美聯儲鷹鴿兩派正隔空交鋒 耶倫態度暗藏玄機

就業數據參差 耶倫費煞思量

有評論文章指出，美國周五公布的8月就業數據好壞參半，令儲局9月應否加息的鷹鴿兩派都可各取所需。惟若儲局主席耶倫認為今年內終須加息，那早加勝於遲加，因可及早除去市場不明朗因素。這篇文章具有一定參考意義。

就業通脹數據 詮釋空間俱大

由於美國聯儲局將於本月中決定是否開加息第一槍，各界高度關注美國8月份就業數據會帶來甚么啟示，惟答案或令人失望，因好壞參半。有利加息的是失業率跌零點二個百分點，8月報5.1%，已達儲局長期目標水平；不利加息的是8月新增非農職位下跌，僅17.3萬個，故鷹派鴿派皆能擷取彈藥。然而，就業數據應已可滿足儲局加息條件，因不但失業率再跌，且根據歷史，8月是美國人出游時間，令初步調查失準，通常會於公布修訂統計時調高新增職位數目，如去年8月數字便由初步統計的僅14.2萬個，大幅調升至21.3萬個。何況，昨亦將6月與7月新增職位數字合共調升4.4萬個，即兩個月份都達24.5萬個，反映勞動市場動力較預期為強。

真正可拉加息后腳的，是通脹。充分就業和物價穩定是儲局雙重使命，儲局最看重的通脹指標核心個人消費開支（core pce），最新的7月數字為1.2%，不但距2%目標仍遠，增幅更為4年最低。按理，儲局可以此延后加息。

若今年須加息 早加勝於遲加

可是，儲局副主席費希爾在上周的央行年會表示，貨幣政策對經濟活動的影響滯后，當局不應等通脹率重返儲局2%的目標，才收緊貨幣政策。他更指美元強勢和油價下跌令美國通脹保持低位的因素開始減淡。就業與通脹數據未見壓倒性，且“詮釋”的可塑性高，目前儲局鷹鴿兩派正隔空交鋒，似勢均力敵。相信正因本月中加息與否正膠著，國基會才乘昨天召開的二十國集團（g20）財長及央行行長會議，再三呼吁美國延后加息。

儲局內鷹鴿聲勢相若，耶倫取態便更為重要。耶倫當然要考慮全球經濟增長較預期慢、中國保7日益困難，美國能否獨善其身下，若加息會否挫損美國復甦步伐。惟她亦要衡量，加息陰霾拖延令市場不明朗因素揮之不去，既加劇市場波動，還可能有礙私人市場的經濟與商業決定，故若耶倫認為今年內終需加息，那早加很可能勝於遲加，尤其若只加一次，不但市場早已消化，且僅四分一厘加幅對經濟實質影響甚為輕微。

對儲局是否加息，公布的就業數據相信影響有限，反而應否盡早去除加息的不明朗因素，可能左右耶倫的決定。