3D打印行業望迎雙線驅動 萬億金礦浮現(受益股)

3D列印板塊早盤漲幅位居前列。截至14:17，金運激光(行情,問診)漲停；大恒科技(行情,問診)漲3.85%，蘇大維格(行情,問診)漲4.39%。隨著政策利好和行業大事頻發的雙線驅動，3D列印有望再度回歸市場熱點。

訊息面上，全球規模最大、最富盛名的3D列印行業論壇——Inside3D列印產業全球高峰論壇暨巡展日前宣布正式進入中國，並將於今年11月在上海展覽中心舉行中國首站的活動。

據了解，此次論壇將與中國國際工業博覽會旗下的中國工業展、中國數控機床與金屬加工展、中國工業機器人(行情,問診)展等共八個展覽會同期舉行。

據主辦方透露，中國唯一3D列印院士——盧秉恒院士也將作為此次高峰論壇的特邀演講嘉賓並發表“中國3D列印產業發展現狀與未來趨勢”的主題演講。

另外，日前美股3D列印板塊近日再度掀起浪潮。上周，美股3D列印板塊全線反彈，跑贏大盤。其中，Voxeljet全周累計上揚11.21%；美國3D列印巨頭Stratasys全周累計上漲5.79%。大部分個股均跑贏大盤。

申銀萬國此前的研報稱，未來3D列印在制造業中占比將達到2%，產業規模將達到2100億美元。隨著未來政策和事件性驅動，3D列印有望持續爆發。

3D列印板塊10大概念股價值解析

個股點評：

光韻達(行情,問診)調研報告:激光應用技術龍頭，版面深遠受益3D列印興起

類別：公司研究 機構：申銀萬國證券股份有限公司 研究員：張騄 日期：2014-05-19

投資要點:

光韻達是國內激光應用技術領域龍頭企業。公司是國內最早采用精密技術生產SMT模板的企業之一，也是最早采用紫外激光技術進行柔性線路板成型服務的企業。現在在激光模板產品與柔性線路板激光成型兩個細分領域都做到了全國市場份額最高。公司在原有領域基礎上進行橫向擴張進入3D列印領域和LDS天線領域，通過與細分領域的技術領先企業的戰略合作，快速積累大量技術應用經驗，未來成長可期。

3D列印引領第三次工業革命。3D列印技術是被廣泛認可的，未來第三次工業革命的核心技術之一，未來的制造趨勢。美國、中國等國政府也非常重視對3D列印技術的支援。中國3D列印市場聯盟預測中國3D列印市場規模在2016年將達到100億元，復合增長速度接近60%。

汽車、醫療3D列印業務版面打開長期成長空間。公司去年9月成立上海光韻達立體科技公司，在與整車廠、零部件廠商的合作中，逐步累積技術經驗和客戶資源，已經取得一定的進展。上周公司公告與上海晟燁及王成燾教授簽訂合作框架協議，整合優勢資源成立“聯合醫學工程部”正式進軍3D列印醫療領域。汽車與醫療作為3D列印行業極具成長前景的行業，將為公司長期成長打開空間。

股權激勵優化管理，持續成長可期。公司近期完成了對管理層的股權激勵，14-16年業績相比12年增長目標為25%/85%/150%，對應EPS為0.22/0.32/0.43元。公司作為技術高度密集，新業務即將進入爆發期的公司，管理層激勵可望取得較為理想的效果。

首次覆蓋給與增持評級。考慮到公司孵化的LDS天線及3D列印應用將在未來幾年內持續爆發，我們預計公司14-16年EPS為0.26元，0.38元，0.53元，目前股價對應市盈率為59.4X，40.5X，29.3X。考慮到公司業務的持續成長和3D列印未來的成長空間，我們首次覆蓋給與增持評級。

金運激光:費用率飆升，拖累本期業績

類別：公司研究 機構：天相投資顧問有限公司 研究員：張雷 日期：2011-11-07

2011年1-9月，公司實現營業收入1.11億元，同比增長27.02%；營業利潤1500萬元，同比下降29.19%；歸屬母公司所有者凈利潤1350萬元，同比下降29.59%；基本每股收益0.45元。

2011年第三季度單季，公司實現營業收入3583萬元，同比增長9.64%；營業利潤477萬元，同比下降46.36%；實現歸屬於母公司所有者的凈利潤431萬元，同比下降49.69%。

基本每股收益0.12元。

兩因素使得本期毛利率下降。前三季度，公司綜合毛利率為45.63%，較上年同期47.81%有所下降。毛利率下降的原因:一是由於世界經濟復甦受阻，毛利率較高的外銷產品收入增速下滑；二是由於國內原材料價格及人工成本上漲吞噬企業毛利，主要產品中X-Y軸系列、振鏡系列毛利率普遍有所下降，裁床毛利率降幅最大。雖然產品的綜合毛利率在三季度回升至50.38%，但是隨著市場的拓展，激光器市場競爭日益加劇，主要產品毛利率仍有進一步下降的風險。

期間費用大幅增加使得凈利率下降。公司三季度期間費用率達35.88%，較去年同期增長17.38個百分點。由於募投項目之一是建設全國營銷網絡，因此公司上市后加大辦事處建設，積極擴展營銷網絡。三季度銷售費用率達23.36%，同比上升15.49個百分點。同時，由於公司研發投入的加大以及新購置的固定資產開始計提折舊等因素，本期管理費用同比上升近4個百分點至13.60%。隨著募投項目的依次達產，管理費用控制壓力將繼續增大。銷售網絡將於2012年全面建成，在此期間公司的盈利能力將面臨考驗。

盈利預測:預計2011年公司凈利潤同比下降18.56%，2011-2013年EPS分別為0.62元、0.91元和1.02元；以10月24日收盤價28.02元計算對應PE分別為45倍、31倍和27倍。考慮到風險因素，維持“中性”投資評級。

風險提示:下游行業與經濟形勢有較強相關性，面臨經濟周期風險；公司產品存在市場開拓風險。

亞太科技(行情,問診):產能產品雙擴張，業績基本符合預期

類別：公司研究 機構：山西證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：張旭 日期：2014-07-30

事件:

公司2014半年度業績快報顯示，上半年實現營業收入1088.90百萬元，同比增長13.28%，實現利潤總額107.71百萬元，同比增長30.27%，實現歸屬上市公司股東凈利潤94.26百萬元，同比增長29.45%，基本每股收益為0.2266元，上年同期為0.1750元。

點評:

業績基本符合預期，產能釋放和產品應用領域拓展是公司業績增長的主要原因。

公司募投產能不斷釋放，新項目穩步推進。上半年，亞太輕合金（南通）科技有限公司汽車用輕量化高效能鋁合金一期項目及高效能無縫鋁合金復合管研究及其產業化擴建項目處於產能加大釋放的階段，公司已開始供應動力系統及車身用鋁。該募投項目完成后，年產能將達到5萬噸；公司利用超募資金投資的“年產8萬噸鋁擠壓材項目”穩步推進，建設計劃為:前兩年為基建期，第三年至第四年為試生產期，主要為設備的安裝調試，第五年達產。該項目將進一步抓住全球汽車行業輕量化的大趨勢，進一步保持公司在國內汽車熱交換系統、底盤系統、懸掛系統、制動系統等鋁擠壓材市場上的優勢地位。

積極開發新市場為公司提供內生動力。公司在鞏固汽車行業的同時，繼續增大在其他行業（如工業領域大型熱交換行業及商用空調、海水淡化、通訊設備、軌道交通、紡織機械、航空航天、家電行業等）的研發及營銷力度；海特鋁業耐海水腐蝕熱交換鋁合金管取得由江蘇省科學技術廳頒發的高新技術產品認定證書、“一種耐海水腐蝕管及其制備方法”取得國家知識產權局頒發的一項發明專利證書，高新技術產品認定證書及發明專利的取得雖然不會對公司近期生產經營產生重大影響，但有利於保護和發揮公司自主知識產權優勢，提升公司在海水淡化用鋁管市場的競爭力。海特鋁業“江蘇省熱交換器用鋁合金新材料工程技術研究中心”的設立，有利於推進耐海水腐蝕鋁合金管研發項目與產業化建設。

盈利預測:根據我們的假設測算，公司2014年、2015年、2016年EPS分別為0.44元、0.48元、0.60元，目前股價對應的PE為28.63倍、26.20倍、21.08倍，給予“增持”評級。

投資風險: 汽車行業產銷量下滑風險；合資3D列印公司研發及產業化失敗的風險；年產8萬噸輕量化鋁擠壓材項目進展慢於預期；原材料價格波動風險；公司目前股價接近上市以來高位，注意技術上的回調風險。

銀邦股份(行情,問診):傳統主業夯實，3d列印風起

類別：公司研究 機構：安信證券股份有限公司 研究員：齊丁，衡昆 日期：2014-06-18

公司簽訂電站空冷系統用鋁鋼復合、鋁合金復合材料大額訂單。6月17 日，公司與首航節能(行情,問診)簽訂大額銷售合同，不含稅合同總額為2.53億元（其中鋁鋼復合帶1.22 億元、復合鋁帶材1.31 億元），合同期限到2015 年底。根據我們測算，該合同中，鋁鋼復合帶銷量大約為1.62萬噸，復合鋁帶材6350 噸。如果假定2014 年下半年、2015 年全年的供貨量均勻分布，2014 年、2015 年EPS 增量分別為0.03 元、0.08 元。

該訂單基本符合我們此前的產銷量預測，印證了此前對電站空冷領域需求較穩，公司訂單充沛的判斷。1）全球每年電站空冷系統對鋁鋼復合帶材的需求在8 萬噸左右，95%位於中國，在煤價下跌的背景下，火電裝機需求基本持穩。2）德國公司維克德一家獨大，銀邦自2010 年突破鋁鋼復合帶材技術之后，通過跟隨定價戰略推進進口替代，產銷量快速增長，目前公司市場份額已達20%。

2014~2015 年傳統業務將反轉，業績拐點將逐步印證，為股價提供安全墊。同時，飛而康 2014 年主營業績有望轉正，2015 年有望放量，並積極向 3D 列印民用領域拓展，增加市值想象空間。1）制粉方面，今年下半年50~60t/a 的產能有望全面釋放，目前已實現部分銷售，而且隨著適航認證的推進，鈦合金粉末需求將逐步開啟。2）列印制品訂單正在逐步增多，初期的折舊拖累將逐步抵消。3）公司憑借技術、原料優勢，積極探索需求廣闊、性價比合適的細分市場，尋求 3D 列印新的商業模式，有望開啟民用 3D 列印市場的藍海。

投資建議:近期3D 列印大會等催化劑增多，加之公司開拓民用3D列印市場的預期強烈，近期估值有望提升。買入-B 投資評級，6 個月目標價15.75 元。我們預計公司2014 年-2016 年凈利潤增速分別為74%、45%、21%，EPS 分別為 0.35 元、0.51 元和0.62 元。6 個月目標價為 15.75 元，這相當於 2014 年 45x 的動態市盈率。

風險提示:1）傳統主業產能擴張和訂單不達預期；2）3D 列印產能投建進度、訂單不達預期，向民用市場拓展遇阻。

南風股份(行情,問診):傳統核電業務拐點顯現，工業級3d列印突破在即

類別：公司研究 機構：安信證券股份有限公司 研究員：鄒潤芳，王書偉 日期：2014-06-13

HVAC 技術總包龍頭，核電行業明年將迎來大年

南風股份是華南地區規模最大的專業從事通風與空氣處理系統設計和產品開發、制造與銷售的企業，技術領先，在核電領域市占率較高，我們判斷公司傳統業務拐點已經顯現，近期李克強總理表態“適時在東部沿海地區啟動新的核電重點項目建設”，預計15年將是核電行業大年，南風股份將顯著受益。

工業級3D 列印設備進入安裝調試，或帶來業務跨越式增長

南風股份與王華明教授合資的南方增材，經過3年開發了國際首創高效能、短流程、低成本電熔精密成型（3D 列印）新工藝，該技術與傳統鍛造技術相比有革命性變化。目前該3D 列印設備已經進入安裝調試階段，首先期望核電領域拓展。我國高階鑄鍛件市場規模約200-300億/年。核島部分的高階鑄鍛件每年市場份額約20億。我們預計該技術今年突破是大概率事件，能夠為公司帶來跨越式增長。

收購中興裝備獲批，南方麗特克進展順利

5月23日公司收購中興裝備正式獲得證監會批復，中興裝備主營業務是為石化、核電、新興化工、煤制油化工等能源工程重要裝臵提供特種管件產品，與南風股份現有業務結合，將產生協同效應。子公司南方麗特克從事設計、制造和銷售有關PM2.5空氣質量控制的靜電除塵設備（ESP），進展順利，有望成為業績新增長點。

投資建議:買入-A 投資評級，6個月目標價45元。我們預計公司2014年-2016年的收入增速分別為200.3%、21.9%、16%，EPS 分別為0.9元（備考）、1.11元、1. 3元，成長性突出；給予買入-A 的投資評級，6個月目標價為45元。

風險提示:

3D 產業化進程失敗，核電建設低於預期。

海源機械(行情,問診):盈利能力仍待改善

類別：公司研究 機構：浙商證券股份有限公司 研究員：史海昇 日期：2013-10-30

三季度單季度錄得虧損2013年前三季度營業收入1.69億，同比下滑5.4%；歸屬上市股東凈利潤為220萬，同比下滑57%；扣除非經常性損益的虧損517萬；每股收益為0.01元，低於我們之前的預期。公司預計全年歸屬股東凈利潤同比增加0-30%。

宏觀經濟不佳，主業承壓機械整體產值增速下降至12%左右，傳統產品墻材壓機、耐材壓機下游需求低迷。另外市場參與者增加，競爭激烈，公司根據市場狀況調整壓機投產臺數，導致單臺成本上升。公司整體毛利率下滑至27.6，相較去年低了4個百分點，盈利能力進一步下降。

復合材料和3D列印轉型值得期待海源新材料公司生產銷售建筑模板和保溫板，多條生產線已投入試生產並實現了收入。我國將成為全球最大的應用市場，預計2015年中國3D列印規模將達到100億左右，家用和工業用市場前景可觀，公司通過與昆山永年合作切入此領域，有望憑借合作方技術和自身的材料優勢開拓新的競爭藍海。

盈利預測及估值我們預計公司2013-2015年的每股收益為0.06、0.19和0.29元，以10月28日收盤價12.33元來計算，對應PE分別為220、66和43倍，復合材料拓展轉型初見成效，3D列印處於產業導入期，維持“增持”評級。

利達光電(行情,問診):業績略低預期，四季度營收下滑

類別：公司研究 機構：山西證券股份有限公司 研究員：張旭 日期：2013-03-26

事件概述:

公司公布2012年年報。公司2012年實現營業總收入5.37億元，同比增長9.76%；歸屬於上市公司股東的凈利潤1，084.58萬元，同比增長71.46%；基本每股收益0.05元，同比增長66.67%。以2012年年末的公司總股本為基數，向全體股東每10股派發現金紅利0.17元（含稅）。

事件分析:

受釣魚島事件影響，四季度營收下滑。公司四季度營收1.24億元，較2011年同期的1.36億元同比下滑8.8%，歸屬於母公司股東的凈利潤為-402萬元。公司的主要客戶索尼、愛普生、佳能、尼康等均為日系廠商，預計釣魚島事件對中日貿易的沖擊仍將持續一段時間，可能會影響公司未來的銷售和毛利率。

期間費用增速低，內部控制現成效。公司營收同比增長9.76%的同時，銷售費用和管理費用分別增長4.84%和7.54%，財務費用減少21.64%，三項費用控制較好，在國際國內經營環境不穩定的情況下，凈利潤收入較上年增長了71.46%，內部控制效果逐步顯現。

調整產品結構，優化客戶群體。公司推行事業部制，透鏡事業部全面進行產品結構調整和質量提升，新開發的客戶合作零號；棱鏡事業部利用現有資源，實現了收入目標的持續增長，合色棱鏡市場占有率世界第一，銷量和市場份額均大幅提升；鏡頭事業部深化與日本大客戶的合作，且新開發國際國內6家客戶；其他各部也均實現平穩發展。為公司后續發展打下良好基礎。

盈利預測與投資建議:

盈利預測及投資建議。公司是國內大批次生產微顯示投影系統光學元（組）件的主要企業。目前公司產品主要下游市場數碼相機受智慧手機攝像頭高清化的影響，未來將持續下滑；並且受釣魚島事件影響，日系光電企業在加快產業鏈的重新版面（中國生產的硝材和透鏡占全球供應的72%），將產業鏈向中國以外的地區轉移。綜合考慮以上因素，我們給予公司的“中性”投資評級。

風險提示:

中日貿易不穩定及日系企業產業鏈轉移的風險。

原材料價格、勞動力成本上升及行業競爭的風險。

中航重機(行情,問診)年報點評:主業經營穩中趨好，新興能源趨向復甦

類別：公司研究 機構：西南證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：許維鴻 日期：2014-04-14

事件:

2013年公司實現營業收入638，586萬元，同比增長18.87%，實現經營性利潤23，290萬元，同比增長83.76%，歸屬於上市公司股東的凈利潤15331萬元，同比下降28.18%。按最新股本攤薄EPS0.20元。

點評:

主營業務規模持續上升，經營情況呈現了穩中趨好:2013年，在中國經濟增速持續放緩的宏觀環境下，公司一方面重新明確了三大主業的戰略定位；另一方面規範公司治理，既指明方向，又夯實內功，以實現公司“穩中向好”的發展態勢。總體上來看，三大主業經營情況呈現了穩中趨好的態勢:鍛鑄業務穩步發展，液壓業務蓄力微增，新能源業務在經歷調整期后趨向復甦。

報告期內，公司實現營業收入638，586萬元，同比增長18.87%，其中鍛鑄業務收入471，250萬元，同比增長27.35%，業務占比74%。公司實現利潤總額19，207萬元，同比下降50.46%，主要是因為控股子公司在前一報告期轉讓了股權資產取得非經常性收益。因此報告期內公司實現歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤12，958.70萬元，同比增加13，488.68萬元。

新興能源趨向復甦，大力培育新產業:2013年隨著並網消納條件好轉、過剩容量的消化，以及國家對可再生能源利用的重視度不斷提高，2013年成為了風電行業景氣的轉折點。預計2013-2015年國內每年新增裝機分別為15、18、20GW，增速保持在10-20%之間。根據國家《可再生能源發展“十二五”規劃》，到2015年，累計並網運行風電裝機容量達到1億千瓦，其中海上風電裝機達到500萬千瓦，近期市場需求仍然穩定存在。2020年我國的風電裝機容量目標為2億千瓦，2016-2020年期間每年裝機量約2000萬千瓦，未來市場預期看好。3D列印產業2011年產值達到17億美元，年增長29%，據英國增材制造協會預測，預計2015年將達到350億美元。目前天地激光公司通過了質量體系審核認證檢查，獲得北京市軍工保密資格認證委認證批復，一期生產線的設備進入調試階段。

盈利預測及評級:預計公司2014-2015年EPS分別為0.26元、0.36元，對應2014年動態PE49.19倍；維持“增持”評級。

風險提示:政策性風險，對外貿易匯率風險。

中海達(行情,問診)公司中報簡評:技術產品多維版面，政策東風持續

類別：公司研究 機構：宏源證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：易歡歡 日期：2014-07-31

投資要點:

中海達發布2014H1報告，公司實現營業收入2.74億元，同比增加32.39%，實現歸屬於上市公司股東扣非后凈利潤4，213.28萬元，同比增加11.54%；公司發布非公開發行股票預案，擬非公開發行的發行對象合計不超過五名並均以現金認購，發行數量不超過8，000萬股，募集資金總額預計不超過52，467.18萬元。

報告摘要:

收入穩定增長，業務開展多維度版面。報告期內，公司營收繼續保持穩定增長，實現營業收入同比增加32.39%。公司扣非后凈利潤增速較慢主要由於報告期內公司新業務的開展導致人工、宣傳費用等增加，銷售費用較去年同期增長58.73%。報告期內，公司傳統數據采集裝備實現穩定增長，較去年同期增長21.03%，數據提供和數據解決方案業務保持的較高的增長勢頭，為公司未來業績增長提供彈性。

定增彰顯公司經營信心，募集資金用於高階自主研發產品。扣除發行費后的募集資金將用於“高階海洋裝備產業化項目”等四項高階產品自主技術項目，充分顯現公司在地理資訊技術研發投入版面。在外延戰略上，報告期內公司收購聯睿電子，地理資訊從室外走向室內，收購聲宏毅霆，版面聲學檢測技術。公司戰略性的完善公司產品以及技術分布，未來有望成為空間資訊產業一體化解決方案提供商。

政策再次明確地理資訊行業高速發展趨勢。近日印發的《國家地理資訊產業發展規劃（2014-2020年）》，規劃指出，到2020年我國地理資訊產業總產值將超過8000億元，成為國民經濟發展新的增長點。公司全系列的地理資訊產品、多維度多場景的技術實力以及軍品資質，作為業內的龍頭企業，未來必先受益行業高速穩定增長。

預測公司14/15年EPS為0.41/0.60元，目標價18元，維持“買入”評級。

蘇大維格調研簡報:Metal Mesh拐點

類別：公司研究 機構：東吳證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：黃海方 日期：2014-05-13

n2014年應該是公司業績的拐點:預計全年在不計提股權激勵費用的情況下，實現凈利潤在5000-5200萬元；在計提股權激勵費用的情況下，實現凈利潤3000-3200萬元。

公司一季報主要情況說明2014年第一季度，公司實現營業收入8，723.96萬元，較上年同期增長41.03%；營業利潤 148.99萬元，較上年同期增長4，107.50%；實現利潤總額396.46萬元，較上年同期下降20.31%；實現歸屬於母公司股東的凈利潤399.95萬元，較上年同期下降5.34%。

2014年Q1是公司歷史上（在公開資料的范圍內）首次單季度銷售收入超過8000萬元，同比和環比都有明顯增長。 凈利潤略有下滑，貼近預告的上限。同期非經常性損益僅為210萬元左右，為2013年Q1的一半左右。公司管理費用大幅提升700萬元，其中超過300萬元來自股權激勵攤銷費用（2個月），預期2014年全年需要攤銷約1600萬元。扣除股權激勵的管理費用攤銷和TP 業務的投入（目前處於燒錢狀態，Q2開始可能會有收入），2014Q1實際上實現約1000萬元左右的凈利潤，同比有較大增幅。總體而言，拐點明顯，營收大幅增加，業績具有較大彈性:包裝業務和導光膜業務估計增幅較大，公共安全防偽穩定，整體毛利率提升；觸屏Touch Panel （TP） 業務投入期但很可能在Q2最遲Q3迎來反轉，在關鍵客戶攻克的前提下，收入和訂單大幅實現的可能性不小，在metal mesh 的強烈預期下，公司業績具備很大彈性；公司尚具備某些殺手級的業務。

投資要點

公司2014年最大的亮點是導電膜Metal Mesh（MM，非ITO柔性透明），這也是公司2014年工作的重中之重。預計2014年上半年開始收獲中大尺寸導電膜訂單，並在Q3放量。2014年應該是Metal Mesh（MM）元年，而2014年蘋果iwatch 采用metal mesh技術將進一步引爆MM 概念公司（原來預計在6月份，現在最新說法可能在Q3）。公司是最正宗的標的。公司產品正在逐步為下游的重要客戶接受，包括部分工控設備、一體機設備、超級本和平板設備，最近剛剛通過了多個尺寸的微軟Win8的觸控認證，也同時與行業內的多家主要下遊客戶進行中大尺寸觸控的聯合研發。同時，公司也在進行商業模式的不同嘗試。

傳統包裝業務往化妝品領域的拓展是公司在鐳射包裝領域走出差異化道路的重要一環，公司的客製化能力終將令其脫穎而出。相對20%左右毛利率的酒標煙標行業，動輒70%-80%毛利率的化妝品對包裝材料的外觀需求更加迫切而對成本更不敏感，擁有核心技術的公司將會在化妝品等高階包裝領域開拓出一片藍海。

導光膜:正宗小米概念。2013年Q4開始給小米所有新機型提供導光膜。預計全年導光膜業務將實現營收超過3500萬元，同時全資子公司維旺科技也將扭虧為盈，預計全年將是實現400萬元左右的凈利潤。

公共安全防偽將成為公司未來的現金奶牛:證卡業務將保持穩定營收，車牌膜公司有技術儲備，業內領先。高階金融防偽也是未來重要看點。