ipo觀察室428期：九強生物主營產品單一 存業績隱患

北京九強生物技術股份有限公司（下稱“九強生物”）披露招股書，擬發行不超過3340萬股，募集資金2.4億元。九強生物是一家從事生化診斷試劑研發、生產和銷售的企業。

主營產品單一 市場競爭日趨激烈

九強生物目前的主營業務主要是各類臨床體外診斷試劑的研發、生產和銷售，主營業務相對單一。2011 年、2012 年和2013 年，公司來自體外診斷試劑的銷售收入占當期營業收入的比例分別為85.76%、85.33%和88.41%。

九強生物的試劑毛利率較高，2011年至2013年，分別為69.20%、73.03%、75.95%，均略高於行業平均值。當然，體外診斷試劑的高毛利率是普遍現象，以科華生物(002022,股吧)為例，2011年至2013年，毛利率分別為73.84%、74.63%、73.53%。

業內人士表示，體外診斷試劑行業毛利率高，九強生物可以靠幾款試劑賺錢，這種狀況會持續一段時間，但一旦市場競爭加劇，出現飽和，體外診斷試劑的毛利率就會降下來，到時其業績會受到一定影響。

九強生物在招股書中也承認，若體外診斷試劑行業吸引大批投資者進入，或現有生產廠商不斷擴大產能，將可能使體外診斷試劑產品的收益率下降，對公司的業務經營和財務狀況產生不利影響。

據統計，我國目前約有300-400家左右的體外診斷試劑生產企業，除少數規模較大的公司如科華生物、達安基因(002030,股吧)和中生北控等，大多數體外診斷試劑企業規模不大，市場競爭較為激烈。

激烈的競爭除了國內企業以外，還有更多的國外企業，包括羅氏、西門子、雅培、強生等幾家歐美公司，這些大公司生產的產品不僅在種類和數量上遠遠多於國內公司，而且在國內的高階產品市場領域處於絕對優勢地位。此外，國內企業在資金實力及品牌影響力等方面與國外廠商相比差距明顯。

九強生物不差錢 上市募投為哪般

招股書披露的財務報表顯示，九強生物2013年、2012年、2011年貨幣資金分別為1.88億元、1.52億元和0.82億元。而資產負債率近三年來也僅為 8.56％、10.82％、8.85％，到了2013年資產負債率再次降到10%以下，再次表明了公司並不差錢。

九強生物的募投項目，分別為擴大體外診斷試劑生產規模項目，投資9380萬元；新建研發中心及參考實驗室項目12488萬元；以及營銷中心及網絡建設項目，投資2140萬元。這三個項目早以在2011年完成了批復，一直擱置到今日，從九強生物的財務狀況來看，公司完全有能力通過自有資金和銀行貸款來完成募投項目，為何非要拖到今日通過上市募投來完成？

銷售模式存隱患

在招股書中，九強生物表示采取經銷和直銷相結合、經銷為主、直銷為輔的營銷模式，其中經銷又分為專營代理商和普通經銷商兩種模式。還特別強調“專營代理商是發行人重要的營銷渠道之一”。從公司披露的前五大客戶情況來看，基本都是專營代理商，其對公司的重要性可見一斑。但公司此渠道的銷售情況卻每況愈下。

招股書中顯示，九強生物專營代理商2013年、2012年和2011年占主營業務收入的比例在逐年下降，為 35.50％、 38.25％、46.56％，且普通經銷商占主營業務收入的比例也從2012年的52.12％下降到了2013年的49.10％。同時，全部專營代理商對主要客戶銷售情況中，醫院客戶數逐年銳減，從2011年的 710家到 2013年的 547家，且對醫院的銷售額占比也在減少。主要銷售渠道的專營代理商數量也從2012年的9家減少到2013年的8家。

九強生物的直銷情況也存在不穩定因素，招股書中顯示，直銷模式的診斷試劑和儀器銷售產品的前五大客戶變更較大，近三年來的前五大客戶每年都在更換。在大客戶不穩定的情況下，如何保持穩定的業績增長是九強生物所要面對的問題。