人行無預警降準隱含3大要點 不排除上半年續降準

中國人民銀行昨(29)日宣布今(1)日起全面調降存款準備金率0.5個百分點。元大寶華綜合經濟研究院對此指出，此次調降存準率有3點意涵，對此次降準持中性立場，預期若資金外流態勢並未緩和，上半年仍有再度降準空間。

元大寶華說明此次人行降準有3大意涵。第一，人行擔憂今年「去庫存與去產能」的政策思維可能引發經濟下行風險，因此預先適度寬鬆來支持實體經濟層面的平穩成長；第二，現階段資金呈現外流態勢，而農曆年後是新開工旺季，為提供市場充裕融資來源，提前調降存準率以滿足市場需求。

第三，根據聯邦資金利率期貨顯示，當前市場對於聯準會於3月及6月升息預期依舊偏低，人民幣兌美元匯率貶值預期獲得喘息空間，正好提供人行調降存準率的空間。

人行於新聞稿中表示，此次調降存準率主要考量是保持金融體系流動性充裕，並引導貨幣信貸平穩適度成長，為供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境，元大寶華說明，此顯示人行擔憂今年度「去庫存與去產能」的政策思維可能引發經濟下行風險，因此預先適度寬鬆以支持實體經濟層面的平穩成長。

不過，元大寶華進一步指出為何認為此次人行降準較預期提前，主因在於農曆新年期間市場對於聯準會升息預期大幅延後，美元指數走弱，減輕人民幣兌美元貶值壓力，有望緩和資金外流的態勢；其次，今年以來人行持續透過公開市場操作(逆回購)投放巨量的短期流動性，使Shibor隔夜拆款利率多半維持在2%之下，雖然2月下旬Shibor隔拆利率有所走揚，但2月29日利率已開始下行，且僅較2月1日上升1.16%，加上其餘較長天期如6月、9月、12月的利率卻下滑2-3%，隱含中長天期資金仍屬充裕，房貸利率更是降至歷史低點，事實上並無立即降準必要。

因此，元大寶華對此次降準持中性立場，若資金外流態勢並未緩和，上半年仍有再度降準空間，不過，要留意的是，人行行長周小川的談話凸顯在流動性尚屬充裕的環境下，未來仍將以公開市場操作為主，等同間接暗示，今年的降準、降息空間將較去年減少，但人行仍會力圖維持整體資金環境保持寬鬆。