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力帆股份(601777,股吧)：鋰電鉛酸高低階全面版面 新能源車帶來趕超契機
關注 1：汽車業務將是未來發展重點。
公司從摩托車起家，2006 開始涉足汽車，目前主要涉及汽車、摩托車、通機三大塊，汽車在收入中占比超過三分之二。摩托車和通機市場相對較小，行業增長乏力，汽車業務將是公司未來發展重點。
關注 2：傳統汽車業務重心逐漸轉向 suv，產品譜系逐漸清晰。
公司汽車業務目前覆蓋轎車、suv、微客在內的七八款車型。未來公司傳統乘用車的重心將向 suv 傾斜，公司在售 suv 僅 x60 一款車型，后續公司將推出 x70、x80、x50、x40 等多款 suv。再加上轎車 820 和一款 mpv，公司乘用車的產品譜系將基本完備。
關注 3：新能源車帶來趕超契機。
公司目前旗下純電動車主要是控股的上海中科力帆。中科力帆為力帆與上海中科深江電動車輛等的合資公司。技術來源為中國科學院電動汽車研發中心。力帆兩款純電動車 lf7002ev 和 lf7002cev 已進入上海市新能源補貼目錄，其續航里程分別可達 170 公里和 150公里。我們認為在傳統汽油車方面，公司屬於乘用車后進者，品牌技術積淀相對其他自主品牌有后發劣勢。而在電動車方面，公司持續推進，與主流自主處於同一起跑線。此外，公司具有傳統汽油車資產較輕的優勢，若純電動市場真正大規模啟動，公司彈性很大。
關注 4：鉛酸鋰電兩條腿走路，做低速電動車的特斯拉。
公司在河南濟源投資了低速電動車項目。主要針對蓬勃發展的低速電動車市場。濟源項目初期將有三款車型，其中兩款為原有 320和 520 車型油改電。另外一款車型則更為低階的新車型，售價預計僅為 2 萬左右。力帆是目前唯一真正涉足低速電動車的正規乘用車企業，相對目前的低速電動車企業品質和技術優勢明顯。公司低速電動車產品除了將發動機系統改成電力驅動系統以外，其他與傳統電動車無異。濟源項目初期主要為鉛酸電池電動車，價格可 pk 傳統汽油車，后續使用成本則比鋰電更低。而若低速鋰電低速電動車在補貼后具備競爭力，公司也有充分鋰電低速電動車儲備。國內低速電動車在之前沒有政府鼓勵的情況下就取得了快速發展，目前政策方面已經逐漸對低速電動車轉為正向態度。在高階純電動性價比不明顯的情況下，低速電動車市場有望率先啟動。河南政府已承諾力帆低速電動車在河南上牌，濟源項目年底即可投產，明年將成為公司主要增長點。
結論：
公司在高階鋰電和低速電動車方面均版面較早，且公司在乘用車中相對規模較小，目前市值不足百億，若市場真正啟動，將極具彈性。我們預計 2014 年、2015 年、2016 年 eps 分別為 0.49 元、0.63 元、0.76 元，對應 pe 分別為 18 倍、14 倍和 12 倍，給予“推薦”的投資評級。
東興證券蘇楊
隆華節能(300263,股吧)：復合冷推進拖累公司業績，公司趨勢不變，值得期待
一、 復合冷推進低於預期拖累公司業績，但復合冷邏輯不變，公司加強市場拓展力度，未來有望實現突破
中報母公司（主要是隆華本部）收入3.24 億，同比增長8.6%，分細項看，公司復合冷、空冷、壓力容器、機械加工收益主要來自於本部，且同比增長分別為7.3%、152.6%、-45.5%、30.3%，雖然機械加工負增長較大，但其絕對額相對較小，而復合冷占母公司收入比達到69%，其低增長成為導致公司收入低增長主要原因。
繼漳山及鴛鴦湖項目之后，公司上半年電廠復合冷僅獲得司鴛鴦湖電廠#2機組3900 萬元訂單，低於之前市場預期。盡管上半年公司實現電力行業銷售收入1.32 億，同比增長28.3%，考慮到中電加美並表收入1.47 億，且根據以往經驗，加美至少一半以上收入來自電廠，因此， 扣除加美收入，隆華本部實際受到復合冷在電廠推進的影響，來自電廠收益明顯下降。我們認為，復合冷作為新產品有一個接受過程，在示范項目的基礎上，公司成立了專門的電力大項目部，以加強市場開拓，我們判斷下半年公司大電廠新建項目訂單有望獲得突破。
二、 財務費用及管理費用帶來盈利能力壓力，導致業績增速低於營收增速
去年公司並購加美現金支付部分並沒有配套融資，對於公司現金形成明顯消耗，導致公司財務費用比去年增長約600 萬，與此同時，公司在研發等環節的開支同時帶來管理費用明顯增加，最終導致公司營業利潤增速明顯低於營收增速
三、加美表現穩健，成為業績重要增量，我們認為加美實現今年業績承諾問題不大
報告期內中電加美實現收入 14，746.84 萬元，占總收入的31.26%，實現歸屬於母公司股東的凈利潤1，561.36 萬元，占歸屬於母公司股東凈利潤的32.07%。今年加美的業績承諾是5500 萬，參考公司過往上下半年業績分配情況，我們認為加美實現業績承諾問題不大四、公司加強戰略版面及積極尋求改變，且版面環保、節能初心不變，未來發展值得期待
年初到現在，公司分別與中機十院、中國五環簽訂戰略框架協議，且同時與浙江開山成立合資公司，與隆惠石化、高新信博、石化工程設計成立合資公司。公司希望通過合作以實現產品銷售，發展思路清晰。與此同時，公司戰略上依然把發展環保及節能為重要戰略發展方向，該戰略版面有望通過自身產品以及資本運作雙輪驅動，未來發展趨勢值得期待。
推薦評級
預計公司 2014~2016 年eps 分別為0.49、0.68、0.89，我們依然看好復合冷的發展趨勢及公司資本運作能力，維持公司“推薦”評級。
長江證券(000783,股吧)鄧瑩
林洋電子：業績符合預期，光伏與led驅動后期業績增長
電表主業維持平穩，海外市場拓展平滑收入波動。（1）作為國內市場龍頭企業，公司受行業波動影響，上半年電表業務收入同比下滑9.89%，仍然維持了在國內電表市場10%左右的銷售量。（2）產品升級帶動盈利能力持續改善，毛利率同比上升1.41個百分點至38.53%。（3）在國內市場面臨瓶頸的情況下，公司加大海外市場開拓力度，積極拓展澳洲、南美、南非、中東等市場，海外市場由原來的10個國家和地區增加至22個，實現海外收入0.39億元，同比增長33.21%，一定程度平滑了國內電表收入波動。伴隨市場的持續開拓，海外市場將是公司后期電表主業主要增長方向之一。
光伏業務穩步推進，下半年將進入快速增長期。（1）利用公司電表主業優勢及大股東光伏產業背景，公司積極推進光伏業務發展，上半年產品銷售實現收入0.81億元，同比增長726.87%，投資建設的200mw光伏組件產線於6月底正式投產，預計后期將主要用於自身項目建設。（2）電站方面，受制於國家政策逐步完善及商業模式探索，上半年處於醞釀和前期準備階段。目前已確立模式，通過與當地電網、節能公司、大型國有企業等成立合資公司，以epc與運營兩種模式參與分散式電站建設，在江蘇南通、揚州、四川攀枝花等地區完成版面。（3）隨著國內政策逐步完善，電網優勢與資金優勢將帶動公司下半年光伏電站業務快速增長，我們維持公司全年開發量超過100mw的判斷。
led業務優勢明顯，收入與利潤貢獻快速增長。利用電表主業的溢出效應，公司開展led照明業務優勢明顯，持續獲得啟東、南通等地led大單，並與上海三星半導體簽訂戰略合作協議。上半年公司led業務實現收入0.74億元，同比增長15003%，毛利率同比增加3.54個百分點為35.35%。子公司林洋照明實現凈利潤612.62萬元，去年全年為385.95萬元。
維持推薦評級。公司傳統主業平穩增長，並提供資源與資金溢出效應，支撐光伏和led等新興業務，預計2014、2015年eps為1.35、1.72元，對應pe為18、14倍，維持推薦評級。
長江證券 鄔博華
兆馳股份：led業務高增長，兆馳創新產業園將啟用
液晶電視業務增長28.97% 。2014年彩電銷售整體較為疲軟，根據產業在線的數據，上半年國內彩電企業的總銷售、內銷、出口的同比增速分別為11.7%、-11.4%、35.5%，出口市場由於受到世界杯賽事的拉動表現優異，國內市場則由於去年節能惠民政策導致的高基數顯得比較低迷。公司的彩電業務主要面向出口市場，因此電視銷路暢通。在收入增長的同時，公司的液晶電視毛利率較去年同期增長了1.45個百分點，這是公司長期的研發投入積累的結果，上半年第三代直下式led電視正式量產，下半年將重點向市場推出“土豪金系列電視”、 “曲面電視”、“4k*2k直下式電視”、“超窄邊框系列電視”等新產品。
led業務增長85.83% 。led下游需求旺盛，當前led電視背光采購國產化比例不斷提升、led照明也處於高速普及階段。公司在南昌新建了led生產基地，新增的100條封裝線預計8月底進廠安裝調試，9月－10月陸續進行投產。
兆馳創新產業園即將啟用。歷史上公司的生產基地分散在福永、沙井、松崗、光明四個地區，均為租賃而來。 預計從14年10月份至15年春節前后將原有廠房的產線和設備逐步搬遷至新啟用的兆馳創新產業園，為盡量減少搬遷工作對生產的影響，將采用逐次、分批的搬遷。搬遷完成后，將大大提升公司的管理效率，解決公司的產能瓶頸。
結論：
公司在繼續深耕彩電業務的同時，積極培育的led業務業務進入到了高增長的階段，新生產基地的投入使用將為公司高速增長奠定堅實的基礎。我們預計公司2014年、2015年每股收益分別為0.49元、0.61元，對應pe分別為15.7倍、12.8倍，維持“推薦”評級。
東興證券 李常
中材國際(600970,股吧)：收入穩健增長，利潤率下行拖累業績
收入穩步攀升，海外是亮點。公司自一季度營收實現由負轉正增長后，二季度收入增速呈現加速現象，這表明公司 13 年較好的新簽訂單目前生效和執行進度較為理想；其中亮點在上半年海外收入 80.7 億元（+80%），而國內收入僅27.89 億元（-30%）。國內水泥行業調控政策繼續收緊，未來新上項目較少，更多只能是節能環保和技改相關訂單；國外受益全球經濟回暖，投資需求仌將保持穩健形勢，未來公司海外收入卙比將進一步上秱。
利潤率下行拖累業績。公司業績幵未跟隨收入同向變化，這主要源亍毛利率下降、外幣報表幵賬、人民幣匯率波勱等因素。其中設備制造銷售環節由亍市場競爭趨亍激烈，毛利率由去年同期 20.04%下降至今年中期 14.79%， 是整體毛利率下滑的重要原因。同時遠期結售匯等金融衍生品公允價值變勱的非經營性損失 3894 萬元也有一定負面影響。三項費用率（7.39%）公司控制較好，同比下降 1.11 個百分點，緩沖了凈利率的下滑幅度。
新簽訂單有所下滑，但基本符合預期。公司上半年簽單 108 億元（-48%），其中海外 81 億元（-45%）， 非洲和中東仌是主力軍， 國內 27 億元（-53%）。仍目前市場情冴和在談項目進展來看，上半年簽單大幅下滑有一定偶然性，全年訂單預計下降幅度將收窄。我們訃為去年 320 億元的簽單形勢屬亍偏好狀態，今年下降僅僅是回歸正常，公司在手結轉和生效合同也仌保持 543 億元高位。此外客戶服務類新簽合同超過 10 億元（+148%），繼續保持良好增長勢頭。
題材看點仍在環保和多元化工程拓展。下半年環保行業將迎來更多政策機遇，目前溧陽水泥窯垃圾處理項目示范作用顯著，相關業務及技術推廣活勱有望在更廣范圍加速推進，如果能和一些當地政府以及投資主體達成相關合作，簽訂數十條水泥窯垃圾處理線，則公司的環保板塊將獲得超預期發展。此外，hazemag 收購已完成第一期股權交割，不公司主業協同性較強的礦山工程領域發展未來對公司也會產生一定正面影響。
維持公司“推薦”投資評級。下調公司 14-15 年 eps 至 0.70、0.81 元（原為 0.88、0.98 元），目前股價對應 pe 為 11、9.5。我們訃為未來兩到三年公司水泥工程主業仌將以平穩的恢復增長為主，但公司仌存在環保新業務轉型、多元化工程拓展的預期，同時國企改革概念也將持續伴隨，綜合來看我們維持公司“推薦”評級，目標價 8.8 元。
風險提示：新簽訂單執行慢亍預期、新業務發展低亍預期。
中投證券李凡，王博
東江環保：中報業績超預期，版面新疆，東江模式繼續開花結果
一、 業績與快報一致，超此前預期，超預期邏輯符合我們判斷：“兩高”司法解釋后處置量增長明顯，管理提升帶來盈利能力改善；
工業廢物處理收入 64，706.02 萬元，同期增長17.62%，其中資源化收入49，222.98 萬元，同期增長12.35%，無害化收入15，483.04 萬元，同期增長38.23%。受益於去年6 月18 日發布的“兩高司法解釋”，公司無害化增長明顯，推動公司上半年收入同比明顯增長。盡管上半年金屬價格較同期下降，但受益於政策帶來的市場競爭有序化，公司成本較去年同期有所下降，因此，綜合毛利率受銅價下跌影響有限。
與此同時，公司加大費用管控，銷售費用占收入比率明顯下降，盡管公司財務費用隨著資本開支的增加有所增長，但綜合考慮，公司期間費用收入比率依然控制在18.5%，基本與去年持平。
子公司東江威立雅為公司帶來投資收益 2143萬元，同比增長約1500萬元，促使公司凈利潤增速明顯超越收入增速。
二、上半年危廢大邏輯繼續演繹，公司外延式拓展及多元化亮點多多，東江“技術”+“資金”尋求“資源”對接的模式繼續開花結果
從年初到當前，公司危廢業務省外擴張完成了鹽城、福建、以及新疆的版面，未來公司將以浙江、福建、江西、湖北、河北、新疆等省份為重點目標市場，強調產業鏈的延拓以及資源化及無害化的協同發展。我們認為“兩高司法”對於危廢處置行業提出更高技術要求，技術、資金成為重要競爭要素，東江“技術”+“資金”尋求與“資源”對接的模式符合行業趨勢，未來繼續拓展是大趨勢。
與此同時，在業務廣度方面，市政廢物處理業務實現營業收入約 12，247.97 萬元，較2013 年同期上升約31.27%，收入占比由去年同期的13.18%上升為14.42%。上半年福永污泥處理二期維持滿負荷運行，新增收入3849 萬元，成為市政業務重要增量。公司深圳市羅湖區餐廚垃圾收運項目前期手續基本完備，計劃2014 年底完成項目建設。未來公司將逐步完善市政固廢處理產業鏈條，著力打造城市廢物綜合處理新模式。
環保服務方面，報告期內廢水營運業務新增客戶6 家，目前運營客戶共26 家。業務范圍從深圳拓展至海南、江門、昆山、浙江等地。工程服務方面，公司上半年成功簽約7 個項目，合同金額8553 萬元。
三、在建工程逐步完工，產能釋放推動業績繼續成長
目前公司受到產能瓶頸制約，公司通過前端減量化的方式保證了一定產能彈性。未來隨著粵北、江門、以及部門擴產或擴充資質項目逐步推進，公司產能將逐步釋放，推動業績繼續成長。產能釋放方面：含鋅廢物、銅鎳鉻廢物綜合利用、焚燒、物化廢水等一期設施（18.16 萬噸/年）可最快於今年第四季度建成；江門工業廢物處理建設項目（19.85 萬噸/年）及嘉興德達遷擴建項目（6 萬噸/年）預計將於今年年底建成。
四、入主克拉瑪依沃森環保，完成新疆關鍵版面，意義重大
政府治理危廢的思路是“資源化，減量化，無害化”，無害化填埋風險大、難度高，因此對於填埋也有更高要求，相關產能規劃相對較少，且多規劃在國家級或省級處置中心。此次入主沃森環保，從資質規模及類型角度均難能可貴。與此同時，綜合型的處置設施也能達到協同處置的效應。
五、堅持之前觀點：公司屬於環保公司優質現金流稀缺品種，“順風行業”+“高roe”+“優質現金流”=“roe 復利”
推薦評級
考慮送配攤薄，上調公司2014~2016 年eps 為0.75、1.16、1.63，維持公司“推薦”評級。
長江證券 鄧瑩
三諾生物(300298,股吧)：業績逐步回升，期待下半年表現
業績逐步回升，期待下半年表現：上半年，公司實現營業收入2.50億元，同比增長18.28%；凈利潤8，098.77萬元，同比增長15.81%；扣非凈利潤7，298.82萬元，同比增長13.46%；毛利率65.49%，同比下降1.70個百分點。業績基本符合我們的預期。二季度，公司營業收入1.46億元，環比增長40.41%；凈利潤為4，982.92萬元，環比增長59.92%。隨著公司強化渠道管控及二季度國外訂單確認，公司二季度業績回升明顯。
再簽海外訂單，整體經營向好：公司上半年國內收入業務收入2.21億元，同比增長21.61%；國外業務收入2，765.46萬元，同比下降5.81%。公司3月再接古巴與委內瑞拉兩筆訂單，總金額5，301.45萬元。根據公司半年至一年的收入確認期，兩筆訂單收入將於下半年開始確認，出口業務有望好轉。公司上半年經營穩定，經營性現金流3，489.52萬元；期間費用率29.47%，同比下降1.04個百分點。
國內市場深化，新商業模式值得期待：公司積極維護南美客戶良好關係，新增訂單有望保障未來兩年出口。上半年，公司研發投入持續增加，渠道管理進一步加強。新產品金系列血糖儀面向醫院市場，具有抗干擾、抗敏感因子及穩定性高等特點，目前已申請注冊，未來醫院市場有望上量。其他后續產品有序開發中。去年公司入股糖護科技，手機智慧血糖儀終端“糖護士”和相關手機應用已於上半年上市，“手機端硬體+手機應用+專業服務”新型商業模式值得期待。
維持“推薦”評級。公司專注於糖尿病醫療器械領域的發展，零售渠道優勢明顯。未來拓展醫院渠道，高階醫院產品有望成新利潤增長點。預計2014-2016年eps分別為1.06元、1.37元、1.78元，對應pe分別為34x、26x、20x，維持“推薦”評級。
長江證券 劉舒暢
兄弟科技(002562,股吧)：維生素漲價預期逐步體現
兄弟科技發布2014 年半年報：上半年實現營業收入3.76 億元，同比增長-2.63%，歸屬母公司凈利潤0.13 億元，同比增長976.20%，合每股收益0.06 元，符合預期。因去年同期計提財務損失費用0.16億元，故扣非后凈利潤同比增長-3.97%。
上半年綜合毛利率同比提升2.4 個百分點至15.7%。維生素k3 價格同比下降24%，致毛利率下滑7.44 個百分點至38.08%。鉻鞣劑主要原料紅礬鈉價格同比下滑10%左右，毛利率提升15.13 個百分點至16.88%，但受下游制革行業需求低迷影響收入下滑17.99%。維生素b1 受原材料價格上漲且長協低價制約，毛利率下滑14.84個百分點至-16.54%。維生素b3 原料價格大幅下跌且產品售價小幅上調，產品毛利率提升17.32 個百分點至11.83%。
發展趨勢
維生素漲價預期持續。維生素b1 價格於4 月和6 月兩次大幅上漲，目前漲至18 萬元/噸左右，至年底看漲至20 萬元/噸。受前期客戶長協價影響，漲價對公司業績貢獻略有遲滯，預計自3 季度起逐步開始貢獻業績，1 萬元/噸的漲幅（10%）eps 彈性約0.06 元，14 年全年貢獻eps 預計約0.2 元。維生素b3 海外供應商相繼提價，國內報價目前緩慢上漲至4.2 萬元/噸，我們看漲后續價格至5萬元/噸以上，受長協價影響預計14 年業績貢獻不大。含鉻固廢清潔化綜合利用項目目前已在海寧開展試點工作，並與當地部分制革企業開展合作，項目收益來源主要為收取污泥處理費用和降低原材料成本。14 年該項目主要進行市場推廣，預計15年完全達產年化貢獻eps 約0.10 元。
公司6 月底公告擬在江西省彭澤縣磯山工業園建設戰略發展基地3000 畝（一期800 畝），完全達產后預計年產值將達100 億元（一期20 億元以上）。目前公司已注冊江西兄弟醫藥公司，便於后續項目土地及相關事宜的辦理。公司項目儲備充分，未來會將一些優勢品種落地生產，我們判斷毛利率在30%左右，一期項目3 年后投產，完全達產后預計貢獻凈利3 億元左右。
盈利預測調整
我們維持公司2014/2015 年eps 預測分別為0.57 元/0.65 元。
估值與建議
目前股價對應14/15 年p/e 分別為23x/20x。目標價上調14%至17.1 元，對應14 年30 倍p/e。維持“推薦”評級。
風險
產品價格下降、項目進度低於預期。
中金公司方巍，高崢
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