5日機構一致最看好的十大金股(名單)

用友軟件(行情,問診):服務小微企業，千萬用戶千億市值

類別：公司研究 機構：宏源證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：馮達，易歡歡 日期：2014-12-04

投資要點:

美國的創新和進步離不開其大量的中小企業，中國夢的實現離不開大量新增的服務業態的中小企業，用友服務於中國的全面轉型，是國內最大的互聯網金融企業用戶入口，開展toB 企業互聯網服務優勢明顯，價值稀缺。

報告摘要:

國家重視小微企業拉動經濟增長重要作用，云計算服務空間巨大。小微企業是經濟增長的重要引擎，隨著政府簡政放權釋放市場活力，新增企業數量高速增長。云計算可以有效解決小微企業服務成本、經營效率問題，國務院積極推進云計算助力小微企業發展。小企業在美國經濟復甦過程中做出巨大貢獻，云計算有效提升了小微企業服務能力，在這個過程中提供小微企業云服務的salesforce 獲得成功。

立足產業互聯網，互聯網金融變現小微企業價值。產業的天然壁壘讓傳統toC 的商業模式無法適應，產業互聯網一片藍海。與B2C 相比B2B 產業環節更多，市場空間更大。螞蟻金服、前海微眾銀行和富國銀行三家公司在企業互聯網領域均有其獨有的數據積累和變現模式，這種模式形成了金融服務的護城河。通過服務小微企業積累數據資產，實現金融等增值服務變現的商業模式代表行業未來發展趨勢。

云計算+多牌照金融矩陣，打造中國的“salesforce +lending club”。

互聯網金融服務業務是公司轉型戰略的核心業務，基於龐大企業用戶群體數據資產公司能夠具備強大風險控制能力和金融服務能力，友金所業務落地驗證公司數據變現能力，用戶數增長打開公司盈利空間。

隨著公司金融牌照的不斷獲取，未來為給企業提供互聯網理財、小貸、保理等互聯網金融服務空間不斷打開。公司戰略上高度重視企業用戶數量的增加，抓住本次機會將贏得與BAT 未來一較高低的機會。

投資建議: 14/15 EPS 0.55/0.70 元，目標價35 元，維持買入評級。

神州泰岳(行情,問診):新遊戲暢銷榜已接近登頂

類別：公司研究 機構：申銀萬國證券股份有限公司 研究員：劉洋 日期：2014-12-04

投資要點:

《刀塔帝國》在付費榜、免費榜、暢銷榜均有佳績，接近登頂。上線不足一日就在IOS付費榜登頂，並躋身遊戲暢銷榜前四。根據72g.com整理的中國地區IOS熱門App排行榜，11月28日至30日《刀塔帝國》排名為8、4、3位，逐步攀升。截止12月2日15:00，《刀塔帝國》居暢銷榜前4，高於《刀塔傳奇》的第6位，已成為非騰訊系第一名（居前的《天天來戰》、《三國之刃》和《全民飛機大戰》均為騰訊系）。

百度指數再驗證新遊戲熱度。榜單排名受刷榜困擾，百度指數更公允的反映結果。《變身吧主公》11月20日不刪檔內測開啟，《灌籃高手》11月27日上線。兩者在百度指數中不超過15000次，其中《變身吧主公》尖峰在11月21日，灌籃高手尖峰在11月30日，而《刀塔帝國》指數超過30000次。極高的百度指數預示著成為大作的概率高。

遠非“模仿”刀塔傳奇，COC大幅拉長生命周期。2014年上線的《刀塔傳奇》屬於動作類卡牌，普通玩家的新鮮感約5個月。《刀塔帝國》實質是“含經營規則的動作類卡牌”，即“COC+CCG”。開發者將COC生命周期長、《刀塔傳奇》東南亞普適玩家廣、Unity立體引擎圖像精美的三種優勢結合，衍生出《刀塔帝國》。低估COC元素的投資者會低估遊戲的生命周期。

明星柳岩將於12月13日的新歌發布會上與《刀塔帝國》正式簽約代言。明星代言推廣和新版本保證遊戲營銷手段豐富。

維持盈利預測，維持“買入”評級。預計2014-2016年收入為23.6、29.8和36.6億元，凈利潤為7.6、9.1、10.2億元，每股收益為0.57、0.69、0.78元，現價對應於2015年市盈率25倍。2015年較低的市盈率、經營者的信心、投資者較低的預期烘托出色的投資機會。

朗姿股份(行情,問診):受益中韓自貿區，依托韓國資源優勢，有望向文化時尚產業轉型

類別：公司研究 機構：申銀萬國證券股份有限公司 研究員：王立平 日期：2014-12-04

投資要點:

終端銷售仍在調整中，但最差的時候過去，預計明年基本面有望筑底。13下半年以來，高階服飾消費整體壓力較大，公司今年以來業績下降幅度約50%。據我們觀察服裝行業經驗來看，基本面調整的第一年是股價調整最多的，今年年初以來公司股價的調整已反應業績下修預期，預計明年有望基本面筑底。

公司與韓國業務往來密切，大股東朝鮮族背景奠定轉型文化產業基礎:（1）大股東優勢:董事長申東日為朝鮮族人，與韓國語言文化相通，在韓國時尚圈知名，多年積累在韓人脈資源較廣；（2）韓國業務往來密切:2003年朗姿股份引進韓國大賢公司旗下的女裝品牌ZOOC、MOJOS.PHINE和PREMERECC，2013年公司從韓國共進口成衣和面料1.3億，預計2014年將從韓國進口7270萬元。

中韓自貿區於APEC會議結束實質性談判推動中韓自貿區進一步落實，有利公司推進韓國業務和轉型時尚文化產業:（1）有助公司降低關稅、運費等成本，更易引入韓國時尚產業人才:公司每年將從韓國進口成衣和面料上億元，涉及關稅和運費上千萬，若中韓自貿區成立將進一步縮減成本，此外中韓自貿區談判也涉及人才引進相關條款；（2）中韓友好有利公司對韓投資:我們認為中韓自貿區結束實質性談判預示著中韓經濟友好往來，未來或可享政策紅利，有利於公司與韓國的優勢產業服裝美容、文化娛樂等方面達成深度合作。

收購韓國童裝品牌阿卡邦，進軍“永遠的朝陽產業”。朗姿公告向韓國童裝第一品牌阿卡邦投資3億元，其中1.8億元收購15%股權，1.2億元參與定增，完成后對阿卡邦持股比例26%。阿卡邦是韓國最大的0-4歲嬰幼兒服裝用品公司，定位大眾消費品牌，目前在韓國有750家門店，在中國有80家門店，2013年公司實現收入11.2億元，凈利潤342萬。我們認為結合朗姿股份在國內的渠道資源和資本及阿卡邦優秀的管理團隊，阿卡邦業務有望在國內快速展開。

公司未來看點在於引入韓國優勢打造時尚文化產業生態圈:（1）韓國優勢產業:包括時尚類產業（服裝、美容和化妝品）及文娛類產業（手游動漫、影視劇和綜藝節目）；（2）公司優勢:在於有資本、具有上市公司平臺和行業領先企業地位；（3）老板優勢:大股東朝鮮族背景，文化語言相通，且在韓國人脈資源較廣。我們認為以朗姿股份的背景，公司轉型時尚文化產業較有優勢。

我們預計基本面明年可筑底，公司高層關於向時尚文化產業轉型理念較為堅定，11月實施的員工持股計劃均價21.2元提供較高安全邊際，維持增持評級。我們下調盈利預測，預計14/15/16年EPS為0.60/0.70/0.80元（原預測為1.05/1.12/1.19元），對應PE為44/38/33倍，考慮到公司戰略方向向時尚文化產業轉型，預計合理市值在70億元左右，尚有30%空間，維持增持評級。

雄韜股份(行情,問診):內外兼修的鉛酸電池龍頭企業

類別：公司研究 機構：海通證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：徐柏喬，周旭輝，陳日華 日期：2014-12-04

國內鉛酸電池龍頭企業。公司產品涵蓋密封鉛酸、鋰離子電池兩大品類，其中鉛酸電池是核心的業務，下游覆蓋通信、UPS電源、儲能、動力等大多數主要領域，2014年上半年UPS電源電池收入占比超過60%。公司產品以內外兼修、外銷為主，2014年上半年外銷收入占比達57%，自主品牌與ODM產品互相促進，經營業績穩健。

鉛酸電池行業穩定發展，市場集中度提升。鉛酸電池被鋰電池取代是市場對其最大擔憂，但我們認為鉛酸電池在一些優勢領域內仍將占主導，未來較長的一段時間內都將與鋰電池共同發展。行業自2011年大規模整治開始，準入門檻不斷提高，較難有新進入者，中小企業大規模淘汰，具有規模、環保優勢的龍頭企業從中受益，市場集中度不斷提升。

儲能與低速電動車是鉛酸電池新的爆發點。在鉛酸電池的傳統優勢領域，行業增速趨緩、競爭格局穩定，較難有突破。在光伏、電動車快速發展的情況下，儲能領域有望成為下一個“風暴口”，而鉛酸電池有望憑借其低廉的成本、較高的循環次數和完善的效能，最先在國內儲能領域普及放量；另外，低速電動車行業規範化、準入門檻提升，並有望劃入“四輪摩托車”范圍，行業健康有序的發展時期即將來臨，或將拉動鉛酸電池需求增長。

募投項目突破產能瓶頸。公司此次計劃發行3400萬股股票，用於擴展、改善鉛酸電池產能，目前公司擁有產能330萬kVAh，預計募投項目達產后總產能可達605萬kVAh。近年來公司產品產銷順暢，產能瓶頸成為制約公司發展最大限制，此次增發用於產能建設，為公司未來增長提供了保障。

盈利預測與投資評級。我們預測2014-2016年公司實現營業收入19.44億元、23.28億元和26.92億元，實現凈利潤1.01億元、1.26億元和1.49億元，全面攤薄每股收益分別為0.75元、0.93元和1.09元。公司鉛酸電池覆蓋領域全面，內外兼修，增發后突破產能瓶頸有望進入快速增長期，參考同行業可比公司估值水平，按照2015年20倍PE，對應目標價18.60元，首次給予“買入”評級。

主要不確定因素。行業整治風險；行業競爭加劇，產品價格下降風險；匯率風險。

富春通信(行情,問診):收購上海駿夢，謀求跨界突破

類別：公司研究 機構：國泰君安證券股份有限公司 研究員：宋嘉吉，王勝 日期：2014-12-04

投資要點:

首次覆蓋並給予“增持”評級，目標價21.02元。公司擬收購上海駿夢，切入遊戲開發和運營領域，形成上市公司B2B和B2C商業模式協同發展的局面。不考慮上海駿夢的情況下，預計公司2014-2016年EPS分別為0.18/0.29/0.38元。鑒於收購上海駿夢后進入快速增長的移動遊戲領域，同時原股東業績承諾較高，參考可比公司，我們給予富春通信2.58倍的PEG（FY1，2014-2016年）水平，對應目標價21.02元，首次覆蓋給予“增持”評級。

堅持壯大通信技術服務主業。市場擔心公司所處的通信規劃設計領域空間較小，我們認為2013年下半年以來公司通過並購鑫四方和北京通暢，不斷延伸業務領域，突破規模瓶頸。同時，鐵塔公司的成立，也將使通信技術服務業市場集中度提升，富春通信有望憑借齊全的資質、綜合化的服務能力、快速靈活的反應機制獲取更大的市場份額。

並購上海駿夢，切入移動互聯網領域。公司積極尋求轉型方向，力圖從B2B向B2C領域拓展，此次收購的上海駿夢主要從事網頁網絡遊戲和移動網絡遊戲的研發和運營，當前主打遊戲《秦時明月Mobie》和《新仙劍奇俠傳Onine》合計流水達3000萬/月以上。同時上海駿夢原股東承諾2014-2017年歸屬於母公司股東的凈利潤分別不低於6400萬、8370萬、1.13億元和1.24億，預計將大幅增厚上市公司業績。我們判斷，此次收購或只是開始，期待后續更多業務拓展落地。

催化劑:公司在新興領域版面有新進展；並購方案獲證監會審核通過。

風險提示:並購上海駿夢不成功；通信服務主業市場競爭進一步加劇。

承德露露(行情,問診):健康飲料，大市場

類別：公司研究 機構：紅塔證券股份有限公司 研究員：雷庭 日期：2014-12-04

植物蛋白有助保護心血管健康。

目前，我國心血管疾病的患者已經達到近3億人口，到2030年，由於人口老齡化與人口增長，中國心血管疾病 發生數上升幅度將超過50%，血壓、膽固醇以及糖尿病的增長趨勢導致心血管的發生數將額外增長23%。如果不加以控制，那么在2030年，中國心血管病患者將增加2130萬，心血管病死亡人數將增加770萬。以植物蛋白有利於心血管健康，以其為代表的健康型飲料長期來看，將會保持持續且穩定的增長態勢。

產能逐年釋放。

目前產能36萬噸杏仁露和4萬噸核桃露，預計未來三年產能接近72萬噸，假設杏仁露產能每年投放10%，核桃露產能每年投放16%，到2017年共達到72萬噸。

業績預測與估值。

我們預測未來三年公司每股收益分別為0.79、1.01、1.26元。通過相對估值和絕對估值比較，我們給予公司2014年每股價值23.79元。我們給予公司“持有”評級。

威爾泰(行情,問診):智慧儀表傳承傳感技術

類別：公司研究 機構：長城證券有限責任公司 研究員：曲小溪 日期：2014-12-04

投資建議

我們預測2014-2016年公司歸屬母公司的凈利潤分別為380萬、475萬和727萬，對應的EPS分別為0.03元、0.03元和0.05元。公司下游的拓展能力逐步增強，給予公司“推薦”評級。

投資要點:

傳感器行業點燃新興產業:近年來隨著資訊化的不斷推進，醫療電子等快產業迅速興起，傳感器產業也進入快速發展階段。物聯網、智慧城市將是傳感器最主要的應用市場之一，其應用將滲透於未來生活的各個層面。公司依靠傳感技術，打造智慧儀器儀表行業中的傳感器之星。

技術領先，力爭智慧儀表綜合供應商:主要從事壓力、流量、溫度等測量儀表和調節閥、電動執行機構等控制儀表的研發、生產和銷售，以及自動化工程服務。依靠技術創新和市場開發，威爾泰已逐漸發展成為國內領先的自動化控制系統整合商和工業自動化儀表生產供應商。公司擁有一支30多人的技術研發隊伍，具有強大的技術研發實力，通過與國內知名高校、研究院所之間的緊密合作，對國外先進技術進行引進、消化和再創新，使企業始終保持著與世界先進技術同步。目前公司已獲得31項授權專利，十多項專有技術。

電磁流量計、壓力變送器等傳統業務深化解決方案:2004年成立的流量實驗室，是世界一流並經CNAS認可的國家級檢測中心，流量標準裝置認證精度0.03%，可標定口徑DN3~DN3800，達到國際領先。2014年，公司產品不斷進入石油、石化、電力、市政、食品等領域深耕行業解決方案。除傳統制造業外，公司的壓力變送器成為國內較早進入核電領域的高階智慧產品。

調節閥產品演繹新篇章:通過2年前收購的大通儀表，公司順利進入閥門領域，其調節閥產品也顯示了公司對自動化、智慧化行業的又一次技術進步。依托公司傳統產品的渠道優勢，公司的調節閥產品順利進入石化、化工等行業。隨著產品線的不斷豐富，公司覆蓋的下游行業也將不斷擴張。

風險提示:下游石油、石化、電力等行業新增產能的景氣度。

江淮汽車(行情,問診):S3銷量大超預期，業績拐點確認

類別：公司研究 機構：國泰君安證券股份有限公司 研究員：王炎學，崔書田 日期：2014-12-04

維持“增持”評級。11月SUV新產品S3銷量約15000臺，大超市場預期，市場對公司2015年業績預期將向上調整，維持公司2014-15年EPS分別為0.55元、0.89元的盈利預測，維持目標價19元，對應2015年21倍PE。

新產品S3銷量大超市場預期。受益經濟型SUV細分市場需求擴張，S3持續熱銷，上市前四個月銷量分別約為2000臺、6000臺、8000臺、15000臺，不斷超越市場預期。市場普遍存在“銷量增長是渠道庫存增加所致”的悲觀預期，我們終端調研顯示，S3處於供不應求狀態。我們預計隨著產能逐漸釋放，未來S3銷量仍有提升空間。

市場對公司2015年業績預期存在較大分歧，S3熱銷將使得市場預期向上調整。我們預計2015年公司乘用車銷量將達到30萬臺，同比增長58%，高毛利的S3貢獻絕大部分增量，將帶動業績增長。預計S3（14.5萬臺）、1.5TS5（3萬臺）、M3（5萬臺）、M5（2萬臺）、轎車（5萬臺）、IEV5（5000臺）。卡車銷量維持平穩。

11月整體銷量增速轉正。公司11月整車銷售42873臺，同比+8%，增速轉正（10月為-17%）。11月SUV熱銷，同比+460%；MPV同比-5%；卡車受國四升級影響，同比-33%；轎車同比-28%。

風險提示:S3銷量下滑，新能源汽車推廣不及預期。

立體絲(行情,問診):再度牽手洛卡，彰顯公司信心

類別：公司研究 機構：國泰君安證券股份有限公司 研究員：王威，肖揚 日期：2014-12-04

事件:公司發布《現金及發行股份購買資產並募集配套資金暨關聯交易報告書》、《第1 期員工持股計劃（草案）》，擬收購洛卡環保100%股權，交易價格2.52 億元，其中現金對價0.88 億元，非公開發行股份支付1.64 億元；

驅動力:客戶一致+技術前沿。立體絲與洛卡環保客戶類型基本一致，雙方可聯手采取協同投標、配套銷售模式，直接面向總承包商或終端用戶，實現客戶資源共用、優勢互補。尿素與其他脫硝還原劑相比具備一定優勢，洛卡環保的尿素熱解技術在脫硝領域具有發展前景；

催化劑:政策環境鼓勵煙氣脫硝治理特許經營。脫硝電價補貼、以及后續脫硝電價補貼的提高，為火電煙氣脫硝治理特許經營提供了必要的經濟性條件。參與煙氣治理特許經營的公司逐漸增多。截止2013年，火電煙氣脫硝特許經營累計簽約1342 萬千瓦，同比增長79%；

盈利預測與投資建議:洛卡環保優質資產若成功注入，立體絲將獲得向上業績彈性。維持公司2014-2016 年盈利預測，預計EPS 分別為0.46、0.54、0.62 元（如果收購順利完成，預計EPS 分別為0.53、0.76、0.92 元）。考慮擬收購方案及收購標的公司未來的發展空間，上調目標價至26.68 元，相當於2014 年現有業務58 倍PE，維持“增持”評級；

風險因素:國內需求大幅下降，原材料價格上漲。

眾信旅遊(行情,問診):全產業鏈戰略繼續推進.參股悠哉版面在線B2C

類別：公司研究 機構：國信證券股份有限公司 研究員：曾光，鐘瀟 日期：2014-12-04

事項

眾信旅遊公告:目前公司已經與悠哉網絡簽署《戰略合作協議》並受讓其15%的股權，且向其提供不超過6，000 萬元人民幣的委派貸款，貸款期限4 年，貸款年利率為6.2%。悠哉網絡的股東李代山以其持有的悠哉網絡的85%的股份質押提供債務擔保。公司從12月4日起復牌。

評論:

整體評估，悠哉在在線旅遊度假B2C領域處於二線領軍位置

悠哉旅遊網由上海悠哉國際旅行社有限公司2005年成立，主攻旅行社產品的線上銷售（2013年在線跟團/自助游占比分別為80%/20%），業務主要以華東地區為主。整體而言，公司業務模式與途牛類似。根據艾瑞統計，2013年全國在線旅遊度假市場交易規模約303億元，悠哉旅遊占比3%，排名第五。在線跟團游全國份額5.9%，行業排名第三，僅次於途牛和攜程，排名處於相對靠前；自助游全國份額1%，全國排名第五。從目的地來看，悠哉旅遊網的業務也以出境游為主，占比60%。2013年悠哉在在線出境游市場排名第四，市場份額4.7%（2012年也是排名第四，市場份額6.5%）。2013年，公司以郵輪產品為突破口（分銷為主），積極推動出境游業務的增長，其中2013年郵輪產品的增速達到800-1000%。

眾信參股悠哉的意義:以較輕的方式盡快獲得全產業鏈優勢

公司在橫向收購上傾向於控股收購，合並同類項。在上游資源和下游在線渠道的收購上則傾向於參股收購（上游重資產，下游不賺錢），以多快好省的方式盡快打通產業鏈，鞏固行業優勢地位。眾信目前已是歐洲線最大的產品批發商，也是全國最大的出境游批發商之一。而悠哉旅遊網是在線出境游市場排名第四的公司，前三名分別是攜程、途牛、遨游網，悠哉是眾信可以進行資本運作的最現實選擇。通過參股悠哉旅遊網，眾信能盡快形成在線B2C能力。具體分析:

1、強化線上銷售渠道，使“產品+渠道”形成合力。眾信作為出境游批發商龍頭，產品一直是優勢，與竹園聯合后更是如此。但在線上渠道上，公司此前主要是依靠自身的官網“眾信旅遊網”，相對仍有不足。悠哉旅遊網的優勢主要在於出境游跟團游線上零售方面，在整個在線跟團游市場排名第三。因此，通過與悠哉旅遊網的戰略合作，公司可以有效地彌補其短板，進一步強化線上銷售渠道，通過其產品優勢和悠哉的線上渠道優勢形成互補，有助於形成雙贏。對於眾信而言，目前旅遊行業產品與渠道孰強孰弱並無定論，眾信在渠道上的加碼更多是希望“產品、渠道”兩條腿走路，最終成為出境游全產業鏈提供商。對於悠哉旅遊而言，“產品+渠道”有助於鞏固和強化悠哉旅遊網的競爭力，可以成為其擴大市場份額的有力武器。

2、委派貸款支援，助推悠哉旅遊網發展。在OTA搶占市場的競爭格局下，資金實力也非常關鍵。雖然眾信持有悠哉的股權比例僅15%，但眾信通過委派貸款的方式，進一步強化了對悠哉的資金支撐，在目前這一市場格局尚未最終形成的關鍵時段，為加速悠哉旅遊網的發展有效輸血。

悠哉選擇眾信的意義:與上市的出境游供應商合作，鞏固和強化市場份額

根據艾瑞咨詢2012-2013年全國在線出境游市場排名分析，前三名的攜程、途牛、遨游網市場份額都在提升。而第四名的悠哉、第五名的同程以及剩下參與者的市場份額在下滑。悠哉必須借助資本手段來提升市場競爭力以及應對日益白熱化的價格戰。通過與一個強大的上市身份的出境游供應商戰略合作，將給悠哉帶來更多的遊戲底牌。

部分交易細節未披露有待進一步厘清，參股對價可能不高

部分交易細節未披露待厘清（收購對價和悠哉的營業收入確認口徑）。悠哉網絡暫無實質經營業務，其擬全資收購的悠哉旅遊（工商變更登記辦理中）負責經營在線旅遊業務。我們建議將悠哉網絡和悠哉旅遊看作一個整體。悠哉2013年總資產2388萬元，凈資產-5899萬元；實現營業收入3.6億元，凈利潤-805億元，處於虧損中。按照艾瑞咨詢口徑，2013年悠哉的交易流水為9個億左右，跟團游60%；按照勁旅咨詢口徑其交易流水在6-7個億左右。而正式公告披露的悠哉營業收入是3.6個億（未審計），因此營業收入確認口徑待厘清（傭金or流水）。假設公司披露口徑為交易流水，則按照目前0.5-1倍PS估值方式，15%股權對應收購價格為2700-5400萬元（騰邦收購欣欣旅遊網估價3個億，15億交易流水，但只是平臺），不排除實際成交價更低。

參股收購，攻守皆備

公司公告表示:眾信旅遊已與李代山簽署《股權轉讓協議》，受讓其持有的悠哉網絡15%的股權。收購完成后，李代山持有悠哉網絡85%的股權，眾信旅遊持有其15%的出資。同時，朱榮、李代山、樊燕紅已與悠哉網絡簽署《股權轉讓協議》，將各自所持悠哉旅遊的全部出資轉讓給悠哉網絡。股權轉讓完成后，悠哉旅遊將成為悠哉網絡全資子公司。總體來看，上述收購完成后的股權結構如下圖所示。

參股模式下，有助於形成防火墻。目前在線旅遊激烈競爭，收入端價格戰硝煙彌漫，而成本端流量和市場營銷均高企，OTA短期具有較大的盈利壓力。以途牛為例，今年前三季度虧損已經達到2.95億元。但A股上市公司有盈利的要求。因此，參股模式（持股僅15%）相對可以有效地為眾信形成防火墻，有效地減少悠哉旅遊網短期業績波動對上市公司業績的過度干擾。

參股悠哉對公司全產業鏈戰略是有益嘗試，但悠哉未來發展機遇與挑戰並存，維持公司“增持”評級

預計考慮到在線旅遊度假B2C領域價格戰正酣，因此眾信才考慮先行收購悠哉15%股權，視其后續發展情況再做打算。未來一段時間，在線旅遊度假B2C領域的競爭還將更加白熱化（攜程、同程、去哪兒、淘寶等都在持續發力），未來一段時間悠哉旅遊網相對上市公司的投資收益貢獻預計大概率為負但有限，實際影響程度視悠哉未來的市場競爭規則而定。如果悠哉不跟隨價格戰，未來行業地位又有可能進一步削弱。短期市場參與者都面臨一個兩難困境。整體上說，參股悠哉已經明確勾勒出了公司全產業鏈版面的意圖，公司未來有可能還將有更多的資本動作。暫維持14-16年全面攤薄后EPS 2.08/2.62/3.22元，建議逢低增持。

風險提示

匯率風險；市場競爭加劇；門店拓展不達預期；線上推廣或版面不及預期；收購仍有一定的不確定性，且收購擴張可能不達預期。