齊魯國際：給予呷哺呷哺中性評級

公司簡介：

集團是一家中式快餐連鎖店集團，以“呷哺呷哺”作為連鎖店品牌，食物種類主打吧臺式（一人一鍋）的火鍋餐飲。目前集團擁有及經營420間餐廳，網絡覆蓋中國九個省份及直轄市的25個城市，包括北京、上海、天津等地。根據招股書資料，按2013年的銷售收入計，集團在中國快速休閑餐飲市場中排名第二，市場份額為15.8％；快速休閑餐飲市場占中國整個飲食市場約0.5％的市場份額。

齊魯觀點：

集團已成功進入國內主要大城市，在快速休閑火鍋市場具極高的市占率，有助建立知名品牌及先發優勢；加上擁有多年的行業經驗，有利未來業務拓展。我們相信集團將繼續擴充旗下餐廳網絡，實現較大的規模效應，可望透過成本優勢體現利潤最大化。另一方面，展望中國城鎮化進程持續，帶動新城鎮對現代化飲食的需求。然而，需注意飲食行業種類多元化，競爭異常激烈，不同餐飲類別的替代效應明顯。再者，飲食行業進入門檻較低，尤其集團主要供應的產品以吧臺式火鍋為主，產品同質性較高，容易被競爭對手模仿。

估值方面，對應招股價范圍的歷史市盈率介乎26.4至30倍，高於最接近同業味千中國及行業中位數。雖然集團的歷史盈利能力及回報率明顯高於大部分同業，但長遠未必能保持。我們認為是次IPO的訂價較進取，不利上市後的短期表現。綜上，我們給予公司“中性”評級，綜合總評分55分。（雙雙）