券商評級：大盤蓄勢待發 6股最具滿倉價值

吉鑫科技(行情,問診):凈利潤大幅提升 龍頭優勢逐漸顯現

類別：公司研究 機構：廣發證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：韓玲 日期：2014-08-15

收入平穩增長，凈利潤大幅提升1

4年上半年公司實現營收7.50億元，同比增長24.81%；歸屬於上市公司股東的凈利潤3385萬元，同比大幅增長505.06%；扣非后凈利潤3704萬元，同比大幅增長863.97%；實現每股收益0.03元。

受益風電行業復甦，國內市場收入提升顯著

受益國內風電行業復甦，上半年，公司國內銷量同比增長42.61%，實現銷售收入4.45億元，同比增長47.02%，國內銷售價格略有提升。

海外市場銷量同比增長8.37%，銷售收入同比增長2.71%。國內市場收入占比進一步上升，已經超過60%。未來隨著我國風電新增裝機的平穩增長，公司作為全球風電鑄件的龍頭企業，將首先受益風電行業的復甦及增長。

公司規模技術優勢明顯，凈利率具備較大彈性

公司具備技術、規模、資金和客戶等多方面優勢，已經成為國內風電鑄件行業的領先企業。隨著公司2.5MW 級以上大功率鑄件產品的占比提升，產品結構得到優化，規模優勢進一步發揮，凈利率具備較大彈性。14年上半年公司凈利率為4.58%，同比提升3.64個百分點，我們預計未來公司凈利率仍有較大的提升空間。

公司負債率較低，風電鑄件龍頭未來發展值得期待

目前公司資產負債率僅37.98%，作為龍頭在風電鑄件行業擁有一定的話語權，因此在做好做強風電鑄件主業的同時，公司有能力加大經營杠桿以拓展未來新的利潤增長點。

盈利預測與估值

我們預計公司2014-2016年EPS 分別為0.21元、0.34元、0.43元，維持“買入”評級。

風險提示:

風電行業復甦低於預期風險；產能擴張低於預期的風險。

康力電梯(行情,問診):毛利率大幅增加 業績略超預期

類別：公司研究 機構：國泰君安證券股份有限公司 研究員：呂娟，王浩，黃琨 日期：2014-08-15

本報告導讀:

公告收入、利潤同比分別增長24.90%、39.68%，業績略超預期，憑借完善的營銷服務網絡和內資龍頭品牌知名度，康力增長將持續超越行業，增持。

投資要點:

結論:公司2014年上半年收入、凈利潤12.22、1.53億元，同比分別增長24.90%、39.68%，業績略超預期，憑借完善的營銷服務網絡和內資龍頭品牌知名度，康力增長持續超越行業，上調2014-16年EPS至0.53（+0.04）、0.67（+0.04）、0.83（+0.05）元，維持目標價10.97不變，增持。

點評:1）綜合毛利率34.24%，同比增加3.28%:①零部件自制比例提高增加合並報表毛利率；②技術優化有效降低材料成本；③原材料采購價格下降；④規模效應進一步提高；⑤安裝維保收入大幅增加降低固定費用攤薄。

2）直梯、安裝及維保分別增長18.55%、49%:直梯增速低於預期，主要原因是收入確認延遲，但仍然顯著超越行業增長，判斷下半年收入確認加快，全年收入增速仍將大幅超越行業；受益維保政策力度加大及公司營銷服務網絡完善，后續維保收入將持續快速增長。

3）上半年末在手訂單31.5億元，同比增加33.8%，后續增長有保障:上半年新接訂單同比增長超30%，7月份延續高增長狀態，隨著品牌知名度提升及營銷服務網絡擴大，判斷下半年仍將快速增長。

4）受益行業競爭格局分化，公司市場份額逐年上升:維保和試驗塔兩大政策推動行業集中度提升，一二線地產商份額上升，綁定地產大客戶戰略助推康力份額逐年上升。

風險提示:地產新開工大幅下滑；原材料成本上升。

股價催化劑:大額訂單簽訂、外延式發展加快。

深圳燃氣(行情,問診):上半年銷量放緩 關注調價后帶來的估值修復機會

類別：公司研究 機構：齊魯證券有限公司 研究員：劉昭亮，李超 日期：2014-08-15

投資要點

公司於8月14日發布2014年中期業績:2014年H1實現營業收入4.62億元，同比增長13.59%，歸屬於母公司股東的凈利潤為4.43億元，同比下滑11.88%，EPS為0.22元，同比下滑12%。公司凈利潤同比下滑主要受2013年同期處置房產貢獻收益0.93億元所致，扣除房產收益，2014年中期凈利潤實際同比增長8.82%，天然氣銷量繼續穩步增長，但由於宏觀經濟疲軟以及天然氣調整等因素導致需求增速下滑——同比增長7.63%至7.19億立方米；液化石油天然氣銷量28.8萬噸，同比增長44%。

西氣東輸二線保證氣源供應，未來增量看電廠和異地擴張帶來管道燃氣的增長，以及LNG加氣站銷量的快速提升。西二線達產后，公司擁有40億立方米的合同供氣量，為下遊客戶拓展提供了充足的氣源保障。

環保政策明確深圳地區將不再新建燃煤電廠，天然氣電廠將填補燃煤電廠停建帶來的能源缺口，增量空間較大。目前公司積極拓展電廠、工商業、車船用LNG和異地市場擴張，推動管道燃氣銷量穩步增長。

需求仍然旺盛，價格傳導時滯或壓縮毛利率。公司的氣源主要來源於三部分:一是大鵬氣源，價格為1.7元，目前價格不會上漲；西二線氣源，本次非居民用氣上調0.4元；三是現貨氣隨行就市。2014年存量氣價格上調之后，將使公司管道燃氣銷量增速承壓，但下游居民用氣不調整，電廠、工商業客戶調價程式不同，其中存在時滯效應。因此我們預計公司毛利率將有所下滑，但與現貨氣相比仍有較大的優勢。

我們預測公司2014~2016年歸屬於母公司股東的凈利潤分別為7.67億元、8.06億元和8.67億元，對應EPS分別為0.39元、0.41元和0.44元。公司業績增速放緩的主要原因除需求放緩之外，主要考慮到上游氣源采購成本上調的影響，同時沒有考慮到異地項目擴張。我們認為，此次發改委對存量氣調價幅度低於預期且不涉及民用氣，對公司形成利好，且公司存在異地外延式擴張的增長預期，維持“增持”評級，目標價:7.78元~8.26元。

風險提示:天然氣消費需求受宏觀經濟增速放緩的影響；氣源價格大幅上漲的風險；政策帶來的管道燃氣銷量增速下滑的風險；異地市場擴張存在不確定性。

北方創業(行情,問診):貨車軍工雙輪驅動 神華出口雙管齊下

類別：公司研究 機構：海通證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：龍華，熊哲穎 日期：2014-08-15

1、神華訂單中流砥柱:由於地緣優勢形成北方創業和中國神華(行情,問診)的長期良好合作關係。在2014 年中國鐵路總公司僅試點通用C80 鐵路貨車，當年招標量巨幅下降的情況下，神華鐵路在14 年1 月招標采購了1.34 萬輛C80 型敞車，其中北方創業獲得2800 輛訂單，中標份額占比21.54%合同金額18.34 億元，平均單價65.5 萬/輛。北方創業公司的中標數量、合同金額均創歷史新高。

根據合同交車計劃，該2800 輛貨車預計將在2014 年全部交貨，成為當年支援北方創業業績的中流砥柱。

神華鐵路主要以外運神華自產煤為主，適當兼顧地方運量，現擁有包神鐵路公司、神朔鐵路分公司、朔黃鐵路公司、準能大準鐵路公司、鐵路貨車分公司、神華軌道維護分公司、甘泉鐵路、新準鐵路、準池鐵路等9 個骨干企業。截至2013年底，包神鐵路192 公里、神朔鐵路270 公里、朔黃鐵路（含黃萬鐵路）662 公里、大準鐵路（含點南支線等）306 公里，甘泉鐵路335 公里，新巴準鐵路134 公里，營業里程共計1899 公里。擁有鐵路貨車5 萬余輛，運輸系統現有從業人員約2.7 萬人，在建鐵路包括準池179 公里（部分竣工），黃驊至大家洼鐵路223.7 公里，合計在建鐵路里程402.7 公里。

按照神華已通車的既有線1899 公里擁有5 萬余輛貨車平均計算，每公里鐵路設定貨車26 輛，僅目前在建鐵路402.7 公里竣工后就需要增加設定鐵路貨車1.05 萬輛鐵路貨車。另外，神華集團從2011 年開始恢復招標，到目前共計招標新車2.73 萬輛，尚有2 萬余量老舊車輛需要逐步淘汰。考慮到神華今後不斷自建鐵路配套需求且淘汰低階舊車，並且神華積極開發推進100 噸級最新型鋁合金專用敞車，我們預計神華集團今後仍將需要大量采購鐵路貨車，采購金額有望繼續提升。

北方創業積極配合神華鐵路貨車運輸有限責任公司的發展戰略，及時、有針對性地研發其所需產品。13 年，北創公司瞄準神華的鐵路重載運輸發展方向，自主研發完成了四個型號產品的整車試制和原理樣機的設計工作。其中，載重100 噸級鋁合金運煤側柱外置專用敞車、100 噸級鋁合金運煤側柱內置專用敞車、100 噸級鋁合金運煤機械觸碰式專用漏斗車三個型號車輛完成整車試制工作，公司為其配套的正位控制式轉向架核心技術為國內首創，具有完全自主知識產權。同時，北創公司完成了100 噸級鋁合金運煤電控式底開門專用漏斗車原理樣機設計工作。

我們分析北方創業在近年鐵總訂單匱乏的情況下，與神華集團的配合愈加緊密，深度合作。我們預計神華進行2014 年度招標時將大量采購最新100 噸級鋁合金敞車，北方創業將成為北車齊齊哈爾廠、南車長江廠兩巨頭之外的重要中標公司。（根據對神華12 年度和13 年度招標時間跟蹤的經驗，預計14 年度招標也將於14 年底至15 年初進行）。

2、出口業務欣欣向榮:根據內蒙古一機集團網站內容:“受北方創業公司和進出口公司外貿業務的有力拉動，截止6 月末，一機集團累計簽訂外貿合同78816 萬元，同比增長23.7%，實現外貿出口收入69168 萬元，同比增長27%。其中，北方創業公司本部累計簽訂外貿合同17202 萬元，同比增長101.4%，實現外貿收入17202 萬元，同比增長117.7%；進出口公司累計簽訂外貿合同49066 萬元，同比增長44.8%，實現外貿收入43372 萬元，同比增長40%。”“1-7 月份，一機集團累計簽訂民品外貿合同13.9 億元，同比增長104.5%；實現出口收入7.4 億元，同比增長30%。

其中，進出口公司簽訂合同5.4 億元，同比增長50.1%；實現出口收入4.7 億元，同比增長40.4%；北創公司簽訂外貿合同6.6 億元，是去年同期的7.7 倍，實現出口收入1.7 億元，同比增長117.8%。”根據北方創業歷史中標公告分析，我們預計從中標公告到正式簽訂出口合同之間有幾個月時滯，估計14 年上半年簽訂外貿合同並已實現交貨的是13 年6 月公告的中標印尼的600 輛貨車，7 月份正式簽署外貿合同的4.88 億元鐵路貨車應該是14 年3 月中標公告披露的1100 輛埃塞俄比亞貨車。從目前情況看，北方創業至少已擁有出口貨車在手訂單4.88 億元。從上表看，該訂單金額已遠超13 年的數倍，將為未來一年奠定良好的出口收入基礎。

公司網站新聞顯示北方創業未來將大力拓展國際市場，進一步開拓印尼、蘇丹及非洲和東南亞等地區市場，以技術升級和標準認證為手段，突破技術壁壘，把握好未來的潛在市場，積極尋求外貿市場新突破。我們預計后期北方創業在出口領域有望繼續獲得突破，公司貨車出口前景光明。

3、鐵總車輛帶來助益:內蒙古一機集團網站8 月12 日報導:隨著14 年5 月20 日-21 日北創公司首批取得80t 級通用貨車批次生產許可后，公司迅速組織生產，月產量從50 臺快速提升到400 臺，到最近，隨著最後一輛C80E 通用敞車從一機集團北方創業公司總裝廠下線，標志著700 輛國鐵車任務圓滿完成，為北方創業公司80 噸級通用敞車的量產“首秀”劃上圓滿句號。此次生產的C80E 型通用敞車是我國第一批投入應用的5000 輛27 噸軸重貨車，北方創業公司在此次參與生產的12 家鐵路貨車制造企業中，所占份額排名第3。

我們預計該批5000 輛鐵總C80E 通用敞車將在2015 年完成結算，歷史上新型貨車獲利能力相對較好，將對北方創業2015 年的業績帶來助益。

4、兵器集團頂層設計:北方創業所屬內蒙古一機集團公司隸屬兵器集團，據官網介紹，中國兵器工業集團是陸軍武器裝備研制發展主體和三軍毀傷與資訊化裝備研制發展的骨干力量，現有子集團和直管單位46 家，並在全球建立了數十家海外分支機構。截至2013年底，兵工集團資產總額2984 億元，人員27.66 萬人。2013 年兵工集團實現主營業務收入3812 億元，利潤100.5 億元；2014 年上半年，中國兵工集團實現主營業務收入1947.8 億元，完成全年預算目標的48.7%，實現利潤總額55 億元，完成全年預算目標的51%。兵器集團歷史上收入和利潤基本逐年上升，呈現良好發展形勢。內蒙古一機集團公司官網披露:2013 年全年一機集團簽訂銷售合同111.4 億元，同比增長15.2%；實現主營業務收入105.1 億元，同比增長18.9%；實現利潤4.5 億元；全員勞動生產率為14 萬元/人，同比增長10.5%。2014 年1-7 月集團累計簽訂銷售合同95.9 億元，同比增長15.8%；實現主營業務收入62.8 億元，同比增長8%，完成年度目標的57%；實現利潤2.6 億元，同比增長4.8%，完成年度目標的64.2%；實現增加值11.9 億元，同比增長1.1%，完成年度目標的55.3%；實現全員勞動生產率8.6 萬元/人，同比增長4.8%，完成年度目標的56.4%；成本費用率95.8%，同比下降0.82 個百分點，連續4 個月控制在年度控制線以內。制造成本率88.41%，環比下降0.18 個百分點、同比增加0.45 個百分點，高於年度控制1.19 個百分點；新產品貢獻率37%，同比增長1.2 個百分點。一機集團也保持了良好的發展態勢，14 年上半年整體實現利潤2.6 億元，高於我們對北方創業預計的上半年凈利潤2.24 億元的水平。若后續有整體上市需求，我們認為一機集團資產優良，其中可堪挑選優質資產帶來足夠的增厚能力。

有媒體報導，相關統計顯示，在中國十大軍工集團中，擁有12 家上市公司的兵工集團，資產證券化率僅20%，遠低於中國航空工業集團公司（中航工業）、中國船舶(行情,問診)重工集團公司（中船重工），並低於同行業32%水平。未來兵器集團將向中航工業、中船重工超過50%的資本證券化水平靠攏，未來軍品注入潛力較大。

在這樣的背景下，繼7 月中旬中國兵器工業集團公司在黨組擴大會議上強調要大力推進法律和政策框架下的“無禁區改革”后，中國兵工集團官網於8 月12 日披露，國務院國資委在集團總部召開中國兵工集團建設規範董事會工作會議，集團公司董事會已於8 月8 日正式組建成立。

我們認為兵器集團董事會的正式成立標志著中國兵器集團頂層設計的改革方案實質性推進，正式拉開帷幕。兵器集團下屬11 家上市公司在“無禁區改革”框架下，按照“核心業務上市、民品主業改制、非主營業務退出、辦社會職能移交”的思路，獲得各自子集團資產整體上市，產業轉型升級優化等方面的歷史機遇。

對於北方創業而言，公司作為兵器集團“長子”—內蒙古一機集團之“長孫”（子集團唯一上市公司平臺），我們預計北方創業擁有更高的軍工資產注入預期。

5、北方創業業績預測:預計2014-2016 年每股收益為0.50、0.71、0.95 元，2014 年8 月13 日公司收盤價15.18 元，對應15 年動態市盈率21 倍。鐵路貨車業務保障公司業績數年保持高增長，軍工需求快速增長顯現及兵器集團資產證券化開始正式推進，給予公司2015 年28-30 倍完全攤薄市盈率，目標價20-21.3 元，買入評級。

風險提示。1、兵器集團體制改革進度不達預期。2、公司神華需求和海外業務拓展不達預期。

分產品收入和毛利率數據及預測。

上汽集團(行情,問診):進攻性進一步增強

類別：公司研究 機構：國信證券股份有限公司 研究員：丁云波 日期：2014-08-15

中報業績超預期，投資收益貢獻主要增量。

公司公告2014 年中報業績:上半年實現營業收入3182.6 億元，同比增長13.9%；實現凈利潤135.7 億元，同比增長18.4%，合EPS 1.23 元。其中，二季度單季收入同比增長11.8%，凈利潤同比增長25.2%，EPS 0.60 元。業績超市場預期，原因主要在於二季度投資收益（主要來源於上海大眾、上海通用）超預期，單季投資收益增量占凈利潤增量90%左右。從上半年銷量增速來看，上海大眾同比增長19.9%，上海通用同比增長7.9%，因此，我們預計上海大眾是業績的主要增量貢獻者。

新管理層效應或剛剛開始，年內業績有望繼續展現彈性。

公司上半年基本完成了管理層換屆，並開始加大在O2O、車聯網、新能源汽車、自主品牌等戰略領域的推進力度，向資本市場充分展現了新任管理層在經營戰略層面的思路。與此同時，對於資本市場更為關心的業績彈性問題，我們認為，在國企改革的大背景下，公司下半年業績或仍有望受益於新管理層效應，彈性仍然值得期待。

旗下合資公司新產品周期為未來三年業績提供穩健增長的基礎。

從明年開始，上海大眾將陸續集中投放全新A級、A+級轎車、B 級SUV，上海通用則將陸續投放別克品牌緊湊SUV、換代君威、君越等車型，從而進入自08 年以來的新一輪產品投放大周期。由於投放的車型多為盈利能力強的SUV 等車型以及能夠進一步填補當前價格空檔的車型，因此，可以預期的是，未來三年，上海大眾、上海通用的業績仍有望保持穩健增長的趨勢。

盈利預測與投資規則:進入估值提升階段，進攻性進一步增強。

上調14~15 年盈利預測至EPS 2.64 元、3.08 元（原預測2.45 元、3.02 元），對應PE 6.2 倍、5.3 倍。由於公司業績已展現出確定的向上拐點趨勢，且具備持續高分紅的潛力，因此，我們認為，股價即將進入估值顯著提升的階段，甚至可能提前反映15 年的業績增長預期，繼續強烈建議現價買入，維持“推薦”評級。

風險提示

宏觀經濟系統性風險導致銷量不達預期；新管理層戰略推進效果不達預期。

滄州明珠(行情,問診):隔膜業務表現搶眼

類別：公司研究 機構：光大證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：毛偉 日期：2014-08-15

事件:

公司公布14 年半年報，報告期內實現營業收入9.7 億元（同比增長13%），歸屬於母公司凈利潤7170 萬元（同比增長10.4%），EPS 0.22 元， 每股經營性現金流0.20 元。上半年公司管材和BOPA 業務穩定增長，業績亮點在於鋰電池隔膜實現收入約4800 萬元，同比接近翻番，同時毛利率基本保持在60%不變。此外，公司通過了汽車配件TS-16949 質量管理體系認證，有利於未來打入海外電動車供應鏈體系。

毛利率同比小幅增長，期間費用率有所上升。

報告期內公司三個板塊毛利率同比基本持平，綜合毛利率同比小幅上升0.4 個百分點至19.3%，主要是高毛利率的鋰電隔膜收入占比上升。公司期間費用率同比0.9 個百分點至9.1%，其中財務費用率同比上升1.1 個百分點至2.2%，主要是14H 同比增加2 億多元短期借款導致利息上升， 同時匯兌損失同比增加約500 萬元。

隔膜表現搶眼，看好未來繼續放量。

公司是國內最先實現動力電池隔膜供應的隔膜生產商之一，無論在技術還是在供應鏈方面都具備較強的先發優勢。今年上半年公司隔膜產能2000 萬平，根據4800 萬元的收入推算上半年隔膜產能負荷已基本開滿， 產品預計供不應求；由於公司的隔膜產品已進入比亞迪(行情,問診)供應鏈，而今年比亞迪的新能源汽車出現爆發式增長，全年銷量相對13 年預計有10 倍的增長，也佐證了我們的判斷；下半年公司新增1000 萬平隔膜產能，我們預計全年隔膜產量可能超預期達到2800 萬平；而15，16 年公司分別有2000 萬平和2500 萬平新增產能投產，隨著國內電動汽車需求爆發，看好公司的隔膜業績繼續放量。

維持“增持”評級。

暫不考慮增發對股本的攤薄，維持公司14-16 年EPS 分別為0.54 元、0.69 元和0.87 元的業績預測，維持“增持”評級。

風險提示:

鋰電池隔膜推廣不達預期的風險。