中國發行房貸抵押證券 會否成為下一波金融未爆彈？

中國發行房貸抵押證券 (圖:AFP)

中國房地產市場雖然陷入低迷，但由於中國沒有像美國那樣複雜的不動產抵押證券制度，所以中國房市得以避免發生美國那樣的系統性崩盤。因此，當中國的銀行業開始發展這樣的系統，分析師開始擔心中國房市未來可能是全球經濟的未爆彈。

《CNBC》報導指出，中國郵政儲蓄銀行上個月發行自 2007 年以來，中國第一個住宅貸款抵押證券 (RMBS)，將總額約 68.1 億元人民幣、逾2.3萬的房貸轉為證券。

但現在將中國與美國的抵押貸款證券互相比較可能不太對，穆迪的資深副總 Jerome Cheng 指出，美國的 RMBS 的主要對象是次級貸款，也就是還款能力不佳卻又超額貸款的對象，但中國目前尚沒有次級貸款。

此外，中國的 RMBS 的加權貸款/價值比約在 61 倍，且中國沒有所謂的「騙子貸款」，也就是沒有收入文件、沒有信用記錄的買主申請貸款。

CLSA 的資產研究地區主管 Nicole Wong 認為，現在評中國的 RMBS 還太早、規模還太小。

此次的 RMBS 只是中國第三次發行此類證券，第一次是 2005 年中國建設銀行發行 30 億元人民幣，2007 年 40 億元。相較之下，根據證券業與金融市場協會的資料，美國今年 1 至 7 月發行房貸相關證券規模高達 6680 億美元。瑞東金融市場的首席中國經濟分析師 Steve Wang 認為，中國的市場還要一段時間，才有可能達到如美國爆發金融危機前的規模，抵押貸款證券化在中國仍是相當新的做法。

但其實，投資人需要擔心的並不是中國不動產的房貸問題。中國建設銀行2013年底時帳上的住宅抵押貸款總額為1.88兆元人民幣，而不良貸款率只有0.17%，相較於該銀行整體不良貸款率高達0.99%。

目前中國最大的問題在於房市需求疲弱。6 月份 70 大城市中有 64 個城市房價下滑。7 月房價為連續第三個月下滑、銷售量持續減少。根據《CNBC》的報導，房市占中國 GDP 的 20%，因此中國不動產市場冷卻，令不少投資人與中國政府相當憂心會拖累整體經濟。因此中國政府現在反而積極鼓勵青年買屋，希望藉此支撐房市。