值下，一般會錄得匯兌收益而令盈利上升。根據估算，人民幣兌美元匯價每升值1%，航空公司因錄匯兌收益，可令全年淨利潤可提高17.1%，遠高於航運及內房各增3.4%及1.1%，屬各行業中最高，所以當人民幣停止升值，或立刻影響相關公司盈利表現。

航空股除受累油價上升及人民幣貶值外，亦面臨不少的考驗。首先，行業本身受經濟結構轉型矛盾制約，中資航空企業營運效益，亦未必如國際航空公司般穩固，季節性因素令其收入不穩定。黃志陽認為，目前航空股不論客運及貨運量未有明顯增加，而公司從運載上所得的基本盈利不高，預料三大中資航空股包括南航(01055.HK)、東航(00670.HK)及國航(00753.HK)短期盈利恐會受壓。雖然航空股股價已經低殘，估值普遍較國際同業為低，料受業績影響有機會再跌至20天線，建議若有訊息的話短期可炒一轉，於50天線宜速速離場，長線並不看好。(ta-ca/w)

(受訪者為證監會持牌人士，無持有上述股份)

阿思達克財經新聞

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