安信證券－長榮股份(300195)：業績符合預期，積極拓展產業鏈

業績符合預期。一季報披露，公司實現營業收入1.48 億元、同比下滑0.04%，歸屬母公司淨利潤0.46 億元、同比增長1.93%，實現攤薄後每股收益0.33 元，期間毛利率和淨利率保持穩定，業績符合預期。

積極拓展產業鏈，開展雲印刷專案。近期，公司成立全資子公司天津健豪雲印刷科技有限公司。雲印刷主要把數位內容與商業印刷用網路連接在一起，讓顧客可以直接在網上閱覽樣本、製作式樣、上傳到印刷廠印製，用網路完成印刷的採購程式。這不僅提高了工作效率，還拉近與客戶距離，可直接在線查詢訂單情況。我們認為，數位印刷是未來的必然趨勢，公司利用臺灣先進技術和商業模式佈局國內市場，佔據先發優勢，雖然目前業績貢獻力度不大，但長期受益明顯。

一季度訂單穩定，社會包裝與煙包客戶基本平衡。截止2013 年3 月31 日，公司已簽而尚未交貨的訂單為1.6億元，基本保持平穩增長。其中，社會包裝訂單為8800 萬元， 煙草印刷包裝訂單為7200 萬元，兩者基本平衡打破煙包強勢地位。隨著消費升級和品牌多元化競爭，社會包裝的種類和數量將不斷增長，持續看好傳統業務發展。

投資建議：維持2013-2015 年，銷售收入為6.73、7.87、9.05 億元，分別同比增長為17%、17%、15%；淨利潤為1.77、2.06、2.34 億元，分別同比增長為20%、16.3%、13.6%。預計2013-2015 年，EPS 為1.27、1.47、1.67 元，對應PE 為19、16、14 倍。