四大因素導致熔斷 歷史數據告訴你暴跌后A股怎么走

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4日午后，兩市繼續下挫，滬指跌4.96％，創業板指跌7.1％，滬深300指數觸發閾值，跌5.05％，A股暫停交易15分鐘。恢復交易后，兩市繼續下挫，截至13:34，滬深300指數跌6.85％，觸發7％閾值，兩市提前收市（備注：如果全天收盤前15分鐘觸發5％或全天任何時間觸發7％，將暫停交易至收市）。

交銀國際董事總經理兼首席規則師洪灝表示，這是企圖人為壓抑市場波動的代價，而且熔斷幅度太窄，當負面訊息如人民幣貶值、PMI疲弱等交錯，交易員一定比其他人賣的更早，因此形成踩踏。

他還表示，人民幣貶值加速，亞洲區域貨幣競爭性貶值的概率上升，這是造成1930年代大蕭條的主要原因之一。

九州證券全球首席經濟學家鄧海清博士則認為，離岸人民幣再次大幅走低引發資本外流擔憂，導致股市承壓。而減持禁令即將到期以及熔斷機制的實施，則引起市場避險觀望。但目前不存在股災再次發生的風險，調整屬於正常范圍。

平安證券認為，由於熔斷機制的作用主要在於促進真實資訊傳導和穩定市場機制，對股票的基本面和供求關係影響有限，因此不太可能對股價造成長期的趨勢性影響。但是由於市場情緒在熔斷日過度反應可能提供了一定的投資機會。

四因素導致熔斷

今日上證綜指大跌7％，兩次觸及熔斷線，長城證券認為：

1、基本面上仍存在1月上旬的大幅解禁壓力及人民幣匯率繼續貶值的因素影響，這是使得A股市場從12月最後幾天至今下跌的基本面因素。今日資金面相對緊，以往年初應該很松，也許和貶值造成資金流動性壓力增加，資金外流有關。

2、時間截點上面度過了12月底的各種排名時間，機構的操作上會更加靈活。在相對排名的壓力下，大家會不急於對看好的股票加倉，而是要等待趨勢明朗后進行跟隨操作，更加助長助跌。

3、制度上存在不合理性：

A、市場在5％到7％這段時間很短，比如有些優質的小股票跌停了，沒有熔斷機制的作用下，可能會有價值投資者抄底，但存在熔斷機制時，買盤會考慮可能觸及熔斷機制，明日存在不確定性，所以買盤就不會急於抄底，寧愿等到明天，造成的結果就是當大盤跌到5％時，再向7％走是很容易的。在這種熔斷制度下，相當於會將很多賣盤的壓力一天一天往后推，大家都會想等賣的力量出清為止。可能會造成市場的進一步下跌。

B、美國歷史上的熔斷機制觸發的情況也不多，美國股市是實行t+0同時沒有漲跌幅限制的，而A股是既有漲跌幅限制，又有熔斷機制，同時又是t+1的。這種制度組合的合理性值得商榷。歷次A股大跌時個股的聯動性很強，這樣就使得一旦觸及5％熔斷線后，制度上就掐掉了先跌停的股票翻身的機會。

4、市場傳言有保險公司集中拋售，三家己禁止買入，因嚴査舉牌資金合規性，嚴重的可禁止業務開展直至管理層或實際控制人更換，所以很多公司為避免麻煩把百分之五不到的都拋了。但該條原因的影響程度尚待進一步了解。或許是潛在的巨大風險。

無論從基本面上（匯率，解禁），制度面（不合理性），傳言層面（險資事件）。預計短期的波瀾仍會延續，春季似乎要先砸個坑再啟動新的行情，短期底部區間已經接近我們年度規則報告中的下限，待恐慌情緒逐漸避過，投資機會將現。（長城規則汪毅團隊）

歷史數據告訴你暴跌之后A股怎么走？

統計顯示，自2007年2月份以來滬指共有26次跌幅在5％以上，次日反彈為19次，次日接續下跌為7次，即暴跌后次日反彈概率較大。值得注意的是2015年，A股遭遇股災，6、7、8三個月遭遇連續暴跌，在11月27日之前，2015年共有12天單日跌幅超5％，而第二個交易日繼續下行為6次。