葉檀：黃金下跌預示著新一輪經濟危機？

每經評論員 葉檀

　黃金與大宗商品價格大跌是產能過剩、經濟緊縮的標誌。

    全球市場的焦點轉移，投資者大篇幅探討，中國在產能過剩之下的轉型是否意味著大宗商品黃金時代的結束，金磚四國是否已是明日黃花？債務大國歐日自顧不暇，美國的經濟數據時好時壞，沒有出現明確的上升週期。

    NYMEX原油如斷頭鍘刀一樣下跌，4月1日開始從每桶開盤價97.23美元下跌到4月5日收盤價93.05美元，從4月11日開始第二輪暴跌，從開盤價94.54美元，下跌到4月16日收盤價88.27美元。從周K線與月K線看，整體疲弱震盪、來回盤整的格局還沒有被破壞。

    油價下挫意味著全球經濟熱度的下行，另一項反映經濟溫度的大宗商品銅價，近期毫無阻擋一路下跌，LME銅從2月4日的每噸8346美元，下跌到4月16日的7225.5美元。從2011年初10189美元的高位計算，跌幅29.1％。從周K線與月K線看，最大的特點就是劇烈震盪。

    從2008年以來的大宗商品波動率遠高於預期波動率，可謂地獄市場，迫使不少投資者紛紛退出。

    英國《金融時報》4月15日報導，全球主要大宗商品交易商過去十年盈利近2500億美元，超過同期高盛、摩根大通、摩根士丹利的盈利總和，也超過豐田、大眾、福特、寶馬和雷諾的總和。但2000年開始的超級週期已經過去，大宗商品交易行業正面臨強大不利因素，總利潤增速停滯不前，一些關鍵盈利指標一年不如一年。行業淨資產收益率不斷下降，21世紀頭十年中期超過50%~60%，如今平均為20%~30%——儘管大大高於其他任何行業。不計特別項目，2012年嘉能可的淨資產收益率跌至9.7%，與本世紀初61%的峰值不可同日而語。

    這一數據與中國大型資源性企業的業績，與產能過剩可以相互印證。由於中國銅進口增加，以銅充當抵押的融資鏈條成熟，銅價徘徊不跌。但再投機的市場也抵擋不住實體經濟的緊縮，時間一長，必然現出原形。

    作為主要的商品貨幣，澳元深受其害，從4月11日收出十字星後，連續兩個交易日大跌。全球經濟一盤棋，中國產能過剩，歐美經濟疲軟，通過大宗商品價格、匯率互相傳導。

    黃金價格下挫之猛，讓人瞠目結舌，紐約商交所Comex黃金期貨4月12日、15日，連續兩個交易日大跌。這是黃金期貨自1974年在美國開始交易以來的最大跌幅。自2011年9月份，黃金價格漲至每盎司1923.2美元的歷史高位（名義價格）以來，黃金進入低迷期，直到近日出現前所未有的暴跌。[NT:PAGE=$]    黃金的金融屬性極強，全球央行釋放貨幣本應推高金價，到現在為止，債券之王比爾·格羅斯等人依然看好黃金價格未來走勢。

    事物都有兩面，反過來看，全球央行力推量化寬鬆，正是因為全球經濟緊縮。日本泡沫崩潰以來，多次量化寬鬆也未能推高通脹，此次新任央行行長黑田東彥下決心，採取無限量寬鬆政策，包括每年增加60萬億~70萬億日元基礎貨幣，增持50萬億日元日本國債等，爭取在兩年內達成2%的通脹率目標。事實是殘酷的，日本經濟緊縮，今年1月全國核心消費者物價指數年率下降0.2%，為連續第三個月下降，降幅一如預期，並與前值持穩；日本1月全國CPI年率下降0.3%，前值下降0.1%。2月東京核心CPI年率下降0.6%，一如市場預期，前值下降0.5%。其他美國、加拿大等國，通脹均未達到2％的設定指標。

    兩股力量角力，寬鬆的貨幣大戰低迷的實體經濟，市場來回拉鋸，當塞浦路斯等央行拋售黃金的傳言四起時，成為壓垮黃金市場的最後一根稻草。

    對於擁有巨額美元儲備、黃金儲備不多的中國而言，資源價格、經濟緊縮下跌是好事，逢低吸納為未來儲備能源、技術、資源成為上佳選擇。如果聽信資源企業的遊說，進行大規模收儲、抬高全球資源價格，坐失全球吸納機會，未來一定會後悔莫及。

    黃金、大宗商品疾速下跌，顯示經濟危機還將長期延續，貨幣手段並未奏效。