國泰君安－旅遊行業：離島免稅景氣高 五一休閒景區客流旺

上周回顧：4.22-4.26，國君社會服務指數下跌3.22%，相對滬深300 收益率0.2%，排10 位（共22）。騰邦國際、全聚德、中國國旅跑贏板塊，峨眉山A、湘鄂情、三特索道跑輸板塊。截止4.26 日收盤，行業12、13 年整體動態PE 為21、18 倍，13 年相對全部A 股估值溢價0.8，處於相對較低水平。

本周觀點：禽流感、雅安地震短期壓制板塊表現，目前估值處於歷史低位，預計後續負面因素逐步消除，近期下跌現買點，維持二季度增持評級。選擇休閒相關產業，首推中國國旅、宋城股份、騰邦國際；重點推薦休閒標的中青旅、黃山旅遊。?13 年板塊負面因素不斷，唯休閒產業不受影響。"五一" 期間休閒景區表現最好，印證前期觀點。

?12 年產業圖譜-未來3-5 年我國將以休閒遊為主，看好休閒產業，對應休閒娛樂、出遊預訂、旅遊購物子行業。

三遊資料：五一節部分一線景區客流增速放緩，休閒景區景氣高。長假三日：黃山5.5(-1%)、九華山11.2(+27%)、天柱山8.1(+37%)、武當山7.7(+12%)、九寨溝2.6(-27%)、黃龍1.2(-41%)，長假前2 日：峨眉山3.1(-54%)、成都歡樂穀(+43%)、南山2.5(+10%)。旅遊目的地：全國1200 餘景區五一門票優惠，峨眉山張家界黃山均有優惠。?五一期間，全國將實行門票價格優惠的景區有1200 餘家，其中5A 級60 家，4A 級約350 家，3A 級及以下約800 家，平均優惠幅度約20%

?峨眉山5 月2-7 日門票優惠20 元?張家界5 月2-7 日門票優惠，環保車價格不變；?黃山5 月2-4 日門票八折優惠免稅購物：海南離島免稅兩年售676 萬件/46.8 億元;三亞免稅店兩年接待665 萬顧客?離島免稅政策實施兩年三亞/海口兩家免稅店離島旅客銷售免稅品676 萬件，金額46.8 億元，購買人數約194 萬?三亞免稅店兩年接待顧客665 萬人次，目前日均接待1.1 萬人。

餐飲業：百勝Q1 中國同店銷售額下降20%，運營利潤下降40%；星巴克13FQ2 收入增長11%，淨利增長26%。

酒店業：華住酒店12 年淨利潤大幅增長52.3%，第一季度三亞星級酒店表現冷熱不均。

在線商旅：螞蜂窩、嘀嘀打車、打車小秘分別獲得融資。

公司公告：?國旅一季度：收入39.4 億/+18.5%，淨利潤5.48 億/+48.1%，EPS0.56 元?黃山：12 年收入18.4億/+15%，淨利潤2.4 億/-6%，EPS0.51 元；一季度收入2.42 億元/+28%，淨虧損243 萬元;?張家界:一季度收入7381 萬/+33%，虧損1647 萬;?中青旅：一季度收入19.4 億/+17%，淨利潤5941 萬/+43.8%，EPS0.14 元?錦江股份:一季度收入5.5 億/5.3%，淨利潤9383 萬/+11.3%，EPS0.156 元。