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食品飲料行業:國企改革機會醞釀，中報業績行情突起
行業動態資訊1、貝因美(行情,問診)中報點評:主業惡化無改善，關注重大事項進展
上半年收入24億，下降25%，歸母凈利1.08億，下降72%，EPS為0.11元。單二季度收入下降13%，凈利潤下降86%，EPS為0.04元。公司預計1-9與利潤下降25%-75%。上半年綜合毛利率58%，同比下降4%，主要受產品降價和成本上漲影響。影響盈利能力的另一因素是銷售費率，上半年銷售費率45.5%，同比提高6%，主要因銷商及KA相關費用，大幅增加2.1億到4.1億。盈利預測:公司完成股權激勵14年收入增長不低於23%，扣非凈利14不低於15%的要求，目前看單靠內生性增長很難完成。建議密切關注公司重大事項進展的相關動作。預測14-15年EPS分別為0.34、0.41元。
本周投資建議:上周食品飲料行業板塊小幅上漲，中報的披露和國企改革主題行情的醞釀，板塊之間的表現分化嚴重，個股行情突出。國企改革方面，隨著中央政府和地方政府相關政策的披露，特別是北京市國企改革的具體細則的預期，食品飲料行業中國企改革的概念股表現十分強勢，特別是北京的國企改革股。我們曾發布《消費品國企改革中的制度紅利》的深度報告，對相關政策和涉及的標的進行了詳細的分析，發布了國企改制系列報告的第二篇，北京的國企改革專題。我們甄選了相關標的，推出國企改革組合:星湖科技(行情,問診)、海南椰島(行情,問診)、酒鬼酒(行情,問診)、老白干、涪陵榨菜(行情,問診)。白酒方面，正如我們近期的觀點，延續著震盪整理，二三線白酒在各種預期刺激下繼續上漲。相關的國企改革股更異軍突起。相關標的主要是酒鬼酒、沱牌舍得(行情,問診)、老白酒。另外基本面較好的古井貢酒(行情,問診)、洋河股份(行情,問診)也相對強勢，我們仍繼續看好五糧液(行情,問診)和古井貢酒。調味品方面，隨著海天中報的披露，調味品上漲漲幅較大，特別是我們推薦的具有交易型機會的加加食品(行情,問診)，正如我們所示漲幅最大。我們依然看好加加下半年股價的交易型機會，以及中炬高新(行情,問診)的持續高增長的潛力。乳制品:貝因美的中報大幅低於預期，本周光明乳業(行情,問診)和伊利的中報決定他們的股價走勢。我們仍維持近期的觀點，光明的業績風險大，相對看好伊利的中報。食品子行業方面，承德露露(行情,問診)中報后股價下跌，我們仍維持如果股價有比較明顯的回調就是長期的買點的觀點。三全股份靜待其中報披露，股價短期有壓力，但未來上漲空間較大。涪陵榨菜、洽洽食品(行情,問診)中報后穩重有升，未來的變化值得密切關注。
本周推薦股票:五糧液、伊利股份(行情,問診)承德露露；古井貢酒、中炬高新（中信建投證券）
證券行業:做市商制度落地，券商股受益良多
事件
根據全國中小企業股份轉讓系統（新三板）發布的《關於做好實施做市轉讓方式有關準備工作的通知》，初步確定於8月25日實施做市轉讓方式。這也意味著做市商制度正式進入我國股票市場。
點評
什么是做市商
做市商，是指在證券市場上，由具備一定實力和信譽的獨立證券經營法人作為特許交易商，不斷向公眾投資者報出某些特定證券的買賣價格，並在該價位上接受公眾投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進行證券交易。買賣雙方不需等待交易對手出現，只要有做市商出面承擔交易對手方即可達成交易。
首批參與做市的掛牌公司資質較優
從全國股份轉讓系統披露的數據來看，首批參與做市的43家掛牌公司2013年平均總資產為2.32億元，比全部掛牌公司的均值高出47.8%；平均凈資產1.16億元，比全部掛牌公司均值高92%；平均凈利潤2034.23萬元，比全部掛牌公司的均值高154%。其中資產規模最大的為中海陽，總資產達17.91億元，凈資產達6.74億元；資產規模最小的為聯合永道，總資產為1184.47萬元，凈資產為618.74萬元；凈利潤最高的為藍山科技，達到6930.66萬元。
主要分布於制造業與資訊技術業
從首批參與做市的43家掛牌公司的所屬行業來看，制造業有17家，占比39%，資訊技術業有15家，占比35%。而從全部掛牌公司的行業分布來看，制造業占比46.9%，資訊技術業占比33.7%。可見參與做市的公司行業分布與全部掛牌公司的行業分布基本一致，沒有明顯傾向。
過半數券商可參與做市商業務
根據統計，目前已經有66家主辦券商獲得做事業務備案，這些做市商在制度、人員、技術系統等方面進行了充分準備，完成了做市業務申請、技術系統測試、做市交易單元和做市賬戶開通、初始股票獲取等系列流程，做好了參與通關測試並首批參與做市的準備。其中，做市商做市股票數量排名前三的券商分別為上海證券、東方證券和申銀萬國，分別為9只、7只和7只。
截至8月21日，新三板的掛牌企業數量已經達到了1069家，總股本435.62億股，其中無限售股本152.62億股。當天，掛牌公司股票成交3342.60萬股，成交金額1.48億元。兩網及退市公司股票成交184.46萬股，成交金額421.66萬元。WIND統計數據則顯示，截至目前，新三板掛牌企業的總市值已經達到了1495億元。
做市商有望為券商提供穩定的收入來源
從台灣和美國的情況來看，做為成熟的多層次資本市場體系，台灣興柜市場的市值占主板市場的3%，成交額占主板市場的1.15%，而且數年內基本穩定在這一水平。美國由於納斯達克市場上市門檻較低，因此OTCBB市場相比於台灣的興柜市場，公司數量多，市值較低，其市值占主板市場的1%，成交量占主板市場的10%，但成交額僅占主板市場的0.03%。我國的資本市場體系與台灣較為相似，目前新三板擴容剛剛起步，在未來5年內，新三板仍將保持快速發展的階段，5年后進入穩定發展期。我們預計，5年后，成熟的新三板市場會達到與台灣市場類似的水準，即市值占主板市場的3%，成交額占主板市場的0.5%以上。新三板業務對證券公司收入的貢獻主要分為三個方面:一是新三板掛牌帶來的投行收入；二是通過撮合交易帶來的交易傭金收入；三是通過直投、資管等業務獲得的其他收入。根據我們測算，新三板的主要收入來源於做市商的利差收入，5年后有望超過百億元。
投資建議
從支援資本市場改革和國家產業轉型的角度看，3-5年內將是證券行業跨越式發展的轉型期，金融改革將為券商提供一個優秀的發展平臺，新三板、場外市場、創新式衍生品、結構化產品等等，都將為券商提供非常好的發展機遇。而在市場環境整體轉好的基礎下，券商ROE有望整體步入上升新周期。因此，我們看好大型券商未來的發展路線，可以重點關注業績穩定、戰略明確的大中型券商。
風險提示
大盤回落會壓制券商股走勢（華融證券）
醫藥生物行業周報:關注生物仿制藥巨大投資機會
關注生物仿制藥巨大投資機會。以單克隆抗體、基因重組蛋白等為代表的生物藥崛起於21世紀初，2013年全球銷售額最高的前十款藥物中有七個是生物藥。我國生物仿制藥面臨巨大產業機會:1）明星生物藥逐步失去專利保護，生物仿制藥行業可仿制品種增多；2）與傳統化學仿制藥不同，生物仿制藥生產門檻極高，大規模量產存在極高壁壘；3）由於生物原研藥定價過高，多數尚未納入醫保等，生物藥在我國的臨床應用仍處萌芽階段。我們認為，生物藥研發人才背景、生物仿制藥產品梯隊、大規模量化生產效率等是判斷生物仿制藥未來贏家的核心要素，海正藥業(行情,問診)（安百諾即將上市，在研生物仿制藥超過二十個）、中信國健（蘭生股份(行情,問診)持股）、恒瑞醫藥(行情,問診)、復星醫藥(行情,問診)、康弘藥業、沃森生物(行情,問診)等最可能成為生物仿制藥領域領軍企業。
投資規則:把握行業變革方向，自下而上精選個股。自上而下把握行業變革方向，創新、整合與健康服務有望取得表現；自下而上精選個股，選擇經營趨勢向好、有潛在催化劑的個股。行業變革一為創新藥:恒瑞醫藥（阿帕替尼、長效GCSF即將獲批），待上市藥企康弘藥業（康柏西普最具重磅潛質），貝達制藥（埃克替尼實現迅速放量），康緣藥業(行情,問診)，以嶺藥業(行情,問診)，海正藥業；行業變革二為整合並購:華邦穎泰(行情,問診)，天士力(行情,問診)、國藥股份(行情,問診)，現代制藥(行情,問診)，譽衡藥業(行情,問診)，人福醫藥(行情,問診)，凱利泰(行情,問診)，和佳股份(行情,問診)行業變革三為健康服務:北大醫藥(行情,問診)，復星醫藥，愛爾眼科(行情,問診)、一心堂(行情,問診)。云南白藥(行情,問診)、東阿阿膠(行情,問診)、康美藥業(行情,問診)、天士力等個股上半年回調幅度較大，已屬超跌，建議積極設定。本周新增推薦一心堂:首家具備持續融資能力醫藥零售連鎖企業，少區域高密度開店模式，傳統醫藥零售高現金產出效應，穩步進軍醫藥電商領域。
板塊表現回顧:上周醫藥板塊上漲2.0%，表現排名第16，跑贏大盤0.4個百分點；2014年年初至今醫藥板塊上漲9.6%，表現排名第19，跑輸大盤1.9個百分點。目前醫藥板塊2014年預測市盈率29.3倍，醫藥板塊重點公司2014年預測市盈率25.47倍；扣除金融服務后，分別相對市場溢價83%、127%，均高於歷史均值。
申萬醫藥小組本周活動:北大醫藥聯合調研:8月25日，杜舟18616765669；海正藥業聯合調研:8月26日，羅佳榮18930809655；華蘭生物(行情,問診)中報電話交流會，8月26日上午10:00，接入號碼/密碼:4008108097/738782，杜舟；復星醫藥華東區反向路演:8月29日，杜舟；華北區路演:8月27日-9月2日，羅佳榮/陳益凌；華東區路演:8月26日-8月29日，杜舟/錢正昊。
股東大會:8月25日（周一）:北大醫藥（發行股份購買資產並募集配套資金）、康緣藥業（非公開發行股票）、ST金泰(行情,問診)（設立全資子公司）；8月26日（周二）:東寶生物(行情,問診)（非公開發行股票）、泰格醫藥(行情,問診)8月27日（周三）:沃森生物（非公開發行股票）；8月29日（周五）:上海萊士(行情,問診)（股票期權與限制性股票激勵計劃）、陽普醫療(行情,問診)、溢多利(行情,問診)（半年度審計與利潤分配預案）、中恒集團(行情,問診)。（申銀萬國）
LED行業點評:關稅傳聞仍待驗證，國產化替代大勢所趨
事件:臺媒聯合晚報21日的報導，早間傳出大陸商務部查壟斷，傳擬調高LED廠的關稅，由現行4%調高至10%。受此利空沖擊，21日臺系LED廠出現全面重挫行情，而大陸LED板塊大漲。
關稅傳聞目前仍有待進一步驗證，還沒有官方的準確資訊。此前全國政協主席俞正聲在北京會見台灣工業總會大陸經貿考察團一行時表示，台商在大陸很多地方擁有“超國民待遇”，這部分要逐漸取消。再到近期一系列反壟斷事件以及國家層面對半導體產業強力的扶植態度，LED行業也有可能成為官方扶持方向。如果未來關稅真的提高，此舉將進一步限制對國外及台灣的LED產品進口，都臺企造成重大沖擊，更大限度地保護國內LED企業。
關稅傳聞只是觸發因素，國產化大趨勢早已確定。無論未來關稅傳聞被證實或者證偽，我們認為都不影響LED行業投資的大邏輯。LED產業鏈向大陸轉移早已是大勢所趨，不可逆轉。首先，LED大陸企業整體競爭力超越臺企的趨勢已經形成，這要比單純的政策扶持更確定、更長遠。從資金、技術、人才、市場方面來考量，臺企都在逐漸喪失優勢。未來大陸LED企業對台灣企業的替代大勢所趨。LED也屬於電子制造業，重視工藝創新，成本控制、規模效應和快速響應。大陸企業對台灣同行的替代主要有幾個有利因素:1.勞動力成本:國內技術人員和中、基成管理人員平均工資大大低於臺干，充足的大學畢業生使國內LED企業未來可以繼續享有“工程師紅利”。2.產業集群及廣闊的內需市場:中國大陸LED產業集群已經形成，擁有最廣闊的照明市場需求，集中了全球大部分封裝產能，企業具備快速響應的服務優勢。3.估值差異:過去幾年國內二級市場電子行業高PE為國內電子企業產能擴張提供了充足、低成本的資金支援，也為行業的並購整合提供了條件。4.管理層差異:國內LED企業管理層一般年富力強，富於進取心，更有奮斗的積極性。
國產化替代趨勢最利好晶片及背光環節。在LED晶片領域，臺企晶電、璨圓、新世紀(行情,問診)等市占率依然較高，占據主要市場份額，隨著三安、華燦等大陸企業產品品質及性價比提升，未來對台灣企業替代大勢所趨，繼續強烈推薦三安光電(行情,問診)。大尺寸背光領域，臺企也占據了主要市場份額，但大陸企業競爭力在不斷增強，推薦聚飛光電(行情,問診)及瑞豐光電(行情,問診)投資機會。
LED景氣高企，看好LED板塊中長期行情。從全球范圍來看，LED行業在14年繼續高歌猛進，景氣度高企。無論是像飛利浦、歐司朗等國際一線照明巨頭，還是韓國、台灣等地LED產業鏈企業，均對LED照明市場爆發持樂觀態度，不斷加大投入。LED市場景氣度主要取決於三個方面，首先是背光市場的企穩，其次是公用、商業照明的大規模啟動，緊接著是家庭照明的滲透率快速提高，而這三方面條件在目前看來均已具備。我們認為此輪LED產業景氣彈升將貫穿全年，甚至延續到未來LED家庭照明滲透率不斷提升的兩三年時間。我們認為14年led將是貫穿全年的行情，在照明放量，需求快速增長的背景下，很多企業將迎來營收和利潤率和雙重拐點。從產業鏈調研的情況來看，今年不少led公司都有兼並收購和再融資的需求，由於二三線led企業利潤基數普遍不高，所以對應的業績彈性非常大。
投資組合:建議超配整個LED板塊，看好三安光電、聚飛光電、瑞豐光電、佛山照明(行情,問診)、陽光照明(行情,問診)、鴻利光電(行情,問診)、勤上光電(行情,問診)、利亞德(行情,問診)、洲明科技(行情,問診)等公司投資機會。（齊魯證券）
工業節能專題報告:節能優先減排考核撬動工業節能大市場
CO2減排任務納入政績考核，十三五能源規劃要求落實“節能優先”戰略，能源、環境約束施壓工業節能減排。我國以煤炭為主體的能源消費結構為生態環境、溫室氣體減排造成了巨大壓力。工業領域耗能強度大、能源利用效率低下等諸多現狀使得工業節能成為我國節能減排戰役的主戰場。工業領域“十二五”期間單位增加值能耗、CO2均需下降21%。近期，國家發展改革委副主任、國家能源局局長吳新雄在“十三五”能源規劃工作會議指出，“十三五”能源規劃要落實“節能優先、立足國內、綠色低碳、創新驅動”四大戰略，將“節能優先”放在首位。
淘汰落后產能超額完成，但節能減排指標仍然滯后，技術改造升級是未來工業節能的大方向。“十二五”規劃中工業節能減排的兩條主線分別為淘汰落后產能及生產技術改造升級。水泥、鋼鐵等高耗能產業落后產能淘汰均於2012年、2014年提前完成十二五規劃目標。所以我們判斷超額完成的落后產能淘汰對降低單位GDP能耗的貢獻能力已接近上限，工業節能減排未來將不得不通過節能技改升級來完成目標，目前看“十二五”已接近尾聲單位GDP能耗指標壓力較大，截止目前只完成規劃的不足60%。
工業鍋爐改造升級及余熱余壓利用等“開源節流”產業蓄勢待發。工業鍋爐技術改造可實現煤炭等一次能源的高效利用。余熱余壓利用幫助高能耗工業實現能源階梯利用，減少能源損耗。根據《2014-2015年節能減排低碳發展行動方案》，我國將實施燃煤鍋爐節能環保綜合提升工程，推廣高效節能環保鍋爐25萬蒸噸，市場規模可以達到1250億元。據估算，鋼鐵干熄焦余熱發電領域可釋放百億元的潛在空間。未來兩年水泥產業的余熱余壓利用市場約為41億元。節能服務公司提供的合同能源管理模式可為工業節能改造升級掃清資金、技術上的市場障礙。
碳排放配額逐年減少以及足額清繳制度激活碳交易市場，將刺激控排工業企業主動減排。我國7個試點碳交易市場陸續實行足額清繳配額制度，碳市場交易日益活躍。未來隨著免費配額的逐年減少以及日趨嚴格的清繳壓力，控排企業不得不主動尋求節能升級改造實現減排。
我們判斷“十二五”末以及“十三五”期間工業節能領域將迎來新的大規模發展，提供節能相關設備、工業節能工程建設以及節能服務的相關上市公司蘊含投資潛力。我們認為在工業鍋爐、余熱余壓利用、燃料智慧化等相關技術發展相對成熟的工業節能領域在未來有較大的發展空間，我們重點推薦易世達(行情,問診)、華西能源(行情,問診)、開元儀器(行情,問診)、森源電氣(行情,問診)、置信電氣(行情,問診)等標的。（申銀萬國）
互聯網彩票:關注彩票的“后界杯效應”
核心邏輯:
世界杯對彩票銷售的效應可分為兩個階段:第一個階段是世界杯期間，隨著世界杯的進行，媒體、球迷的關注度不斷放大，彩票銷量創造新的紀錄；第二個階段是世界杯后長達一年的時間，世界杯已經結束，但世界杯期間誕生的新球迷、彩迷則會把購彩的習慣繼續保留。盡管這一階段受到關注度很低，甚至偶爾會讓人產生“世界杯之后就沒人買彩票了的錯覺”，然而這一階段帶給彩票行業銷量的提升要遠遠大於第一階段。我們認為，世界杯之后不是拋棄互聯網彩票概念公司的時機，相反，在關注度大幅下降的情況下，應開始對互聯網彩票行業進行長期投資，因為從行業的格局、競爭局面來看，互聯網彩票有望成為長期的慢牛行業:巴西世界杯開啟互聯網彩票黃金時代盡管經過了數年爆發式的發展，互聯網彩票銷售在彩票總銷售中占比依舊較低，2013年為13.58%。在互聯網滲透率不斷提高，智慧手機覆蓋率逐年加大的情況下，更快、更方便的互聯網彩票將逐漸取代傳統彩票。目前我國彩票銷售總量依舊保持年20%左右的增速，加上互聯網彩票替代傳統彩票帶來的增速，可以預見，未來5年依舊是互聯網彩票行業發展的黃金時代。
“28現象”明顯，行業龍頭尚待挖掘從行業特性來說，彩票行業存在非常明顯的“28現象”，即20%的人購買了80%的彩票。因此，通過掌握少數的客戶，少數的幾家公司就可以得到市場中大部分的份額，行業的未來必然會是幾家大型巨頭分享市場的格局。從目前市場情況來看，這一市場格局還遠未形成，投資者機會有提前對行業未來的龍頭進行投資版面。
“后世界杯效應”，彩票銷售將加速對我國2010年世界杯當年彩票銷售數據分析顯示，世界杯效應不僅僅作用於世界杯期間，也會大幅提升世界杯后的彩票銷售收入。2010年，世界杯后5個月彩票銷售同比增長100%，高於世界杯前5個月60%的同比增幅，彩票的“后世界杯效應”不容忽視。
福彩銷售互聯網化值得期待目前所指的互聯網彩票僅僅是互聯網體育彩票，福利彩票的銷售並未互聯網化。而至2013年底，我國福彩占彩票全部銷售的比例達到了57%，要高於體育彩票。今年2月，包括廣東在內的18個省份近日向中國福利彩票發行中心上報了福彩電話售彩的申報材料，若審核通過，將上報財政部審批，福利彩票的互聯網化銷售呼之欲出。
本屆世界杯帶給互聯網彩票行業的新變化:移動互聯網彩票異軍崛起互聯網彩票在世界杯期間正在高速“移動互聯網化”，根據我們對幾家互聯網彩票企業的走訪，互聯網彩票在移動端的購買從世界杯前不到25%的占比提升至超過60%。我們有理由認為，移動互聯網彩票的投注比傳統PC互聯網彩票更加符合個人的消費習慣，在移動支付日益方便的情況下，未來移動互聯網彩票更可能是大勢所趨。
競彩爆發本屆世界杯期間，我國足球競彩銷量突破123.19億元，遠超賽前預期，而2013年全年競彩只有近338億元的銷售。從全球范圍來看，2012年全球競彩與傳統彩票銷量比為1:2.23，而這個比例在中國為1:8.74，盡管中國和海外在統計口徑上有所不同，但不難看出的是，競彩在我國的發展空間非常廣闊。
標的推薦:海外彩票行業發展的經驗顯示，成熟的彩票市場是幾家彩票巨頭主導的市場，而根據彩票行業中的“28效應”，通過吸引高ARPU值的客戶，就能獲得市場中大部分的銷售收入。因此，我們更加看好垂直類互聯網彩票網站的發展空間，認為他們的專業性、社區性將幫助他們在高ARPU值用戶的爭奪中獲得領先地位。並以此邏輯推薦:500彩票、人民網(行情,問診)、中體產業(行情,問診)，建議關注鴻博股份(行情,問診)、浙報傳媒(行情,問診)、粵傳媒(行情,問診)。
風險提示:政策風險（國海證券(行情,問診)）
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