〈分析〉日本欲擺脫通縮陰影 專家獻策：定好目標和美國攜手吧！

日本經濟陷入通貨緊縮多年，連國內消費者都對此不抱期待。不過《路透社》專欄作家 Andy Mukherjeer 認為，日本現在有望擺脫困擾多年的通縮陰影。

Mukherjeer 指出，日本現在終於有個真正結束通貨緊縮的機會，但這需要日本當局大膽行動才能奏效，很難只靠著日本央行訂定正式的通膨目標就打消這幾十年累積的悲觀情緒。日本央行和財政部的目標應該是要讓那些物價 10 年內都不會上漲的人民相信現在就有可能發生，他指出，或許緊釘匯率能夠滿足這樣的期望。

Mukherjeer 認為，就算在期待通貨緊縮名目利率為零，實質利率為正的情況下，通貨膨脹期望的綠芽對日本而言至關重要，一旦人們開始期待通貨膨脹，那麼實際利率就會轉負，開始刺激投資。

1 月 21 日日本央行將召開為期兩天的貨幣政策會議，外界期待日本央行將會激辯與政府簽訂通膨目標協議的優缺點。日本新首相安倍晉三希望日本央行能以 2% 通膨為政策目標，甚至希望保障就業成長。

雖然此舉或有助於改善現況，但 Mukherjeer 認為這恐怕仍不夠。自去年二月起，日本央行即表示他們暫且會以 1% 通膨為目標，當初日本央行不願訂定正式目標的理由為，日本的短期利率已經近乎零，且雖然日本央行 2001 年起就開始啟用量化寬鬆政策，但是印鈔並非達成通膨目標的可靠方法，因為私人部門會認為這些由央行提供的過剩流動性游資只是暫時性的，也因此年復一年皆有錯失通膨目標的風險，且因為通膨是每年訂定，累積失誤並不會對央行造成壓力讓他們加努力，很快地，這樣的目標就不再可靠了。

Mukherjeer 認為，比較好的作法是日本央行宣布一個不特定的中期目標，通膨率每年成長 1%，日本自 1999 年起就陷入通貨緊縮，要彌補這樣累積的通縮，日本央行將必須讓物價提高 16%。

這種方式的好處是，如果央行未達成目標，央行就必須要更努力讓經濟回歸期望的物價正途，直到物價重回正軌，央行才解除壓力，且訂定目標物價還有附加的好處就是讓社會大眾更清楚明瞭。

不過訂定目標是一回事，有沒有工具能達成就是另一回事了。直到現在為止，日本央行喜歡的手法就是印鈔買國內資產，但結果證明效果很有限，日本的量化寬鬆已經增加經濟中貨幣基礎至 GDP 的 27%，但是卻沒有刺激通膨。

不過日本央行亦可以利用貨幣刺激通膨，由史丹佛大學經濟學教授 Ronald McKinnon 提倡由日本美國雙方同意長期維持雙方匯率穩定，這將有助於消弭長期盤據在日本消費者心中的通縮陰影。

若是日元持續目前這種安倍強硬談話後的貶勢，恐怕四月下一任日本央行總裁任命時，日元兌美元就已經降至 1 美元兌 100 日元價位。而這可以成為一個固定價位，若是日元開始走強，具有干預市場權限的日本財政部就能開始著手使用無限量寬鬆政策，若是更動日本央行權限讓其能直接干預貨幣市場則更佳。

明確的釘住某一價位匯率很有可能引起貨幣大戰，不過美方未必不樂意，因為一來 100 日元價位並非低得驚人，其次，若是日本能夠馴服通縮，就能夠進口更多商品以及服務。

Mukherjeer 表示，有了適合的目標以及適當的工具，日本就能逃脫通縮陷阱：但現在，兩者都還未備齊。