本周具備爆發潛力的10大金股

華誼嘉信(行情,問診)：技術化、移動化、內容化 打造面向未來的數字整合營銷集團

研究機構：方正證券(行情,問診) 日期：2014-08-15

事件： 公司發布半年報，上半年實現營收6.4億元，同比下降19.9%；歸屬於母公司所有者凈利潤1833萬元，同比下降21.8%。 實現EPS0.05元。

我們的觀點：

此前公司發布業績預告，業績符合預期。公司業績下滑源於年初良性業務調整，二季度業績已有所回升：公司上半年營收和凈利潤同比下降19.9%和21.8%，主要原因是對2013年末部分應收賬款余額較大的客戶適度控制了業務投放量及個別客戶活動執行排期變化。公司二季度業績已有所回升，據我們測算，公司二季度單季度營收下降約16.4%，但凈利潤同比增長約5%。我們判斷，公司絕大部分客戶都實現了10-15%的業務增長目標，公司整個線下業務實現了良性調整。

今年為公司業務轉型年：公司之前業務結構以線下營銷服務為主，今年上半年公司圍繞成為以價值營銷為驅動的綜合營銷服務集團開展各項工作，公司業務也逐漸拓展為集線下營銷、廣告代理、公共關係和數字營銷為一體。公司目前戰略方向已經確定，今年的側重方向是新媒體，未來公司會深入拓展內容營銷，如視頻、遊戲、節目音樂制作等。公司在終端經驗豐富，並仍在進行O2O等創新，其價值營銷理念和發展戰略不會改變。

期待公司新外延：公司上市以來一直以“領先的整合營銷傳播服務集團”為戰略目標，上半年公司收購了迪思傳媒，對好耶的並購正在進行中，公司在資本市場上的動作，對於新媒體和娛樂營銷的戰略版面已明顯加快。作為公關行業領先者的迪思全媒體整合能力和數字媒體創新能力行業領先，好耶整體定位為領先的數字互動營銷綜合解決方案提供商，公司同迪思和好耶的合作彰顯轉型決心和信心。公司2013年收購的上海東汐、上海波釋、美意互通已現整合效果，同迪思和好耶的整合也在實質進程中。我們認為公司未來版面仍會集中在新媒體，我們期待公司新的外延。

盈利預測及估值：不考慮好耶並購，我們預計公司2014-2016年EPS分別為0.33/0.40/0.46元，當前股價對應2014-2016年PE分別為42/35/30倍；如果考慮好耶以及未來新的並購預期，我們測算公司2014/2015年備考凈利潤分別有望做到2億/3.5億，對應2014/2015年PE分別不到30倍/20倍多點，公司正全面向數字化、移動化、內容化方向發力，我們認為公司目前無論是市值規模、市盈率、還是未來版面藍圖都非常有吸引力，我們重申“推薦”評級，尤其每次調整都是買入機會。

股價表現的催化劑：並購交易進程快於預期，新合作、新外延落地.

風險提示：並購交易進程低於預期.

北方創業(行情,問診)：貨車軍工雙輪驅動 神華出口雙管齊下

研究機構：海通證券(行情,問診) 日期：2014-08-15

1、神華訂單中流砥柱：由於地緣優勢形成北方創業和中國神華(行情,問診)的長期良好合作關係。在2014 年中國鐵路總公司僅試點通用C80 鐵路貨車，當年招標量巨幅下降的情況下，神華鐵路在14 年1 月招標采購了1.34 萬輛C80 型敞車，其中北方創業獲得2800 輛訂單，中標份額占比21.54%合同金額18.34 億元，平均單價65.5 萬/輛。北方創業公司的中標數量、合同金額均創歷史新高。

根據合同交車計劃，該2800 輛貨車預計將在2014 年全部交貨，成為當年支援北方創業業績的中流砥柱。

神華鐵路主要以外運神華自產煤為主，適當兼顧地方運量，現擁有包神鐵路公司、神朔鐵路分公司、朔黃鐵路公司、準能大準鐵路公司、鐵路貨車分公司、神華軌道維護分公司、甘泉鐵路、新準鐵路、準池鐵路等9 個骨干企業。截至2013年底，包神鐵路192 公里、神朔鐵路270 公里、朔黃鐵路（含黃萬鐵路）662 公里、大準鐵路（含點南支線等）306 公里，甘泉鐵路335 公里，新巴準鐵路134 公里，營業里程共計1899 公里。擁有鐵路貨車5 萬余輛，運輸系統現有從業人員約2.7 萬人，在建鐵路包括準池179 公里（部分竣工），黃驊至大家洼鐵路223.7 公里，合計在建鐵路里程402.7 公里。

按照神華已通車的既有線1899 公里擁有5 萬余輛貨車平均計算，每公里鐵路設定貨車26 輛，僅目前在建鐵路402.7 公里竣工后就需要增加設定鐵路貨車1.05 萬輛鐵路貨車。另外，神華集團從2011 年開始恢復招標，到目前共計招標新車2.73 萬輛，尚有2 萬余量老舊車輛需要逐步淘汰。考慮到神華今後不斷自建鐵路配套需求且淘汰低階舊車，並且神華積極開發推進100 噸級最新型鋁合金專用敞車，我們預計神華集團今後仍將需要大量采購鐵路貨車，采購金額有望繼續提升。

北方創業積極配合神華鐵路貨車運輸有限責任公司的發展戰略，及時、有針對性地研發其所需產品。13 年，北創公司瞄準神華的鐵路重載運輸發展方向，自主研發完成了四個型號產品的整車試制和原理樣機的設計工作。其中，載重100 噸級鋁合金運煤側柱外置專用敞車、100 噸級鋁合金運煤側柱內置專用敞車、100 噸級鋁合金運煤機械觸碰式專用漏斗車三個型號車輛完成整車試制工作，公司為其配套的正位控制式轉向架核心技術為國內首創，具有完全自主知識產權。同時，北創公司完成了100 噸級鋁合金運煤電控式底開門專用漏斗車原理樣機設計工作。

我們分析北方創業在近年鐵總訂單匱乏的情況下，與神華集團的配合愈加緊密，深度合作。我們預計神華進行2014 年度招標時將大量采購最新100 噸級鋁合金敞車，北方創業將成為北車齊齊哈爾廠、南車長江廠兩巨頭之外的重要中標公司。（根據對神華12 年度和13 年度招標時間跟蹤的經驗，預計14 年度招標也將於14 年底至15 年初進行）。

2、出口業務欣欣向榮：根據內蒙古一機集團網站內容：“受北方創業公司和進出口公司外貿業務的有力拉動，截止6 月末，一機集團累計簽訂外貿合同78816 萬元，同比增長23.7%，實現外貿出口收入69168 萬元，同比增長27%。其中，北方創業公司本部累計簽訂外貿合同17202 萬元，同比增長101.4%，實現外貿收入17202 萬元，同比增長117.7%；進出口公司累計簽訂外貿合同49066 萬元，同比增長44.8%，實現外貿收入43372 萬元，同比增長40%。”“1-7 月份，一機集團累計簽訂民品外貿合同13.9 億元，同比增長104.5%；實現出口收入7.4 億元，同比增長30%。

其中，進出口公司簽訂合同5.4 億元，同比增長50.1%；實現出口收入4.7 億元，同比增長40.4%；北創公司簽訂外貿合同6.6 億元，是去年同期的7.7 倍，實現出口收入1.7 億元，同比增長117.8%。”根據北方創業歷史中標公告分析，我們預計從中標公告到正式簽訂出口合同之間有幾個月時滯，估計14 年上半年簽訂外貿合同並已實現交貨的是13 年6 月公告的中標印尼的600 輛貨車，7 月份正式簽署外貿合同的4.88 億元鐵路貨車應該是14 年3 月中標公告披露的1100 輛埃塞俄比亞貨車。從目前情況看，北方創業至少已擁有出口貨車在手訂單4.88 億元。從上表看，該訂單金額已遠超13 年的數倍，將為未來一年奠定良好的出口收入基礎。

公司網站新聞顯示北方創業未來將大力拓展國際市場，進一步開拓印尼、蘇丹及非洲和東南亞等地區市場，以技術升級和標準認證為手段，突破技術壁壘，把握好未來的潛在市場，積極尋求外貿市場新突破。我們預計后期北方創業在出口領域有望繼續獲得突破，公司貨車出口前景光明。

3、鐵總車輛帶來助益：內蒙古一機集團網站8 月12 日報導：隨著14 年5 月20 日-21 日北創公司首批取得80t 級通用貨車批次生產許可后，公司迅速組織生產，月產量從50 臺快速提升到400 臺，到最近，隨著最後一輛C80E 通用敞車從一機集團北方創業公司總裝廠下線，標志著700 輛國鐵車任務圓滿完成，為北方創業公司80 噸級通用敞車的量產“首秀”劃上圓滿句號。此次生產的C80E 型通用敞車是我國第一批投入應用的5000 輛27 噸軸重貨車，北方創業公司在此次參與生產的12 家鐵路貨車制造企業中，所占份額排名第3。

我們預計該批5000 輛鐵總C80E 通用敞車將在2015 年完成結算，歷史上新型貨車獲利能力相對較好，將對北方創業2015 年的業績帶來助益。

4、兵器集團頂層設計：北方創業所屬內蒙古一機集團公司隸屬兵器集團，據官網介紹，中國兵器工業集團是陸軍武器裝備研制發展主體和三軍毀傷與資訊化裝備研制發展的骨干力量，現有子集團和直管單位46 家，並在全球建立了數十家海外分支機構。截至2013年底，兵工集團資產總額2984 億元，人員27.66 萬人。2013 年兵工集團實現主營業務收入3812 億元，利潤100.5 億元；2014 年上半年，中國兵工集團實現主營業務收入1947.8 億元，完成全年預算目標的48.7%，實現利潤總額55 億元，完成全年預算目標的51%。兵器集團歷史上收入和利潤基本逐年上升，呈現良好發展形勢。內蒙古一機集團公司官網披露：2013 年全年一機集團簽訂銷售合同111.4 億元，同比增長15.2%；實現主營業務收入105.1 億元，同比增長18.9%；實現利潤4.5 億元；全員勞動生產率為14 萬元/人，同比增長10.5%。2014 年1-7 月集團累計簽訂銷售合同95.9 億元，同比增長15.8%；實現主營業務收入62.8 億元，同比增長8%，完成年度目標的57%；實現利潤2.6 億元，同比增長4.8%，完成年度目標的64.2%；實現增加值11.9 億元，同比增長1.1%，完成年度目標的55.3%；實現全員勞動生產率8.6 萬元/人，同比增長4.8%，完成年度目標的56.4%；成本費用率95.8%，同比下降0.82 個百分點，連續4 個月控制在年度控制線以內。制造成本率88.41%，環比下降0.18 個百分點、同比增加0.45 個百分點，高於年度控制1.19 個百分點；新產品貢獻率37%，同比增長1.2 個百分點。一機集團也保持了良好的發展態勢，14 年上半年整體實現利潤2.6 億元，高於我們對北方創業預計的上半年凈利潤2.24 億元的水平。若后續有整體上市需求，我們認為一機集團資產優良，其中可堪挑選優質資產帶來足夠的增厚能力。

有媒體報導，相關統計顯示，在中國十大軍工集團中，擁有12 家上市公司的兵工集團，資產證券化率僅20%，遠低於中國航空工業集團公司（中航工業）、中國船舶(行情,問診)重工集團公司（中船重工），並低於同行業32%水平。未來兵器集團將向中航工業、中船重工超過50%的資本證券化水平靠攏，未來軍品注入潛力較大。

在這樣的背景下，繼7 月中旬中國兵器工業集團公司在黨組擴大會議上強調要大力推進法律和政策框架下的“無禁區改革”后，中國兵工集團官網於8 月12 日披露，國務院國資委在集團總部召開中國兵工集團建設規範董事會工作會議，集團公司董事會已於8 月8 日正式組建成立。

我們認為兵器集團董事會的正式成立標志著中國兵器集團頂層設計的改革方案實質性推進，正式拉開帷幕。兵器集團下屬11 家上市公司在“無禁區改革”框架下，按照“核心業務上市、民品主業改制、非主營業務退出、辦社會職能移交”的思路，獲得各自子集團資產整體上市，產業轉型升級優化等方面的歷史機遇。

對於北方創業而言，公司作為兵器集團“長子”—內蒙古一機集團之“長孫”（子集團唯一上市公司平臺），我們預計北方創業擁有更高的軍工資產注入預期。

5、北方創業業績預測：預計2014-2016 年每股收益為0.50、0.71、0.95 元，2014 年8 月13 日公司收盤價15.18 元，對應15 年動態市盈率21 倍。鐵路貨車業務保障公司業績數年保持高增長，軍工需求快速增長顯現及兵器集團資產證券化開始正式推進，給予公司2015 年28-30 倍完全攤薄市盈率，目標價20-21.3 元，買入評級。

風險提示。1、兵器集團體制改革進度不達預期。2、公司神華需求和海外業務拓展不達預期。

分產品收入和毛利率數據及預測。

愛施德(行情,問診)：業績基本符合預期 繼續關注轉型版面

研究機構：方正證券 日期：2014-08-15

投資要點

公司8月12日公布2014年半年報，1-6月公司實現營業收入268.9億元，較上年同期增長35.85%；實現歸屬上市公司股東凈利潤5787.83萬元，扣非后凈利潤4837.01萬元，分別較上年同期下滑78.56%和81.16%。

綜合毛利率3.95%，較去年同期（6.7%）下降2.75個百分點。

業績基本符合預期，毛利下滑是盈利下滑主要原因

公司半年度凈利潤下滑78.56%，仍處於一季報披露的60-80%區間之內，基本符合預期。營業收入增長35.85%，增速相對穩定；綜合毛利3.95%，較去年同期下滑2.75個百分點，是公司盈利能力下滑的主要原因。此外，財務費用上升，財務費用率0.86%，較2013年年報上升0.4個百分點，也是影響其盈利能力的重要因素。

我們認為，手機產品更迭預期不明朗、庫存管理難度加大是造成公司綜合毛利下滑的主要原因。從手機銷售行業整體運營情況來看，上半年4G手機推廣預期不明朗，尚未形成帶動行業銷售成長的新動力；而基於3G/2G更換過程中出現的存貨問題，降低庫存提高周轉效率導致毛利空間收窄。分季度來看，二季度公司存貨周轉率（5.56）較一季度提升一倍，但仍略低於去年同期。預計年內這一壓制綜合毛利的因素將持續存在，其負面影響有望隨著手機產品銷售預期逐步明確而逐步降低。

積極實施創新轉型，持續看好基於渠道優勢的O2O戰略

公司自2012年以來積極實施在通信、移動互聯領域的轉型版面，已形成以虛擬運營商業務、應用軟件分發業務創新業務版面。目前，公司統一內容分發平臺已上線，有效整合了公司線上、線下分發能力，同時進一步完善B2B電子商務平臺，線上訂單比例已超過60%。

我們認為，公司渠道業務的優勢基因主要體現在B2B領域，手機分銷領域的龍頭地位奠定了公司在手機流通產業鏈較強的話語權，為公司向上端（通信）、下端（B2C，手機消費服務）的延伸提供了較好基礎，有望通過整合和完善手機消費領域的供應鏈、逐步實現對渠道和入口的整合。未來公司在創新業務領域的積極版面仍將持續形成提升估值空間的催化劑。

基於年內存貨管理較大難度及行業成長壓力，下調公司盈利預測，預計2013-2016年，公司分別實現營業收入509.25億元、631.47億元、777.28億元，實現歸屬母公司的凈利潤4.12億元、7.33億元、10.06億元，EPS分別為0.41元、0.73元和1.01元，對應2014-2016年PE分別為35.41倍、19.92倍、14.54倍。

維持公司“推薦”評級。

三諾生物(行情,問診)：血糖監測系統第二季度恢復增長

研究機構：華融證券 日期：2014-08-15

2014年中報業績低於預期

2014年上半年實現營業收入2.5億元，同比增長18.28%；歸屬上市公司凈利潤為0.81億元，同比增長15.81%；扣非后歸屬上市公司凈利潤為0.73億元，同比增長13.46%；每股收益0.41元，低於我們此前預期。

第二季度血糖監測系統恢復增長

上半年血糖監測系統實現銷售收入2.49億元，同比增長17.8%，主要是由於第一季度營業收入為1.04億元，僅同比增長1.09%所致。第二季度血糖監測系統恢復增長，單季度實現營業收入1.46億元，同比增長34.57%，增速大幅改善。

研發費用和股權激勵導致管理費用大幅增長

上半年管理費用為2495萬元，同比大幅增長63.93%，主要是由於公司加大研發投入及股權激勵攤銷費用增加所致。公司實施以市場為導向戰略，針對不同市場推出手機血糖儀、安易血糖儀等創新產品，豐富了產品線，有利於公司業績改善。

分地區來看，訂單確認原則導致國外業務出現負增長

分地區來看，上半年國內實現收入為2.21億元，同比增長21.61%；國外實現收入為0.28億元，同比下降5.81%，出現負增長，主要是由於國外訂單確認原則所導致。報告期內，公司收到海外客戶TISA公司的兩筆訂單，約合人名幣5301萬元，兩筆訂單按供貨情況分別在本年度及下一年度確認收入，上述訂單的執行將會對公司本年度及下一年度的營業收入和營業利潤產生積極影響。

盈利預測及投資建議

我們根據目前公司經營情況，對盈利預測做了適當下調，具體情況如下：2014-2016年公司營業收入分別為5.61億元、6.9億元和8.29億元，歸屬上市公司凈利潤分別為1.94億元、2.35億元和2.81億元，每股收益分別為0.97元、1.18元和1.41元，對應PE分別為38倍、31倍和26倍。雖然目前股價對應市盈率偏高，未來業績有改善預期，鑒於此我們繼續給予公司“推薦”評級。

風險提示

血糖儀及試條推廣低於預期，新產品推廣受阻，海外訂單確認原則調整，產品安全事件等。

古井貢酒(行情,問診)：二季度收入和凈利潤實現雙增長 逐步走出低谷

研究機構：聯訊證券 日期：2014-08-15

事件：

2014年1-6月，公司實現營業收入23.9億元，同比增長3.6%；歸屬於上市公司股東的凈利潤3.58億元，同比下滑4.78%%；基本每股收益0.71元。

點評：

1、二季度營收和凈利潤均實現正增長

從單季度來看，今年第二季度公司實現營業收入9.02億元，同比增長21.65%，改變了一季度收入下滑的趨勢；凈利潤7108.65萬元，同比增長4.33%，實現了連續四個季度同比下滑后的首次正增長。由於公司的核心產品是以100-200元之間的年份原漿為主導，符合大眾化的消費需求，在行業內恢復較快。我們認為，經過2012年底以來白酒行業的深度調整，目前公司基本面已經從底部逐步恢復。

2、預收賬款大幅增加

二季度末預收賬款為2.93億元，較年初的1.47億元增長99.19%，增幅較大，主要原因是端午節銷售旺季銷售訂單增加。預收賬款的大幅增加，反映了公司產品的市場需求旺盛，預收賬款“蓄水池”將有助下半年業績穩定增長。

3、期間費用率大幅提高，導致凈利率下滑

今年上半年，期間費用率為38.19%，同比增長5.16個百分點。其中，銷售費用率為29.54%，同比增長2.77個百分點；管理費用率為10%，同比增長2.27個百分點。銷售和管理費用率的增長是公司的期間費用率提高的主要原因，但同時由於上半年購買理財產品取得投資收益5436.89萬元，使得公司的凈利率從16.29%下降到14.97%，僅下滑1.32個百分點。

4、未來看好大眾化的產品路線和優秀的管理團隊

近年來，公司不斷聚焦主導產品，將之前有1800多個條碼，控制到現在的200多個。目前，公司的產品分為年份原漿、淡雅、紅運、老貢酒四大系列，其中年份原漿在收入中的貢獻已經超過60%，定價普遍在100-200元之間，成為了公司的主導產品。其中，終端零售價在128元獻禮版原漿和188元的原漿5年占到年份原漿收入的80%，在公司的業績恢復中發揮著關鍵作用。由於公司的高檔產品比例較低，因此受白酒行業的調整有限，未來業績將持續穩定增長。

今年6月公司進行了管理層換屆，由原總經理梁金輝任董事長，梁金輝董事長49歲，年富力強，具有豐富的白酒銷售經驗和專業化管理水平，對白酒行業理解深刻，團隊管理能力領先於其他競爭對手。今年7月上旬公司在經銷商大會上重提百億規劃，目標是“安徽60億、河南30億、其他10億”，顯示了管理層對未來發展信心十足。

5、盈利預測及評級

預計公司2014-2016年凈利潤增速分別為6.0%、7.8%和10.0%，EPS分別為1.31、1.41和1.55元，上一交易日收盤股價對應PE分別為17、16和15倍。本研究報告為首次覆蓋，給予公司“增持”投資評級。

6、風險提示：

1）消費持續低迷；2）白酒行業調整超出預期；3）省內白酒競爭加劇導致費用率上升。

雙匯發展(行情,問診)：毛利率和凈利率雙創新高

研究機構：世紀證券 日期：2014-08-15

凈利潤同比增長30%，符合市場預期。2014年1H，公司實現營業收入210.43億元，同比增長3.63%；歸屬於母公司股東的凈利潤21.97億元，同比增長30.01%。實現每股收益1.00元。公司收入增長緩慢主要原因是新產品推廣速度較慢以及國內宏觀經濟形勢影響，市場需求受到抑制。由於豬價自2013年12月份以來快速下滑，5月份起快速反彈，6月份穩中略降，豬價同比下降約10%。公司抓住市場變化，擴大屠宰和肉制品加工規模，降低成本，利潤增長明顯。

毛利率、凈利率創新高。上半年，公司屠宰生豬767萬頭，同比增長21.8%，超額完成計劃；銷售高低溫肉制品82.61萬噸，同比增長3.70%，與上半年計劃相比存在一定的缺口。其中，高溫、低溫肉制品以及生鮮凍品收入分別同比增長7.1%、1.3%、3.7%，三類產品毛利率均有提高，綜合毛利率提高1.7個百分點至21.8%，凈利率提高2.1個百分點至10.9%。

2014年計劃目標：屠宰生豬1700萬頭（+28%），產銷肉制品200萬噸（+14%）。未來公司將繼續通過調整產品結構、深度開發市場、擴建網絡實現產銷規模的擴張。預計下半年豬肉價格將延續升勢，全年價格同比持平。公司具有豐富的利用豬價調整降低生產成本的經驗，下半年仍將維持低價肉儲備及全年 15%的銷售增長。

盈利預測及投資評級。預計公司2013-2015年的每股收益為2.19元、2.62元和3.25元，公司14年動態市盈率為16.6倍，考慮到肉制品行業體量巨大、需求穩定增長，雙匯公司收購SFD 后成本和技術優勢更加明顯，公司未來發展思路明確、管理層股權激勵充分，發展空間廣闊，維持“買入”評級。

風險提示：豬價波動超預期；食品安全問題導致銷售下滑

平安銀行(行情,問診)：盈利增速較快 同業規模收縮

研究機構：民族證券 日期：2014-08-15

規模擴張較快，盈利能力持續增長。平安銀行2014年1-6月實現營業收入347億，同比增長48.3%；撥備前利潤增速52%；受撥備計提影響，歸屬於母公司股東的凈利潤101億元，同比增長33.7%，每股收益0.88元。凈利潤大幅增長主要是由於生息資產規模大幅增長及非息收入高增速所致。6月末公司總資產21，365億元，受買入返售資產規模大幅收縮的影響，總資產季度增速環比下降了9個百分點；貸款余額9，382億元，較年初增長10.7%；受127號文的影響，買入返售資產規模下降導致同業業務規模被壓縮，同業負債占總負債比例從年初的28.6%下降至21.4%；存款增速同業領先，比年初增長24%，上半年增量為2013年全年增量的1.5倍。

凈息差環比提升8BP至2.50%，且單季環比提升14BP至2.56%。從資產端來看，2014年二季度公司貸款繼續向中小微企業傾斜，且貸款規模增速持續上升；負債端同業業務規模和成本率下降明顯，環比下降了1.59個百分點至4.84%，使得成本率總體下降了30BP。雖然貸款收益率環比略微下降導致存貸差從一季度的5.11%收縮至4.96%，但通過結構調整與定價管控，高收益的貸款占比提升帶動NIM仍環比小幅上漲。我們認為隨著同業業務規模變化的放緩，三季度公司NIM將能夠保持高位。

非息收入高速增長，中間業務收入占比提升至29.3%。公司2014年二季度實現非利息凈收入56億，環比增長23.7%，上半年中間業務收入增速有所放緩，但仍保持快速增長勢頭，在營業收入中的占比繼續提升，環比提升1.05個百分點至29.31%為歷史最高，收入結構進一步優化；投行、托管、票據轉讓等業務帶動中間業務收入大幅增長。2014年三季度，我們預計公司中間業務收入增速將繼續平穩放緩，但仍能保持快於同業的高速增長。

不良雙升，資產質量壓力有所積聚。公司2014年二季度不良貸款余額86.68億元，不良率0.92%，環比分別增長5.6億、1BP，撥貸比1.83%，與一季度持平。公司逾期增速放緩但仍較多，余額229億元，較年初增幅41%，關注類貸款增速放緩，我們認為隨著經濟增長的不確定性增加，未來不良貸款仍存在繼續上升的壓力。公司加大了撥備計提力度，信用成本上升至1.3%。

盈利預測與投資評級。我們預計全年公司盈利增速仍維持較高水平。目前資本/一級資本充足率分別為11.02%、8.73%。預測2014~16年EPS分別為1.68、1.94、2.22元，對應PE6.3、5.5、4.8倍，維持“買入”評級。

風險提示。利率市場化加速導致的利率上升息差收窄、資產質量大幅惡化的風險。

上海凱寶(行情,問診)：業績符合預期 下半年有望產能釋放提升收入

研究機構：光大證券(行情,問診) 日期：2014-08-15

事件：

公司公告2014年半年報，上半年實現營業收入8.03億元，同比增長12.66%；實現歸屬母公司凈利潤1.83億元，同比增長10.66%；實現扣非凈利潤1.81億元，同比增長17.90%。業績略超市場15%左右的預期。

入穩定增長，財務指標健康：

二季度單季收入4.23億元，同比增長11.10%，較一季度單季增速14.46%稍有降低，主要與季節性因素有關，一季度流感高發公司痰熱清發貨較多。二季度單季扣非凈利潤增速18%，與一季度持平。期間費用比去年同期下降1.5pp，主要是管理費用率隨銷售規模擴大有所下降。一季度和二季度單季銷售費用率分別為49.90%和49.23%，保持穩定。應收賬款3.88億，比去年同期大幅增長47%，高於收入增速，經確認應收款結構大部分為6個月以內應收，經營質量較好。

核心品種痰熱清注射液銷售符合預期，下半年產能有望釋放：

上半年公司核心品種痰熱清注射液實現收入7.98億元，同比增長12.64%，產品毛利率84.03%，與上年同期持平。痰熱清注射液三期產能於4月底逐步投產，終端貨源非常緊張，但是受產能限制，上半年收入增速放緩。下半年銷售旺季的來臨以及隨著三季度產能順利投產，預計公司下半年收入端將重回20%以上的高增長，預計全年收入增速在20-25%左右。

醫院覆蓋逐步提升，基藥市場可期：

核心品種痰熱清注射液銷售模式是自營隊伍的學術推廣，目前已經覆蓋約3500家二級以上醫院，未來每年增加約300家醫院。另一方面，公司開始版面基藥市場，已經進入廣東、新疆、廣西、遼寧、吉林等省基藥目錄，目前公司基層醫療機構用藥市場占比預計不超過10%，未來基藥市場銷售占比將大幅提升。

盈利預測：

我們預計14-16年EPS 分別為0.63、0.80和1.01元，參考行業估值水平，給予15年23XPE，目標價18.50元，維持“增持”評級。

風險提示：

中藥注射劑降價風險。

上汽集團(行情,問診)：進攻性進一步增強

研究機構：國信證券 日期：2014-08-15

中報業績超預期，投資收益貢獻主要增量。

公司公告2014 年中報業績：上半年實現營業收入3182.6 億元，同比增長13.9%；實現凈利潤135.7 億元，同比增長18.4%，合EPS 1.23 元。其中，二季度單季收入同比增長11.8%，凈利潤同比增長25.2%，EPS 0.60 元。業績超市場預期，原因主要在於二季度投資收益（主要來源於上海大眾、上海通用）超預期，單季投資收益增量占凈利潤增量90%左右。從上半年銷量增速來看，上海大眾同比增長19.9%，上海通用同比增長7.9%，因此，我們預計上海大眾是業績的主要增量貢獻者。

新管理層效應或剛剛開始，年內業績有望繼續展現彈性。

公司上半年基本完成了管理層換屆，並開始加大在O2O、車聯網、新能源汽車、自主品牌等戰略領域的推進力度，向資本市場充分展現了新任管理層在經營戰略層面的思路。與此同時，對於資本市場更為關心的業績彈性問題，我們認為，在國企改革的大背景下，公司下半年業績或仍有望受益於新管理層效應，彈性仍然值得期待。

旗下合資公司新產品周期為未來三年業績提供穩健增長的基礎。

從明年開始，上海大眾將陸續集中投放全新A級、A+級轎車、B 級SUV，上海通用則將陸續投放別克品牌緊湊SUV、換代君威、君越等車型，從而進入自08 年以來的新一輪產品投放大周期。由於投放的車型多為盈利能力強的SUV 等車型以及能夠進一步填補當前價格空檔的車型，因此，可以預期的是，未來三年，上海大眾、上海通用的業績仍有望保持穩健增長的趨勢。

盈利預測與投資規則：進入估值提升階段，進攻性進一步增強。

上調14~15 年盈利預測至EPS 2.64 元、3.08 元（原預測2.45 元、3.02 元），對應PE 6.2 倍、5.3 倍。由於公司業績已展現出確定的向上拐點趨勢，且具備持續高分紅的潛力，因此，我們認為，股價即將進入估值顯著提升的階段，甚至可能提前反映15 年的業績增長預期，繼續強烈建議現價買入，維持“推薦”評級。

風險提示

宏觀經濟系統性風險導致銷量不達預期；新管理層戰略推進效果不達預期。

滄州明珠(行情,問診)：隔膜業務表現搶眼

研究機構：光大證券 日期：2014-08-15

事件：

公司公布14 年半年報，報告期內實現營業收入9.7 億元（同比增長13%），歸屬於母公司凈利潤7170 萬元（同比增長10.4%），EPS 0.22 元， 每股經營性現金流0.20 元。上半年公司管材和BOPA 業務穩定增長，業績亮點在於鋰電池隔膜實現收入約4800 萬元，同比接近翻番，同時毛利率基本保持在60%不變。此外，公司通過了汽車配件TS-16949 質量管理體系認證，有利於未來打入海外電動車供應鏈體系。

毛利率同比小幅增長，期間費用率有所上升。

報告期內公司三個板塊毛利率同比基本持平，綜合毛利率同比小幅上升0.4 個百分點至19.3%，主要是高毛利率的鋰電隔膜收入占比上升。公司期間費用率同比0.9 個百分點至9.1%，其中財務費用率同比上升1.1 個百分點至2.2%，主要是14H 同比增加2 億多元短期借款導致利息上升， 同時匯兌損失同比增加約500 萬元。

隔膜表現搶眼，看好未來繼續放量。

公司是國內最先實現動力電池隔膜供應的隔膜生產商之一，無論在技術還是在供應鏈方面都具備較強的先發優勢。今年上半年公司隔膜產能2000 萬平，根據4800 萬元的收入推算上半年隔膜產能負荷已基本開滿， 產品預計供不應求；由於公司的隔膜產品已進入比亞迪(行情,問診)供應鏈，而今年比亞迪的新能源汽車出現爆發式增長，全年銷量相對13 年預計有10 倍的增長，也佐證了我們的判斷；下半年公司新增1000 萬平隔膜產能，我們預計全年隔膜產量可能超預期達到2800 萬平；而15，16 年公司分別有2000 萬平和2500 萬平新增產能投產，隨著國內電動汽車需求爆發，看好公司的隔膜業績繼續放量。

維持“增持”評級。

暫不考慮增發對股本的攤薄，維持公司14-16 年EPS 分別為0.54 元、0.69 元和0.87 元的業績預測，維持“增持”評級。

風險提示：

鋰電池隔膜推廣不達預期的風險。