點差：外匯交易平臺的命門

什么是點差？

點差(spread)就是買價和賣價之間差距。貨幣對的報價一定是成對的，其中包括一個入買價(buyprice)和一個賣出價(sellprice)。

有兩種主要類型--交易員平臺和無交易員平臺。其中，使用交易員平臺的經紀商也被稱為“做市商”。而無交易員平臺可以分為兩種模式--stp模式和ecn模式。

這種平臺的優點是，不論在任何市場的狀況下，點差都是固定的，而缺點則是利益上的衝突(conflictofinterest)。無交易員平臺的點差則是變動的。

經紀商只要簡單地在“買入價”和“賣出價”之間動動手腳，使買入價和賣出價之間有一個價格差，就能夠坐地收錢了。這個價格差，也叫“點差”。假設您的褲兜里有1歐元，並且歐元/美元沒有波動，您買入1歐元，賣出1.3041美元，然后賣掉1歐元，買入1.3038美元。這一來一往，您的褲兜里只會有1.3038美元，比早先前的1.3041美元還少了0.0003美元。

歐元/美元沒有波動，那這0.0003美元到哪里去了？很簡單，您給經紀商交了0.0003美元的服務費。經紀商真是雁過拔毛，它是怎么賺錢的，您明白了嗎？

為了了解點差，我們需要分析外匯市場的結構。

外匯市場的結構

外匯市場也有“階層”一說。它是一個簡單的梯形結構--上層的“銀行間市場”和下層的“零售外匯市場”。

銀行間市場，和蔬菜批發市場是一樣的，發生數額較大的交易。銀行之間買賣貨幣，最少也得“一球”。一球就等於“一百萬單位”。一筆美元單子扔下去，就是讓老百姓驚心動魄的一百萬美元！在銀行間市場，所有參與者都可以看到彼此提供的匯率報價。但能否成交，就要取決於兩家銀行的“親疏關係”了。銀行間市場建立在電子交易系統與信用（credit）之上，通常規模愈大的銀行會與更多的其他銀行擁有更好的信用合作關係，因此能以較好的匯率進行匯兌，實力差的，得到的匯率報價也差一些。這也是為何每家銀行的外匯報價略有不同的原因。

大媽們常去蔬菜零售市場，就是咱們說的菜市場。菜販們和大媽們討價還價，也是熱鬧非凡。而在零售外匯市場，最基礎的階層就是個人交易者。他們一般通過外匯經紀商進行交易。個人交易者為數眾多，是外匯市場最活躍的群體。

做市商怎么賺錢？

做市商使用交易員平臺，它怎么賺錢呢？

它的盈利來自加給客戶的點差，也來自一部分客戶的損失。顧名思義，做市商就是創造一個交易市場，向客戶提供人工制定的匯率。由於它控制著價格，所以客戶並不會看到直接的銀行間市場報價。不過經紀商之間的競爭是如此激烈，所以做市商的報價和其他類型經紀商的報價是相差無幾的。

做市商基本上用這種方法工作：

歐洲兔子買入100手的歐元/美元，這時候，做市商首先想辦法，從客戶中找呀找，找出一個賣出100手歐元/美元的客戶--美國大叔。這時候，做市商把歐洲兔子和美國大叔撮合在一起，歐洲兔子從美國大叔那里拿到了買到了歐元，賣出了美元，美國大叔也如愿以償地拿到了100手的美元，賣出了歐元。做市商也美滋滋地從兔子和大叔那里各收了三個點的費用做服務費。

這是一個三贏的結果，既滿足了兔子，也讓大叔開心。而做市商就象佳緣的婚姻中介一樣，也從兩邊都收到了中介費--點差。

不過，這樣的好事也不是隨時都有的。看下面的例子。

歐洲兔子買入100手的歐元/美元，上海丈母娘打飛的來探親了，咱得需要一筆歐元陪著游山玩水吶。歐洲兔子拿起它的ipad，二話沒說就填了單子。做市商的交易員看到了兔子的指令，趕緊不玩qq了，戴上老花鏡去給兔子找對沖客戶--那個愿意賣出100手歐元/美元的人。可事變化了，美國大叔去給民主黨拉選票，日本驢在家看av，英國小豬在準備2012年倫敦奧運會……總之，做市商就是找不到那個賣出100手歐元/美元的主兒！

做市商著急了，得趕快給歐洲兔子成交啊，要不歐洲兔子不滿意，去外匯通網站發個帖，把客戶得罪了，咱失了客戶，怎么賺點差，這一家老小，不還靠著這點收入生活嗎？

做市商眉頭一皺，好吧，外面的那幫客戶接不了兔子的單，咱來接！於是做市商賣出了100手的歐元/美元！

歐洲兔子正在家里等得不耐煩，晃著手指轉著轉啊，突然聽到叮得一聲，單子成交了。這時兔子就有了100手的歐元/美元多單，做市商就有了100手的歐元/美元空單。這時候，局勢變得很微妙--歐元/美元一漲，兔子賺，歐元美元一跌，兔子賠。

兔子一看單子成了，就去廚房拿根胡蘿卜，溜達到客廳看《兔巴哥》青春偶像劇去了。

可做市商現在卻不得安寧，剛才給兔子成交，咱賣出了100手的歐元/美元，現在該咋辦捏？這時候，對歐元/美元的走勢判斷至關重要。

歐元美元看漲，做市商得馬上把100手的歐元/美元空單送到銀行間市場，與這個龐大市場里的歐元/美元多單抵消。稍慢一會兒，這歐元/美元空單就會造成損失。

歐元美元看跌，做市商才不著急呢，這100手的歐元/美元空單就漂著，它越跌，咱做市商就越掙錢。兔子手里不是有100手的歐元/美元多單嗎？這一跌，兔子就虧了錢，咱做市商就賺錢了，順帶還收了兔子三個點的服務費。

這就是做市商的工作原理。這種模式有一個先天的漏洞，就是客戶與做市商的利益會有衝突。就象歐洲兔與做市商的交易中，如果歐洲兔賺錢了，做市商可能不會讓兔子平倉。

無交易員平臺的那些事兒

無交易員平臺經紀商，顧名思義，就是並不存在活生生的交易員來干預客戶的訂單。經紀商只是撮合交易雙方的單子成交。

無交易員平臺經紀商就像是橋梁施工隊：他們在難以跨越的大峽谷上建立起橋梁，使買方和賣方能夠成交。

此類經紀商是怎么盈利的呢？

它們可以收取一部分傭金（commission），作為服務費；也可以給每筆交易加上點差。

一、stp經紀商

stp經紀商擁有一套stp電子成交系統，可以把客戶的訂單直接輸送到流動性提供方。這些流動性提供方可以在銀行間市場買賣。比方說德意志銀行就是福匯集團的流動性提供方。一般來說，stp經紀商會選擇多家流動性提供方，每家都會提供自己的買價（bid）和賣價（ask）。

下面，我們舉個例子，假設一家stp經紀商有三個流動性提供方。這樣，它們會提供三組報價：

買價

賣價

流動性提供方a

1.2998

1.3001

流動性提供方b

1.2999

1.3001

流動性提供方c

1.3000

1.3002

下面就是貨比三家，找到最好的報價。

對於空頭來說，最好的報價就是買價中的1.3000，比起余下的1.2998和1.2999，在1.3000建立空倉，可以收獲更多的利潤。

對於多頭來說，最好的報價就是賣價中的1.3001。在1.3001建立多倉，比起1.3002建倉，可以多賺一個點的利潤。

這樣，通過比較，stp經紀商就可以取得如下的內部報價：

買價

賣價

stp經紀商內部報價

1.3000

1.3001

你看，點差才只有一個點。不過，這只是stp經紀商的內部報價，作為散戶的外匯迷們能獲得這么優惠的報價嗎？

當然不能！

要知道經紀商不是慈善組織，這伙人起早貪黑地干，不就為了賺錢嗎？為了收錢，stp經紀商會在報價上"加點"。比方說，在買價和賣價上各加1個點。這樣，點差就變成了以下：

買價

賣價

stp經紀商外部報價

1.2999

1.3002

這樣，外匯迷們就得到了stp經紀商的正式報價。內部1個點的點差，讓stp經紀商這么一加點，就成了3個點。如果你覺得這個報價還行，想買進10手的歐元/美元，那么就要按1.3002的價格買入歐元/美元。這樣，你的訂單就會出手，通過經紀商的stp電子系統，送給幕后的流動性提供方。

一旦這個單子成交，流動性提供方就會有一個10手的歐元/美元空單，成交價單是1.3001，而你的10手多單，是以1.3002成交的。這其中的1個點，就讓stp經紀商雁過拔毛，當成服務費，歸入了經紀商的錢包。

stp經紀商通常提供浮動點差，所以，如果流動性提供方提供的點差變大，stp經紀商的點差也隨著變大。雖然有部分stp經紀商提供固定點差，但主流還是浮動點差。

二、ecn經紀商

真正的ecn經紀商，能夠使客戶的訂單與其他ecn系統中的參與者發生聯系。

其他參與者包括銀行、對沖基金、個人交易者甚至其他經紀商。從本質上來講，參與者之間的競爭，使得ecn系統能夠提供最好的報價。

同時，ecn經紀商也允許客戶檢視"市場深度"。市場深度顯示了市場參與者的買單和賣單處於什么位置上。在ecn模式下，很難設置固定點差，所以ecn經紀商大多是通過收取傭金來盈利。

那么，我應當選擇什么樣的經紀商呢？

這完全取決於你的選擇。哪家經紀商孰優孰劣，其實是無法評定的。你是超短線選手，喜歡進進出出，那么低點差的stp/ecn平臺容易成為你的首選。你是中長線選手，點差也就無所謂了。你可能更在意某家經紀商的客戶服務。

為了清楚起見，外匯通編輯整理了以下對比表格。

結論

stp和ecn經紀商依靠點差和傭金討生活，它們是交易者的中介代理，所以它們希望你好好地活著，源源不斷地為它們提供點差收益。

在做市商眼中，理想的狀態是，你既不要賠錢，也不要賺錢。因為你賺錢了，也就意味著可能是它的損失；你賠錢了，雖然可能轉化成它的收入，但你的暴倉出局卻又讓它失去了客戶，也就沒法獲得來自你的點差收入了。

那么，做市商會不會刻意傷害交易者，從交易者的虧損中獲利呢？對於接受正規監管的經紀商來說，這種事情少有發生。因為有監管機構的利劍，高懸於做市商的頭頂。一旦做市商有不當的交易，這把利劍隨時會懲罰它們。所以，行業的共識是，做市商促進交易流通的積極意義遠大於消極意義。誰也不想在電腦前呆坐半天，等待發出的訂單慢吞吞地成交吧？