瞭解保本基金

中國股市自2010年開始便續呈現震盪下跌的走勢，一直到2012年的最後一個月份才略有起色。在這段期間內，中國內地低迷的市場氣氛，使得投資人的風險偏好明顯降低，但這樣的背景下，反而促成了部份低風險性基金的快速發展，保本基金便是其中一個例子。根據晨星統計數據顯示，截至2013年1月 15日止，中國內地的基金市場中總計有38檔該類型基金，其中在2011年及2012年所新成立的保本基金皆達到10檔以上，被業內人士形容為爆發式的發展。縱觀海外保本基金的發展狀況，其獲得快速發展的階段都是在銀行存款利率持續處於低檔、股市前景不明，以及市場投資氣氛低迷的環境下，投資人極需能夠規避市場風險兼顧保值的投資產品的時候。

保本基金(Guaranteed Fund)產品在設計上通常會有一個固定的保本週期，持有到期末結束(在中國內地一般為3年，在海外則有長達7至12年的保本基金)，投資人可以拿回原始投資本金(或為初始投資金額的固定比例)的產品，但在認購期結束後申購或提前贖回，則通常無法享受保本條款保護。若不考慮通膨壓力，保本基金基本上可看作無風險產品。

保本基金，通常運用投資組合保險策略來進行投資。投資組合保險策略大致可分為以股票指數衍生品為標的的靜態投資策略，及持續調整資產配置的動態策略，動態策略中又以固定比例投資組合保險策略(CPPI)的運用最為廣泛。CPPI策略簡單來說就是將大部分資產(基金價值底線)投入固定收益證券，以保證保本週期到期時能收回本金，同時將剩餘的小部分資金(也就是安全墊，基金淨資產超過基金價值底線的部份)投入股票市場，以賺取超額收益。當股市上漲，基金淨資產增加時，風險性資產所佔的比重便會提高；當基金資產總值下降至價值底線時，基金便會完全投資於無風險資產。

海外保本基金起源於70年代的美國，在80年代中期投資組合保險理論問世後，便獲得了較大發展，不過，保本基金在美國共同基金市場所佔比例非常有限。實際在美國市場上，銀行與保險機構才是保本型產品的主要發行主體，這些機構運用金融衍生性商品推出了收益風險狀況與保本基金類似甚至更佳的理財產品，因而受到退休計劃參與者的廣泛青睞。

香港的保本基金在2001以及2002年盛極一時，其後由於保本期較長，債市低迷、股市回升等原因，而開始呈現衰退之勢，但該類商品在2008年金融危機之後，又再度獲得發展。

對基金投資人而言，在比較眾多的保本產品時，除了需要關注個別基金公司與投資研究團隊的管理能力之之外，投資人也應留意保本基金的保本範圍，有些保本基金僅對投資人的認購金額進行保本，有些則除了認購金額外還對認購費用實行保本。

(本文由晨星中國撰寫，晨星台灣編譯)