陶冬：近期A股僅為反彈 牛市需改革+新企業崛起

陶冬認為中國整體經濟還有許多隱憂，不過同時也有新產業開始嶄頭角。(鉅亨網記者許庭瑜攝)

瑞士信貸亞洲區首席經濟師陶冬今日表示，近期雖然A股看起來相當亮眼，不過這並非牛市，僅僅是反彈而已。他指出，今天反彈是現在權重股，為「昨日黃花」。未來中國股市如果真的要進入牛市，改革是最重要的，必須要有新的突破點、新產業，才可能找到下個10年的中流砥柱。

陶冬分析，這陣子中國的銀行股、地產股，或者其他壟斷事業的確開始有走升的情況，然而他們只是折射過去10年中國經濟發展，是停留在過去的產業；加上最近公布的PMI指數也遠遠差於預期，經濟數據不樂觀，同時還有信用貸款潛伏在後，預估整體來看，下半年中國或許不會有硬著陸的風險，但也並不會有甚麼令人期待的增長。

第四季GDP走弱 估政策不會出手

對於未來中國表現，陶冬預估第四季GDP上升力道不足，將會有走弱的機會，但不會如第一季那樣弱，且政府政策並不會出手相助。他認為，今年第一季中國經濟表現跌破市場眼鏡，但是並沒有影響到整體金融的安穩度，既然第一季較低的成長率都沒有出手了，則下半年也不可能進場干預。

陶冬認為最近公布的數據表現都很差，不只是PMI製造業指數，連7月份企業向銀行貸款也創近10年低點。雖然今年5月有提出一些定向寬鬆措施，以及政策扶持產業等，但是除了政府推動的產業之外，卻沒有辦法起到漣漪效應，帶動其他周邊的產業；舉例來說，為了加速鐵路建設，不少資金的確流入鐵路，但在電力、建築等產業，卻沒有任何表現。

經濟成長只能靠出口 內需因反貪腐停火

此外，陶冬提到，現在中國經濟成長，幾乎只靠出口來維持，內需消費事實上，因為打貪腐的原因，不只影響政府高層消費，白酒、魚翅、鮑魚等，甚至連一般企業、民眾，也受到影響。為了防堵各種貪腐或者私底下的獲利等，就連許多企業老闆要發給員工的分紅，也因為怕惹事上身，而停止發送，進而影響民間消費力道。

不只是消費受到影響，現在中國在投資上也不如過去，由於官員被告知GDP表現與考核脫鉤，因此許多建設就被擱置了，除非中央政府明確規定要做建設，否則就沒有人要去做，因此最近經濟建設很弱。陶冬認為，除去基礎建設的力道，以及中國房地產近期的走弱，接下來中國經濟增長要起來，勢必有些困難，這也是未來要面臨的瓶頸。

未來中國政策 走4大基調

接下來中國會怎麼走，陶冬表示，從上周的中國人民日報看來，就可以很清楚了解。報導中不斷強調4大方向，包括市場主導配置、中高速成長、投資效率，以及社會穩定。這4大點將會成為未來的施政方向與目標。

陶冬進一步解釋，回歸市場主導，是希望類似限購令、刺激措施等，除非必要，否則將不會出手，轉由市場來決定；中高速成長，則是因為高速增長的時代已經過去，且預先替未來增長的減緩做一個宣示；在投資效率部分，由於過去有太多沒有效率的投資，都是帳面上好看，實際上無成效的，這部分也要做到真正落實對老百姓有利的投資建設；最後則是社會穩定，要改革推進，將經濟的增長轉向成經濟改革，不過若曾漲跌幅太多影響社會穩定，則需要回頭坐穩增長的動作。

最後陶冬強調，雖然中國已經好幾年都落後國際股市，不斷在底部徘徊，但事實上，那是僅看指數表現，若觀察中國中小型版、甚至創業版，都不難發現漲幅超過5成，甚至80%以上的股票。因此在這波A股上漲中，不應該再留戀過去的金融、地產股，唯有抓住新的趨勢、才能找到下一個可以成長10年的投資機會。